本周上证指数收出了一个带常常下影线的吊颈线，周五分时走势图上更是出现了一波跳水的走势，显示了当前投资者心态浮躁、高度紧张的心理状态。市场已经连续三周收出了周阳线，量能连续三周呈现逐级放大，但是K线实体确是逐渐缩小，显示了上档压力沉重已经筹码开始出现松动。面对当前的关键时候，我们中小投资者，该采取怎样的策略？

我前面的文章中，很早就提到了在4月3号（或者7号）附近是重要的时间之窗，空间在2510附近是变盘临界点。当前行情已经到了我所认定的重要时空点位，在这个地方震荡加剧，选择方向将是近期的主基调。行情是上还是下？应该说两种可能都是存在的，关键是我们要有相应的策略来应对。一个厌恶风险的投资者可以在震荡期、方向不明的时候选择退出观望；一个喜欢追求最大利润的投资者，可以等市场趋势出现破位的时候再开始离场。

近期行情之所以出现了震荡，并甚至可能是在选择方向，除了技术上的原因之外，基本面得因素是其主要的推动力。从1664以来的行情发展到今天，出现了两大转变，一是从开始单纯的价值修复到经济恢复预期的转变，由于经过了6124—1664的大幅下跌，市场的价值体系被严重破坏，好多优质股票被跌破了净资产，从1664—2050开始的初级反弹便成了修复市场价值体系的阶段。从1815再次开始的上涨阶段，由于国家采取的相应政策开始在市场产生积极效应，人们对国家的经济恢复产生好的预期，从这个时候开始上涨动力应该属于对未来经济预期的炒作。第二个转变应该是从资金推动型向基本面推动型的转变，从行情启动以来，由于国家开始采取积极的货币政策和财政政策，市场开始大量投放流动性，充沛的流动性在实体经济没有找到突破口的情况下，股市成了最好的盈利场所。股市的长期走好必然需要基本面的坚实壁垒，如果没有扎实的基本面作为基础，充沛的流动性就会把股市变成一个堰塞湖。市场要实现从价值修复到经济预期、从资金推动型到基本面推动型的两个转变必然会有个过程，近期的市场震荡就是这两种转变的外在表现。

市场近期产生振荡的另一个原因是，下周国家统计局将要出台3月份的经济数据，以及4月份是年报和季报公布结束的重要月份。3月份的经济数据是好还是坏，目前市场传言出现了两种不同的版本，第一财经和中国证券网在4月1号曾传出了CPI、PPI、PMI继续下滑的消息，后面又有中国物流与采购联合会公布PMI数据已经重返50的消息，两种不同的观点，还需要时间来证明。另外备受市场关注的一季度公司财务报表是决定行情能否往纵深发展的重要因素，如果一季度上市公司业绩持续出现下滑，那么市场继续大幅上涨就失去了推动力，市场可能重新回到资金推动型的阶段，无法达到向基本面推动的转型。

废话好像说了很多，我们在市场的转折时期应该如何？我的看法是行情震荡加剧，转折可能形成，这时候我们要为下波行情提前做好准备，选取一些景气度较高，成长性较好的公司作为备选，这样行情再次启动的时候，我们才能沉着迎战。

银行股通常同步或领先于经济而见底，在预期经济回暖的预期下，将有望获得估值修复；即使经济未能复苏，目前银行的估值仍相对安全。今天我们一起研究一下银行类上市公司的中小银行代表北京银行和深发展。

北京银行：业绩增长稳定、资产质量可控

地处北京首都，拥有总部经济优势。北京有包括中石化、中石油、国家电网在内的大型中央企业集团160多家，世界500强企业大部分也将总部设在北京；同时也是中央政府已经各职能部门的办公场所。近水楼台使北京银行能获得较好的总部经济带来的效应。

资本雄厚及资金来源稳定共筑公司确定的增长。公司08H资本充足率达到19%，高于同业13%的平均水平；存贷比仅为60%，低于同行业68%的水平，厚实的资本确保稳定的增长。预计公司09年贷款增速高达28%，高于行业21%的贷款速度。高达84%的企业存款和60%的活期存款占比，显著降低了资金成本。跨区经营、中小企业贷款和零售业务，以及作为参股保险公司的试点银行之一，公司利用丰富的客户资源，在股东ING的协助下，即将开展的保险业务，将成为公司新的利润增长点。

资产质量稳定，拨备充足。公司资产值伊朗恶化压力小，08H不良余额降至30亿、不良率降至1.73%、拨备覆盖率则升至141%；预计08年底不良可能实现双降，拨备覆盖率上升至170%，高于150%的监管要求。对信贷成本增加及贷款利率下降的敏感性分析测试结果显示，城商板块由于拨备覆盖率较高、资产结构中贷款占比低，净利润受负面影响较小。

深发展：轻装上阵，增长可期

市值低，具有较高的并购价值。目前深发展总市值在520亿附近，09年总资产达到5440亿，市值资产比为10。

贷款清收对于09年的拨备覆盖率和信贷成本有较大正面影响。公司08年核销掉94亿不良贷款，不良贷款余额将为19亿，不良贷款率将为0.67%，拨备覆盖率为105%。根据公司前两年的清收记录，每年可回收10亿贷款，清收回的贷款将会100%还原拨备，因此公司不但可以通过贷款清收使拨备覆盖率继续提高，甚至有可能在拨备覆盖达到较高水平后冲回拨备，使信贷成本降低。

贷款中大部分是2005年后发放的，目前新的不良形成率较低。公司不良贷款19亿，不良贷款率0.67%，不良率和不良额都是所有上市银行中最低的。客观而言，要长期保持如此低的不良率有一定的难度。预计一季度公司的不良率将持平，未来及时有所提高，也会低于同行业水平。

递延税资产未来几年有抵税效应。核销贷款是否能抵税需要税务机关逐笔核实，因此94亿核销贷款无法在08年全部抵消，就会形成递延税项供将来使用，实际也是对未来业绩的平滑。

白马股、波段做是一个很好的投资策略，我们选出了基本面较好的公司，再结合大盘的预测分析，选取较好的介入时机，综合选股和选时的优点，将会对我们的投资带来不错的收益。另外说明的是，上面的两家公司，并非要大家马上买入，后面的操作一定要结合大盘或者个股的分析，选取一个合理的买卖点。