透过越洋电话，兴业全球基金管理公司副总经理徐天舒的语速很快。在伯克希尔哈撒韦的股东大会结束之后，他并没有立即回国，而是留下来继续考察。

“如果说这两天我在巴菲特身上学到了什么，我答不出来。因为之前对他就已经进行了360度研究，以至于这次股东大会上很多他的回答，我都可以猜到结果。”徐天舒说，此次最大的收获，在于亲身感受到巴菲特生活和工作的环境，“调研一个公司，除了财务数据，更重要的是其成功的土壤”。

巴菲特的成功难以复制

巴菲特在自传中，把自己的成功归结于两点：一座很高的山，以及很湿的雪。这座山是指股票投资，很湿的雪就是投资机会。

但在徐天舒看来，巴菲特的成功还包含着很多其他因素，比如，过去40多年美国高速发展的经济、相对完善的上市公司制度、灵活的市场交易制度以及零成本甚至负成本的保险浮存金等。

所以，当他幸运地得到现场向巴菲特提问的机会时，经再三思索，提出了这样一个问题：“是不是机构投资者要复制你的模式就必须拥有保险公司或获取类似性质的资金？”

这个问题是徐天舒长期研究巴菲特后的疑问。徐天舒说，他曾尝试过运用巴菲特的理念进行投资，但很快发现走不通。从股市上说，上市公司中缺乏能长期持有几十年的公司；其次，即便是出现优质公司，其价值被市场认可之后，一年之内多数股价都会见顶，暴涨过程透支了其未来七、八年的发展。而从资金来源来讲，公募基金可以克服自身的贪婪恐惧，却无法阻止客户追涨杀跌，每次行情变化，都会遭受巨大的赎回压力。所以，他认为，要复制巴菲特的投资模式，首先必须有他这样的资金来源。

对此，巴菲特的回答是：“我的成功不可复制，即使现在从头再来，也很难取得这样的结果。”

他的选股方式可以借鉴

尽管这样，徐天舒依然坚持，价值投资是值得借鉴且容易学习的模式，比如，宽阔的护城河、简单易懂的盈利模式、内生性而不是依靠并购增长、自身的现金流足以支撑业务发展、不需要股东持续注资、优秀的管理层，等等，虽然不能系统性复制，但可以有取舍地运用于选股上。

在伯克希尔哈撒韦公司的投资组合中，除了铁路，其核心持股都是轻资产公司，如可口可乐，富国银行等。“依靠提高固定资产投资来实现业务扩张，这种模式在中国正面临转型，依靠技术创新、品牌提升的轻资产模式更具备优势。”徐天舒认为。

从2011年3月开始，巴菲特开始低调买入IBM股份，累计资金在2011年底超过107亿美元，成为其第一大股东。由于“看不懂”，巴菲特从来不买信息技术类股票，即使他的老朋友比尔盖茨的微软公司。徐天舒认为，这是因为IBM已从一个制造商转型成为计算机服务提供商，再次成为巴菲特购买轻资产公司的案例。

“巴菲特每一次选股，我们都在认真学习，公司的竞争优势在哪里，中国有无类似的上市公司，通过抽丝剥茧地学习就会发现，投资的本质是回归于上市公司的盈利能力和可持续性。”徐天舒说，“我们还会按照巴菲特的投资理念构思新的产品。”他相信，随着A股分红制度的完善、证券市场的创新改革，价值投资在中国的土壤也将慢慢成形。

绕不开的中国元素

在奥马哈停留的一天两夜，徐天舒和他的团队过得异常忙碌：参加股东大会、与国外投资者和上市公司交流，以及体验无处不在的巴菲特魅力。

徐天舒说，他在股东大会上遇到很多中国人，有专业投资人士，也有上市公司老板。从目的看，西方股东大多真的是去开会，看巴菲特在过去一年到底做了什么，而中国人大部分是去学习的。

兴业全球基金从2008年开始，已经连续4年派出团队去参加巴菲特的股东大会，而在本届的提问环节中，也有3个问题是关于中国的，且都是西方人提出。这说明，在投资领域，中国已经是个绕不开的话题，中国人对西方的投资思路也越来越有兴趣。

就基金行业而言，美国的基金业已经发展了100年，而中国才刚刚起步，可借鉴的地方实在不少。尤其是眼下基金行业面临困境，“他山之石，可以攻玉”，走出去也是迫在眉睫的改变方式，参加巴菲特股东大会只是其中一种形式。

“不识庐山真面目，只缘身在此山中”，徐天舒说，在一个市场呆得太久，会接触到很多信息：公司今天上一条生产线，明天签一个协议，过于追逐会让基金经理被表面的信息所累，反而忽视了投资的本质；如果跳开这个市场，多思考一下企业最终的竞争力，可能会有质的飞跃。“巴菲特幽默、真诚和淡泊的人生态度也让我在现场深受感染。”徐天舒说，只有真正热爱够工作、享受工作的人才有那种幽默，这也是中国浮躁的环境里所缺乏的，对于伟大的投资人，这不仅仅是一份工作，而是事业。

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