加载中…对赢时胜的研究之一（基本面）
(2018-11-30 22:20:03)| 分类： 创业板 |
300377_20180425_赢时胜2017年年度报告
营业收入537017966.08元，归属于上市公司股东的净利润208463060.81元，总资产2938710527.97元，净资产2698048074.04元，股份总额742383330股，每股收益0.2808元，每股净资产3.6343元。公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：以742383330股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.50元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增0股。
主要业务：
报告期，公司主要业务紧紧围绕金融科技发展战略，母公司主营业务继续聚焦为金融机构的资产管理和资产托管业务提供信息化系统解决方案的应用软件及增值服务。公司主要产品包括资产托管系列软件、资金交易风险管理系列软件、财务估值核算软件、金融资产投资绩效及风险管理软件、投资交易管理软件、金融数据中心系列软件等，“全资产、全业务、全数据、全行业”是公司产品的特性，公司产品可广泛应用于金融行业研究、分析、投资、交易、风控、监督、清算、核算估值、绩效评估、存托管、数据整合等业务环节，公司客户涵盖银行、基金公司、证券公司、保险公司、信托公司、期货公司、财务公司、私募基金管理公司、全国社会保障理事会等。公司经营业务需求的主要来源：一是金融产品创新形成的需求，二是金融监管政策变化形成的需求，三是信息技术发展要求客户对信息系统进行更新改造形成的需求，四是客户差异化竞争需要形成的个性化需求，五是金融机构客户增加产生的需求。控股子公司的主营业务主要是利用金融科技提供供应链金融业务和商业保理业务等。报告期，随着资产管理与资产托管规模的增加、金融监管政策趋严及资产管理行业“营改增”政策的实施和新一代信息技术的快速发展与应用，金融机构对信息化基础设施投入持续增加，资产管理与资产托管行业对IT信息化需求强劲。同时，实体经济对创新金融服务需求仍然没有得到较好的满足。报告期，公司深刻把握行业的发展变化趋势，紧贴客户需求变化，持续加大研发投入和产品创新，及时推出了赢时胜营改增财务估值软件V3.0、赢时胜IFRS9财务估值软件V3.0、赢时胜反洗钱软件V1.0、赢时胜运营风险管控平台V4.5、赢时胜智能指令管理软件V5.0、赢时胜文件监控机器人工具V4.5等53个软件产品，进一步丰富完善了公司产品线，以契合市场需求。2017年度，公司业务经营情况发展良好，公司主营业务收入和归属于上市公司股东的净利润实现了快速的增长，主营业务收入为53275.76万元，比上年同期增长53.12%，归属于上市公司股东的净利润为20846.31万元，比上年同期增长72.23%。
前10名股东持股情况：（股东总数67519）
23.75% 176340705 唐球
06.49% 48147300 张列
05.90% 43817250 鄢建红
04.36% 32336150 鄢建兵
03.75% 27836150 黄熠
03.36% 24918550 周云杉
02.07% 15395550 庞军
00.56% 4179196 吴汉诚
00.38% 2854800
中国工商银行股份有限公司－嘉实事件驱动股票型证券投资基金
00.28% 2049362
中国工商银行股份有限公司－易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金
前十大股东一共持有50.90%的股份。
300377_20180425_赢时胜：2018年第一季度报告全文
营业收入143941241.87元，归属于上市公司股东的净利润25439655.29元，总资产2987910846.78元，净资产2724151460.00元，股份总额742383330股，每股收益0.0343元，每股净资产3.6695元。
前10名股东持股情况：（股东总数52516）
23.75% 176340705 唐球
06.49% 48147300 张列
05.90% 43817250 鄢建红
04.36% 32336150 鄢建兵
03.75% 27836150 黄熠
03.36% 24918550 周云杉
02.07% 15395550 庞军
00.63% 4702650
中国工商银行股份有限公司－易方达科翔混合型证券投资基金
00.57% 4219196 吴汉诚
00.56% 4166600
中国工商银行股份有限公司－易方达价值精选混合型证券投资基金
前十大股东一共持有51.44%的股份。
300377_20180815_赢时胜2018年半年度报告
营业收入306736655.01元，归属于上市公司股东的净利润75690186.66元，总资产2965469178.08元，净资产2660333477.46元，股份总额742383330股，每股收益0.1020元，每股净资产3.5835元。
前10名股东持股情况：（股东总数52408）
23.75% 176340705 唐球
06.49% 48147300 张列
05.90% 43817250 鄢建红
04.36% 32336150 鄢建兵
03.75% 27836150 黄熠
03.36% 24918550 周云杉
02.07% 15395550 庞军
01.69% 12576046 全国社保基金五零二组合
00.78% 5781152
中国农业银行股份有限公司－汇添富社会责任混合型证券投资基金
00.73% 5402462
中国工商银行股份有限公司－易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金
前十大股东一共持有52.88%的股份。
300377_20181030_赢时胜2018年第三季度报告全文
营业收入472932333.23元，归属于上市公司股东的净利润117881336.84元，总资产3075462947.83元，净资产2703188358.31元，股份总额742383330股，每股收益0.1588元，每股净资产3.6412元。
前10名股东持股情况：（股东总数52272）
23.00% 170740705 唐球
06.49% 48147300 张列
04.80% 35617250 鄢建红
04.22% 31336150 鄢建兵
03.75% 27836150 黄熠
03.36% 24918550 周云杉
02.19% 16280000 深圳市大蓝筹基金管理有限公司
02.07% 15395550 庞军
01.22% 9021050
中信证券股份有限公司
01.08% 8054563
全国社保基金五零二组合
前十大股东一共持有52.18%的股份。
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300377_赢时胜_20181030_安信证券_研报——增长符合预期，资管新规带来成长新机遇
事件：公司发布2018年三季报，报告期实现营收4.73亿元，同比增长51.24%；归母净利润1.18亿元，同比增长41.26%，扣除非经常性损益后的净利润1.12亿元，同比增长43.06%。
业绩增速符合预期，资管新规导致投入调整影响：
在加大新一代资产管理系统和资产托管系统市场推广的作用下，公司第三季度业绩实现持续增长，单季实现归母净利润4219.12万元，同比增长26.51%，符合预告23.35%--48.38%的增长预期。公司Q3销售毛利率为77.36%，自去年年底以来呈现环比持续下降趋势，新产品带来的毛利加持作用开始减弱。费用方面，公司前三季度销售费用和管理费用分别增长69.32%和80.89%。公司研发费用占销售收入比重仍维持在35.36%的高位。2018年资管新规的公布对公司业务发展方向产生显著影响，公司在销售和研发方面进行了较大调整，费用增速明显，而针对新规的投入偏向也间接导致主业增速有所下降。
资管新规和沪伦通有望成为公司新的成长机遇：
随着年中资管新规细则的公布，关于资管新规的前期准备已进入下半场，公司今年及时进行业务调整布局，针对资管新规投入大量研发力量，有望在新规大规模落地时更好响应市场需求。另一方，公司中报披露覆盖金融机构
客户数量超过300家，而沪伦通预计最早将于今年12月开通，届时相关金融机构对于资管估值系统将产生更新需求，将为公司业务带来新的增长空间。
投资建议：公司新一代资产管理系统平台和新一代资产托管系统持续推广，助力业绩快速增长。同时持续加速新技术应用落地，加快自身从金融软件提供商向金融服务提供商的商业模式转型升级。预计公司2018-2019年EPS分别为0.38和0.54元，维持“买入-A”评级，6个月目标价16元。
风险提示：创新业务不及预期风险；互联网金融监管风险。
300377_赢时胜_20181119_国盛证券_研报——Fintech细分高壁垒领军，进入成长黄金期
国内资管和托管夏T领军，聚焦FinTeeh战略领域：
公司成立于2001年，是深圳市首批国家级高新技术企业，并于2014年登陆深交所。两大核心产品线为“资产管理系统”(AMS)和“资产托管系统”(ACS)，主要为金融机构的中后台信息化系统解决方案。目前公司覆盖350多家各类金融客户，其中，托管银行覆盖率达89%，基金公司覆盖率达95%，证券公司覆盖率约50%，是国内资管和托管IT领军厂商。同时，公司聚焦金融科技战略领域，积极布局区块链、大数据、人工智能等前沿技术，旗下赢量金融、东吴在线等优质金融科技资产已进入盈利期。
经营质量高于行业，近三年利润CAGR高达89.37%：
对比恒生电子、长亮科技、金证股份，公司销售净利率达到41.11%，人均创利达到10.61万元，核心经营指标高于行业水平。公司期间费用控制得当，叠加收入结构逐步优化，近三年归母净利润CAGR达到了89.37%。虽然2017年合并报表的经营活动现金流受子公司赢量金融的代采购业务垫付款影响，若仅考虑母公司软件业务情况，实际现金流情况乐观。
受益于行业蓬勃发展，叠加监管新规落地，公司有望优先受益：
2017年我国资产管理行业规模已超150万亿元，其中基金公司等资管机构业务总规模达53.07万亿元，尤其近五年行业规模和机构数量快速增长。并且，2018年券商申请证券基金托管牌照明显加速。随着开展资管和托管业务的金融机构增多、产品种类逐渐丰富，叠加资管新规等金融监管政策落地，相关IT系统的新建和升级需求随之增加。经测算仅银行新设资管子公司的IT系统建设市场空间就达到16.9亿元，而公司在资管IT中后台系统和托管系统市场拥有绝对市占率和产品优势，作为行业领军有望优先受益。
诸多优质FinTeCh资产，逐步进入盈利期：
2015年公司开始全面布局金融科技领域，相继设立赢量金融开展票据在线交易平台业务、参股东吴在线全面布局金融科技业务、参股东方金信开展大数据业务、设立链石信息布局区块链领域等。2017年赢量金融已实现净利润4306万元，同期东吴在线净利润达到7673万元，诸多优质FinTech资产逐步进入盈利期，未来价值有望重估。
2019年目标市值133.56亿元，给予“买入”评级：
根据以上关键业务假设，预计2018-2020年公司营业收入分别为8.26亿、12.01亿和15.88亿，归母净利润分别为2.71亿、3.71亿和4.57亿。2018-2020年净利润CAGR为30%，考虑公司壁垒和行业景气度，给予PEG=1.2，对应2019年目标市值133.56亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济风险；核心团队稳定性风险：人员成本上涨风险；预测假设与实际情况有差异的风险。
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