加载中…对宁德时代的研究之二（基本面）
(2018-09-10 20:27:42)| 分类： 创业板 |
对宁德时代的研究之一（招股说明书）
http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c6f30c10102xz09.html
2018-06-10
300750_20180710_宁德时代2018年限制性股票激励计划（草案）
本激励计划拟授予的限制性股票数量3083.53万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额217243.70万股的1.42%。其中首次授予2572.59万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额217243.70万股的1.18%；预留510.94万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额217243.70万股的0.24%，预留部分占本次授予权益总额的16.57%。本激励计划首次授予的激励对象总人数为1776人，为公司公告本激励计划时在公司任职的中层管理人员及核心骨干员工。本激励计划有效期自限制性股票授予登记完成之日起至激励对象获授的限制性股票全部解除限售或回购注销完毕之日止，最长不超过84个月。首次授予部分限制性股票的授予价格为每股35.15元，即满足授予条件后，激励对象可以每股35.15元的价格购买公司向激励对象增发的公司限制性股票。
300750_20180824_宁德时代2018年半年度报告
营业收入9359580668.12元，归属于上市公司股东的净利润910954288元，总资产55443992871.36元，净资产30818856292.88元，股份总额2172437000股，每股收益0.4659元，每股净资产14.1863元。
主要业务：
公司主要业务包括新能源动力电池系统、储能电池系统以及锂电池回收业务的研发、生产和销售。
公司主要产品包括动力电池系统、储能系统和锂电池材料。公司动力电池系统包括电芯、模组及电池包，应用领域涵盖电动乘用车、电动客车以及电动物流车等专用车。公司根据客户要求及应用领域，通过定制或联合研发等方式设计产品方案，以满足客户对产品性能的不同需求。公司储能系统包括电芯、模组、电箱和电池柜，应用领域涵盖大型太阳能或风能发电储能配套、工业企业储能、商业楼宇及数据中心储能、储能充电站、通信基站后备电池等。公司主要以废旧锂电池等为材料，通过加工、提纯、合成等工艺生产锂离子电池材料三元前驱体（镍钴锰氢氧化物）、三元正极材料等，使镍钴锂等重要金属资源在电池产业中循环利用。
前10名股东持股情况：（股东总数164739）
26.31% 571480527 宁波梅山保税港区瑞庭投资有限公司
12.01% 260900727 黄世霖
07.65% 166200263 宁波联合创新新能源投资管理合伙企业（有限合伙）
05.15% 111950154 李平
03.32% 72157116
深圳市招银叁号股权投资合伙企业（有限合伙）
03.08% 66980205
湖北长江招银动力投资合伙企业（有限合伙）
02.89% 62745321
西藏鸿商资本投资有限公司
02.12% 45999147
上海尚颀投资管理合伙企业（有限合伙）—常州颀德股权投资基金中心（有限合伙）
02.10% 45585780
先进制造产业投资基金（有限合伙）
01.78% 38685909
西藏旭赢百年投资有限公司
前十大股东一共持有66.41%的股份。
300750_20180830_宁德时代关于调整2018年限制性股票激励计划首次授予部分激励对象名单和授予数量的公告
鉴于公司《2018年限制性股票激励计划（草案）》中确定的106名激励对象因离职失去激励资格或个人原因自愿放弃认购，共涉及公司拟向其授予的限制性股票289.52万股，根据公司2018年第二次临时股东大会的授权，公司董事会对本次激励计划首次授予部分激励对象名单及授予的限制性股票数量进行了调整。本次调整后，首次授予部分激励对象人数由1776名变更为1670名，首次授予的限制性股票数量由2572.59万股变更为2283.07万股，预留权益数量不变。
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300750_宁德时代_20180826_西南证券_研报——全球布局，强者恒强
天时地利人和， 铸就全球动力电池王者：
公司2011年成立以来，电动化浪潮席卷，政策推动加速发展，公司深度受益，所谓天时。公司发展初期，背靠大股东ATL（宁德新能源科技有限公司，苹果手机电池最大供应商）在消费动力电池领域的龙头地位，获得了宝马寻求合作的机会，从而初步奠定了宁德时代在动力电池领域的地位，所谓地利。公司管理层以董事长曾毓群为核心，曾毓群等1999年即创建ATL，（2005年被日本TDK收购），管理层在电池领域的开发与管理经验丰富，所谓人和。2017年，公司动力电池出货量达到11.84Gwh，市场份额全球第一，成为全球动力电池王者。
行业整合加速，强者市占率提升：
新能源补贴政策持续调整，总体呈现技术门槛提升，补贴金额下降趋势，从而加剧行业竞争。2017年补贴大幅退坡，且非个人用户购买的新能源汽车申请补贴，累计行驶里程须达到3万公里，致使新能源整车盈利能力以及现金流承压，给中游动力电池带来降价压力以及资金压力。2018H1补贴政策进一步调整，乘用车高续航化带动高镍三元电池需求旺盛，呈现高端三元电池需求旺盛，低端电池需求不足的局面。众多下游整车厂商，面对政策调整，为保障满足要求的电池得到稳定的供应保障，选择与宁德时代合作，使得公司市占率过去两年持续提升，2016年、2017年、2018H1市占率分别为22%、29%、40%，预计2019年、2020年补贴政策持续调整，对动力
电池要求逐步提升背景下，公司市占率仍将稳定提升。
面向全球，强者更强，长期看好公司发展：
随着新能源汽车补贴逐步退坡直至退出，动力电池将面临来自国外动力电池厂商的竞争压力。我们认为，尽管短
期公司动力电池技术、成本与国外龙头企业或存在一定差距，但当前公司出货量已经达到全球第一，市值超千亿元，公司能够通过超强度的研发投入较快缩短技术差距，通过规模扩大提升效益、降低成本，通过与上汽、广汽、宝马等合资合作绑定客户，提升全球竞争力，长期看好公司在动力电池领域的发展。
盈利预测与投资建议：
公司作为全球动力电池全球王者，市占率持续提升，强者更强。预计2018-2020年EPS分别为1.65元、2.03元和2.24元，对应PE为42倍、34倍、31倍，维持“增持”评级。
风险提示：
新能源汽车开拓不及预期，业绩受到拖累的风险；上游原材料大幅度涨价，毛利率大幅下滑的风险等。
300750_宁德时代_20180903_东吴证券_研报——技术与成本并行，全球锂电龙头正启航
成立6年即成为全球动力锂电龙头，CATL向世界诠释了中国锂电速度：
1999年ATL成立，2012年成为全球消费类锂电龙头，占苹果60%份额，全球约40%份额。2011年CATL成立，创始人曾毓群，核心高管来自于ATL及全球知名外企，聚焦于动力锂电池方向，一开始即与宝马合作开发动力锂电项目，研发设计按照全球最高标准，也抓住中国电动车市场爆发的机会，2015/2016/2017年销量分别为2.19/6.80/11.84Gwh，位列国内前三，2017年超越松下成为全球第一，国内份额约30%。今年上半年销量预计7Gwh，国内市占有率超过40%，乘用车市场启动时即确立绝对优势地位，可以说CATL向世界诠释了中国锂电成长的惊人速度。
上控资源、中控供应链、下游绑定海内外龙头车企，内部加强研发和品控，打造世界级动力电池企业：
CATL在2013年收购邦普布局回收，同时锂资源有参股，钴跟嘉能可有合作，中游材料隔膜、正极、负极、电解液都建立招标采购体系并培育特定供应商集中低成本大批量供应；下游客户方面很早跟北汽、宇通绑定，而后迅速开发吉利、上汽、广汽等，通过合资模式深度绑定，海外最早跟宝马合作开发，率先进入宝马、大众、戴姆勒、日产等全球知名车企供应链；内部研发投入大，锂电积淀深厚，3000多个研发人员，国内引领三元电池新方向，跟海外电池巨头基本同步，直逼LG、三星和松下，打造世界级动力电池企业。
全球电动化浪潮开启，动力锂电未来8年10倍空间，全球四大锂电巨头有望主导：
中国2019年开始考核双积分，18年开始中高端乘用车型密集推出，我们预测2020年和2025年电动车达到207和800万辆，动力电池需求95和430Gwh，海外车企巨头2019年开始密集推电动车型，预计2025年15-25%的电动化目标，全球范围内预测2020和2025年电动车的销量400和1800万辆，动力电池需求超过170和920Gwh。全球目前来看，CATL、LG、三星和松下将是第一梯队，有望获得主要的份额。
CATL与国内乘用车合资绑定，海外车企招标基本是主供，成长空间大：
2017年底产能为17Gwh，当前预计为28Gwh，乘用车市场崛起对CATL三元电池需求激增，已经启动新一轮的扩产计划，在建溧阳、宁德湖西、时代上汽等多个项目，当前规划超过70Gwh。跟国内车企巨头上汽、广汽等的合资合作模式全面锁定乘用车市场，海外巨头车企电动平台招标CATL表现优秀，大众、宝马、戴姆勒等都是主供应商，我们预计2018-2020年CATL的出货量为20/32/50Gwh，2025年出货量有望超过200Gwh。
盈利预测与投资评级：
我们预计公司2018-2020年净利润为28.1/36.3/48.2亿元，EPS为1.29/1.67/2.22元，对应PE为49/38/29倍。考虑到公司是全球动力锂电龙头，客户圈优质，技术实力和成本控制能力领先，我们给予公司2019年50倍PE，对应目标价83.5元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：电动车补贴退坡过大、电池及材料价格波动、竞争加剧。
300750_宁德时代_20180924_东北证券_研报——业绩持续高增长，动力电池王者强者恒强
事件：8月23日，公司公布半年报，18H1实现营收93.60亿，YOY+48.69%；实现归母净利润9.11亿，YOY-49.70%，主要受去年同期普莱德股权处置收益影响；
实现扣非归母净利润6.97亿，YOY+36.55%。18Q2实现营收56.48
亿，YOY+16.69%，环比+52.17%；扣非归母净利润4.28亿，YOY-37.56%，环比+59.13%。
新能车产业确定性向上，动力电池头部效应显著：
18H1新能车产业蓬勃发展，动力电池装机量15.45GWh，同比增长近150%，公司装机量达到6.5GWh，市占率提升至42%（17A
为19%）。同时公司锂电材料销售及储能电池业务均大幅放量上涨，H1公司实现营收93.60亿，YOY+48.69%。但由于产业补贴退坡及行业竞争加剧等因素，公司盈利能力受挤压，公司毛利率为31.28%，较去年同期降低6.21个Pct。Q2业绩环比改善，但毛利率仍有所下滑。
以技术及规模优势，锁海内海外空间，动力电池王者强者恒强：
CATL通过技术与成本的优势不断加深护城河。公司研发基因与生俱来，研发人员、投入均远超行业其他企业；作为龙头，规模效应明显。这二者正是符合国家政策对高技术标准及低成本的引导。锁定主流车企，开拓全球供应链，不断拓宽护城河。公司通过高性价比产品及持续稳定的供应能力获得国内主流车企的青睐，预计全年市占率达到40%。同时与宝马、大众、、现代、戴姆勒等海外巨头的良好合作打开全球供应链，从零到一，奠基未来空间。
盈利预测：公司作为全球动力电池龙头，将极大的享受行业高速发展带来的红利，
强者恒强。预计18-20年动力电池出货分别为21/31/43GWh， EPS分别为1.51/2.05/2.44元，对应PE
为46/34/28倍，维持“买入”评级。
风险提示：新能源汽车销量不达预期；新能源汽车政策波动较大。
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2018年09月10日，深交所公布在10月01日将宁德时代调入创业板指，虽然权重暂时不高，期待宁德时代带领创业板指走向辉煌。
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