加载中…对顺丰控股的研究之一（基本面）
(2018-09-08 20:08:00)| 分类： 股票 |
002352_20180314_顺丰控股2017年年度报告
营业收入71094296984.46元，归属于上市公司股东的净利润4770689703.15元，总资产57660164354.37元，净资产32680826795.10元，股份总额4411015524股，每股收益1.12元，每股净资产7.4089元。以公司2018年1月31日总股本4413572185股为基数，向全体股东每10
股派发现金红利2.20 元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本。
主要业务：
顺丰控股是国内领先的快递物流综合服务商，经过多年发展，已初步建立为客户提供一体化综合物流解决方案的能力，不仅提供配送端的高质量物流服务，还延伸至价值链前端的产、供、销、配等环节，以客户需求出发，利用大数据分析和云计算技术，为客户提供仓储管理、销售预测、大数据分析、金融管理等一揽子解决方案。公司的物流产品主要包含：时效快递、经济快递、同城配送、仓储服务、国际快递等多种快递服务，物流普运、重货快运等重货运输服务，以及为食品和医药领域的客户提供冷链运输服务。此外，顺丰控股还提供保价、代收货款等增值服务，以满足客户个性化需求。基于不同行业、客群、场景的需求多样化，顺丰及时升级到“以用户为中心，以需求为导向”的产品设计思维，聚焦行业特性，深挖不同场景端到端全流程客户需求，设计适合行业细分客群的有质量的差异化产品和服务，再由产品设计牵引内部资源配置，优化产品体系。
顺丰控股同时还是一家具有网络规模优势的智能物流运营商。顺丰控股拥有通达国内外的庞大物流网络，包括以全货机+散航+无人机组成的空运“天网”，以营业服务网点、中转分拨网点、陆路运输网络、客服呼叫网络、最后一公里网络为主组成的“地网”，以及以智能设备、智慧服务、智慧决策、智慧包装、机器图像识别、车联网等组成的“信息网”，“天网+地网+信息网”三网合一。直营网络覆盖国内外，是国内同行中网络控制力最强、稳定性最高，也最独特稀缺的综合性物流网络体系。顺丰控股采用直营的经营模式，由总部对各分支机构实施统一经营、统一管理，在开展业务的范围内统一组织揽收投递、集散处理和中转运输，并根据业务发展的实际需求自主调配网络资源；同时，顺丰控股大量运用信息技术保障全网执行统一规范，建立多个行业领先的业务信息系统，保障了网络整体运营质量。顺丰控股是A
股目前首家采用直营模式的快递公司。
经营情况：
2017年，中国宏观经济延续了2016年下半年以来企稳向好的态势，多项宏观经济指标都趋于改善，经济总体实现稳定增长。稳中向好的宏观经济有效支撑了快递行业持续向上健康发展。国家邮政局数据显示，2017年快递行业业务量规模400.6亿件，同比增长28%
；业务收入规模4957.1亿，同比增长24.7%。2017年2月24日，顺丰控股在深交所完成重组更名暨上市敲钟仪式。上市后的第一年里，无论是财务业绩，还是业务发展，都取得了优于预期的表现和突破。具体情况如下：
1、公司整体财务表现
财务状况：报告期末，公司总资产576.60亿元，较2016年末增长30.65%。得益于2017年度良好的盈利水平及配套募集资金到位，公司报告期末归属于上市公司股东的净资产326.81亿元，较2016年末上升59.33%。同时，良好的业绩增长带来健康的现金流，辅以稳健的财务管控手段，公司报告期末的资产负债率水平进一步下降，由2016年12月31日时点的53.42%
下降至2017年12月31日时点的43.23%，资产负债情况稳健、乐观。营业收入方面：2017年实现快递件量30.52亿票，同比增长18.29%
；营业收入710.94亿元，同比增长23.68%，其中速运物流收入706.09亿元，同比增长23.57%，与快递行业整体收入增长趋势基本一致；另外，优质的服务也带来了高于同行的品牌溢价，以公司2014年至2017年的票均收入看，快递业务票均收入分别为23.61元、23.83元、22.15
元和23.14
元，远高于行业12-14元的平均水平。高质量的票均收入，及稳定的收入增长，共同保证了公司持续健康的利润水平。利润方面：2017年度，公司利润持续稳定增长。其中，归属于上市公司股东的净利润为47.71亿，较上年同期归属上市公司股东净利润同比增长14.12%。扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为37.03亿元，较上年同期扣除非经常性损益后归属于上市公司的净利润26.43亿元，同比增长40.08%，公司子公司泰森控股实现扣除非经常性损益后归属于母公司净利润36.50亿元，超额完成2017年承诺利润（28.15亿元），实现率为129.68%。公司加权平均净资产收益率18.43%，较上年同期下降4.03%，主要是受2017年公司增加非公开发行股票募集资金增加净资产以及2017年一次性收益较2016年同比减少两个因素的综合影响（具体影响详见第二节之六、主要会计数据及财务指标），剔除这些影响后，上市公司加权平均净资产收益率较2016
年有显著增长。
前10名股东持股情况：（股东总数54760）
61.25% 2701927139 深圳明德控股发展有限公司
08.89% 392253457
宁波顺达丰润投资管理合伙企业（有限合伙）
06.04% 266637546
苏州工业园区元禾顺风股权投资企业（有限合伙）
06.04% 266637546
嘉强顺风（深圳）股权投资合伙企业（有限合伙）
06.04% 266637546
深圳市招广投资有限公司
02.27% 100164338 刘冀鲁
01.55%
68201193 中原资产管理有限公司
01.21%
53327509 苏州古玉秋创股权投资合伙企业（有限合伙）
00.56%
24757032 全国社保基金五零三组合
00.52%
22790565 长安国际信托股份有限公司－长安信托－民生定增1号单一资金信托
前十大股东一共持有94.37%的股份。
002352_20180427_顺丰控股2018年第一季度报告全文
营业收入20569946865.03元，归属于上市公司股东的净利润994858883.86元，总资产58745769222.49元，净资产33642888135.54元，股份总额4413572185股，每股收益0.23元，每股净资产7.6226元。
前10名股东持股情况：（股东总数54447）
61.22% 2701927139 深圳明德控股发展有限公司
08.89% 392253457
宁波顺达丰润投资管理合伙企业（有限合伙）
06.04% 266637546
深圳市招广投资有限公司
05.95% 262638342
嘉强顺风（深圳）股权投资合伙企业（有限合伙）
05.93% 261564446
苏州工业园区元禾顺风股权投资企业（有限合伙）
02.24%
98790265 刘冀鲁
01.55%
68201193 中原资产管理有限公司
01.21%
53327509 苏州古玉秋创股权投资合伙企业（有限合伙）
00.56%
24757032 全国社保基金五零三组合
00.52%
22790565 长安国际信托股份有限公司－长安信托－民生定增1号单一资金信托
前十大股东一共持有94.11%的股份。
002352_20180824_顺丰控股2018年半年度报告
营业收入42503599511.93元，归属于上市公司股东的净利润2233730274.21元，总资产58999764416.96元，净资产33861412339.63元，股份总额4413572185股，每股收益0.51元，每股净资产7.6721元。
前10名股东持股情况：（股东总数53095）
61.22% 2701927139 深圳明德控股发展有限公司
08.59% 379224887
宁波顺达丰润投资管理合伙企业（有限合伙）
06.04% 266637546
深圳市招广投资有限公司
05.66% 249677160
苏州工业园区元禾顺风股权投资企业（有限合伙）
05.53% 243896050
嘉强顺风（深圳）股权投资合伙企业（有限合伙）
02.06%
90958488 刘冀鲁
01.55%
68201193 中原资产管理有限公司
01.21%
53327509 苏州古玉秋创股权投资合伙企业（有限合伙）
00.56%
24757032 全国社保基金五零三组合
00.52%
22790565 长安国际信托股份有限公司－长安信托－民生定增1号单一资金信托
前十大股东一共持有92.94%的股份。
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002352_顺丰控股_20180824_天风证券_研报——护城河持续巩固，新业务加速前进
事件：顺丰控股披露2018半年报，公司上半年实现业务量18.58亿票，同比增长35.29%；营业收入425.04亿元，同比增长32.16%；实现归母净利润22.34亿元，同比增长18.59%，实现扣非净利润20.09
亿元，同比增长16.53%。公司对2018年前三季度的经营业绩预计在29.8-35.5 亿元之间。
新业务快速放量，增速快于行业平均：
上半年公司业务量增速达到35.29%，远高于行业同期27.5%的累计业务增速。分拆公司各版块业务收入情况，在时效件保持平稳增长之际，新业务中经济产品与重货产品快速增长，成为拉动公司整体票件量与收入增长的重要因子。拆开来看：1）时效产品收入257.32亿元，较2017年同期增长18.17%；2）经济产品收入为98.85亿元，较上年同期增长53.71%；3）重货产品收入34.51亿元，同比增长95.82%；4）食品冷运及医药收入15.28亿，同比增长47.71%；5）同城业务收入3.43亿，同比增长158.79%。6）国际业务实现收入12.21亿元，同比增长40.78%。
票均收入与毛利率水平略降：
公司上半年的票均收入22.69元/票，同比去年单价略跌2.63%。由于公司的票均收入为按照整体业务量及收入计算所得，考虑公司新业务拓展速度较快，单价更低的经济件增速超过时效件可能是拉低票均收入的重要原因。毛利方面，上半年公司实现毛利率水平18.91%，同比去年降低2.28个百分点，其中一季度毛利率17.64%，二季度毛利率则环比修复至20.10%。我们认为上半年毛利率不及去年同期的主因与业务结构的变动有关，即新业务占比有所提升。
新业务关注重货冷链，网络健康成长：
重货方面，随着需求的提升，顺丰的重货网络逐渐健全。另外2018年3月，公司收购广东新邦物流，并建立“顺心捷达”快运业务独立品牌，以加盟形式全国铺网，预计年底展开业务。冷链方面，公司近来于冷链领域的拓展，重点包括客户开拓与新夏晖。当前公司客户中包含全家、双汇、大希地等大型企业；18年8月，顺丰控股与美国夏晖在中国成立新夏晖，我们认为与夏晖的强强联手将会为公司引流更多的企业客户、提升公司生鲜领域的资产使用效率。
投资建议：
考虑公司新业务有望逐步减亏，我们将公司未来3 年业绩预测从46.1、54.2、66.8亿元上调至49.6、61.0、75.0
亿；考虑公司在快递市场的领先地位值得估值溢价，由于市场估值下修，给予19年估值为33X，给予买入评级，目标价由52.25元调整至46元。风险提示：行业增速超预期下滑；新业务开展不及预期。
002352_顺丰控股_20180827_申万宏源证券_研报——传统业务负责赚钱养家，新业务负责貌美如花
事件：顺丰控股发布2018年半年报。2018H1实现营收425.04亿元，同比增长32.16%；归母净利润22.34亿元，同比增长18.59%；扣非净利润20.90
亿元，同比增长16.53%。
经济件与四大新业务贡献高增长主要动力：
2018H1完成快件量18.58亿票，同比增长35.29%。由于顺丰控股定位中高端的原因，其件量增速一直低于快递行业整体增速，而2018H1则是公司件量增速多年来首次超过行业同期的27.5%。究其原因，主要包括两个：一个是经济件，2018H1经济件营业收入同比增长53.71%；另一个则是四大新业务，2018H1营业收入增速分别高达95.82%、47.71%、158.79%、40.78%，营收占比则提升至16%。
经济件高增长将提高传统业务赚钱养家的能力：
从盈利能力来看，四大新业务尤其是冷运、国际、同城配尚处于培育阶段，毛利率较低的新业务占比提升是顺丰控股整体毛利率从去年同期20.9%下降至2018上半年18.9%的主要原因。但在时效业务保持18-19%较为稳定的增速情况下，通过对经济产品持续优化升级，建立了一张更快捷、更安全、性价比更高的陆运网络，实现2018H1
经济件营业收入同比增长53.71%。我们认为，高性价比的陆运件将进一步吸引品质电商的需求，进而保持高速增长态势，为传统业务盈利的持续增长贡献重要动力。从长期来看，四大新业务是公司实现向综合物流提供商转型的关键，并且一旦渡过培育期，将会为公司业绩的持续高增长持续贡献动力。
重视研发和科技将筑牢公司长期卓越的基本盘：
作为中国快递行业的领头羊，公司一直把科技视为自己的核心竞争力。截止今年6月底，顺丰控股科技从业人员4551人，已获得及申报的专利共有1254项，其中发明专利458项，这些指标在国内的快递公司均遥遥领先。以2018H1为例，研发费用3.97亿元，同比增长95%。同时公司将智能设备、自动分拣、图像识别等升级为AI自动化、AI
识别。我们认为，在快递行业传统模式下，业务量的高速增长带来的是对土地和劳动力的需求暴增，而土地资源是有限的，劳动力成本则是在持续上升。因此从长期来看，“智能化、自动化”转型将是快递公司在行业增速新常态下提高运营效率、节约成本的关键举措，而顺丰在这方面的布局仍然做到了笑傲国内同行。
投资建议：
公司作为唯一一家A股上市的直营模式快递公司，优势明显。从短期来看，传统业务将贡献主要盈利能力，高增长的新业务推动顺丰控股向综合物流提供商加快转型。从长期来看，科技投入领跑国内同行，将进一步筑牢公司长期卓越的基本盘。考虑到尚处于培育期的新业务短期内会影响公司整体盈利能力，我们调整2018-2020年盈利预测，预计2018-2020年EPS分别为1.09元、1.35元、1.68元（原值为1.19
元、1.42 元、1.73元），对应PE为38倍、31倍、25倍，维持“增持”评级。
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点评：关注顺丰控股，作为一个学习的标的，来看一下一家优秀的公司是如何在资本市场做大做强的。顺丰的快递业务确实做得比较好，虽然贵点但是速度快，平常寄东西就用顺丰，在微信上面下单，（如果购物就用京东商城，走京东物流，也很快，不知道什么时候，已经很少用淘宝天猫购物了）。最近股价调整得比较多，如果要找原因，第一大盘整体走势不好，股价承压，有钱可以买到业绩更好的股票，第二解禁压力大。
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