三、资本结构
　　（一）资本结构的含义

　　（二）影响资本结构的因素

1.方法一：每股收益分析法【每股收益无差别点法、EBIT—EPS分析法】

2.方法二：平均资本成本比较法
　　3.方法三：公司价值分析法

　1.方法一：每股收益分析法【每股收益无差别点法、EBIT—EPS分析法】
　　（1）基本原理（思路）
　　能够提高每股收益的资本结构是合理的资本结构。按照每股收益大小判断资本结构的优劣。
　　（2）计算原理
　　
　　找两种筹资方式下，使得EPS相等的息税前利润。
　　
　　（3）决策原则
　　①预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润
　　－－－负债筹资
　　②预期的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润
　　－－－权益筹资
　　【例42·（教材例3－19）】光华公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元）；普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。企业由于有一个较好的新投资项目，需要追加筹资300万元，有两种筹资方案：
　　甲方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。
　　乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元。
　　根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到1200万元，变动成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用因素。
　　甲方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。
　　乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元。

　　 [答疑编号1516031401]

『正确答案』根据上述数据，代入无差别点状态式：
　　
　　得：EBIT＝376（万元）
　　在此点上，两个方案的每股收益相等，均为0.384元。
　　企业预期追加筹资后销售额1200万元，变动成本率60%，固定成本为200万元，预期获利（EBIT）280万元，低于无差别点376万元，应当采用财务风险较小的乙方案，即增发普通股方案。
　　【例43·计算题】光华公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元）；普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。企业由于扩大经营规模，需要追加筹资800万元，所得税率20%，不考虑筹资费用因素。有三种筹资方案：
　　甲方案：增发普通股200万股，每股发行价3元；同时向银行借款200万元，利率保持原来的10%。
　　乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元；同时溢价发行500万元面值为300万元的公司债券，票面利率15%。
　　丙方案：不增发普通股，溢价发行600万元面值为400万元的公司债券，票面利率15%；由于受债券发行数额的限制，需要补充向银行借款200万元，利率10%。
　　甲方案：增发普通股200万股，每股发行价3元；同时向银行借款200万元，利率保持原来的10%。
　　乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元；同时溢价发行500万元面值为300万元的公司债券，票面利率15%。

　　 [答疑编号1516031402]

『正确答案』筹资方案需要两两比较。
　　甲、乙方案的比较：
　　
　　得：EBIT＝260（万元）
　　乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元；同时溢价发行500万元面值为300万元的公司债券，票面利率15%。
　　丙方案：不增发普通股，溢价发行600万元面值为400万元的公司债券，票面利率15%；由于受债券发行数额的限制，需要补充向银行借款200万元，利率10%。

　　 [答疑编号1516031403]

『正确答案』筹资方案需要两两比较。
　　乙、丙方案的比较：
　　
　　得：EBIT＝330（万元）
　　甲方案：增发普通股200万股，每股发行价3元；同时向银行借款200万元，利率保持原来的10%。
　　丙方案：不增发普通股，溢价发行600万元面值为400万元的公司债券，票面利率15%；由于受债券发行数额的限制，需要补充向银行借款200万元，利率10%。

　　 [答疑编号1516031404]

『正确答案』筹资方案需要两两比较。
　　甲、丙方案的比较：
　　
　　得：EBIT＝300（万元）
　　筹资方案两两比较时，产生了三个筹资分界点，上述分析结果可用图3－1表示。
　　
　　2.方法二：平均资本成本比较法
　　（1）思路
　　通过计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均资本成本，选择平均资本成本率最低的方案。
　　这种方法侧重于从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分析。
　　（2）计算原理
　　计算并比较平均资本成本率K_W
　　（3）决策原则
　　平均资本成本率K_W最小的方案最优
　　【例44·计算题】长达公司需筹集100万元长期资本，可以用贷款、发行债券、发行普通股三种方式筹集，其个别资本成本率已分别测定，有关资料如下表3－11所示。

表3－11 长达公司资本成本与资本结构数据表