这轮牛市从2005年底起步，走到4000点左右高度的今天，在利率不断提升的背景下，很多投资者担心牛市是否已经结束，并顾虑股票市场是否还有投资机会。
　　这种担心是有足够理由的，因为加息实实在在影响了企业价值的判断。加息对企业价值的影响分为两个层次，第一个层次是，加息提高了企业贷款的成本，使企业的财务费用增加，从而降低了企业的利润水平；第二个层次是，利率提高也提升了投资者的预期投资回报率，进而提高了价值测算中的贴现率，降低了企业内在价值。但我们看问题、分析企业不能仅限在局部的一个点上，对企业业绩或企业价值影响的因素很多。我们综合的看法是，即使在持续的加息过程中，上市公司的经营业绩在今后几年仍然会不断攀升，市场整体投资价值（企业内在价值）仍处于上升过程之中。
　　我们得出这种观点的主要理由来自于两个方面，第一是股改的制度性变革大大提升了上市公司的治理水平和管理水平，尤其是股份回购、股权激励、市值考核等政策的陆续推出，将大股东、投资者、管理层的利益一致化，提升企业经营业绩和股权价值成为共同的目标追求。虽然加息在一定程度上降低了企业经营利润和企业价值，但相比公司治理和管理水平提高带来的正效益，目前利率水平上加息的影响还是要小很多，而且公司治理和管理水平提升带来的经营业绩改进，一定会有一个持续释放的过程；第二个方面是发行和融资制度的改革，这实际上也得益于股权分置改革后证券市场资源配置功能和流动性的提升，它吸引了越来越多的非上市资产和企业逐步进入交易所市场，而新的发行和融资制度进一步强化和规范了这种趋势。“为有源头活水来”，这些新的优质企业和资产进入证券市场将大大改进上市公司整体的质量，带给投资者的机遇同样也是非常巨大的。
　　证券投资最终一定会落在上市公司价值上，只要企业能不断成长、企业业绩不断增长，投资就必然能获得可观的回报。不过，在选择具体的投资标的时，因为不同企业的差异非常巨大，我们还是要进行具体的分析。像今年以来大量绩差股价格的拉升抬高了市场的估值水平，这些绩差股业绩改善的空间和概率并不是很大，这里面就隐含着巨大的风险。
　　最后要说明的是，利率的每次提升都会加大对企业经营业绩的侵蚀，但只要没有达到业绩提升的临界点，在企业业绩出现拐点前，企业价值就不会下降，投资的机会就始终存在。但如果利率提升到足够高的水平，利率对企业业绩的影响显著高于企业其它经营改进带来的效益后，股票市场可能就会大幅下跌。我们无法肯定什么样的利率水平将引发市场的转势，但可以肯定的是，在目前仍然较低的利率水平上加息，短期尚没有导致企业业绩形成拐点的压力。