我们是否过于“成长”？

大概2011、12年开始，成长股投资逐渐地占领主流，越做越大。以至于现在人们言必称成长、格局、前景。

回想2012年的前几年吧，价值投资占据主流。那时候，非价值投资的都是非主流。人们开口就是护城河、提价能力。自那以后价投越来越被边沿化，现在已经被称为“夹头”。

再往后几年，可能又是另一番景象。

市场总在变化，每一轮变化总给人们带来新的机会，也洗掉一批批的人。

成长股投资的确适于近几年的市场。我们从几张统计表格来看一下。

表一：2012年12月至今，涨幅前200家公司分行业统计，取每行业3家以上的制表

占前列的，全是成长股行业标的。

表二：其中涨幅15倍以上公司：

以新兴成长股为主。

表三：2012年12月至今，涨幅后200公司分行业统计，取每行业3家以上的制表

以传统行业为主。

表四：其中，下跌前15家公司制表（纵坐标表现下跌幅度）：

表五：A股公司数量分行业统计，取排列前20的

如果以股票为实体经济服务的角度来说，我们可以从该表中看到多轮行情所形成的上市公司数量。其中，本轮的软件等为主的行业，从其上市公司数量看出，A股为其服务已经达到相当的程度。

成长与周期等的割裂已经达到相当大的程度。

再看行业PE的对比。

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c2584ca0102vhu2.html

我5月发的这篇比现在的更具代表性。

举例一个上一轮的代表之一：东阿阿胶。

2010年后它的股价就没什么表现过。

但这期间，阿胶块零售价从三四百块一斤涨到一千多一斤，阿胶浆从二三十块涨到七十来块一盒（12支装）。

营收从2010年的25亿到2014年达40亿，净利润从2010年的6亿到2014年达11亿。

这如果拿到以前的市场环境下，股价已经涨很高了；但是，在近几年的市场偏好环境下，它却没什么表现。

市场偏好的持续时间长度，经常会超出我们的想象和忍耐力。

一些新的变化。

注册制已经确定两年内要做，具体这个问题各方面讨论很激烈；但一点肯定的是，注册制要来了，预期会带来改变。这需要我们选出真正有价值的公司，而不只是因为成长而成长的公司。

谷歌等重返中国（www.google.cn域名已可用）。国内公司与这些公司在技术上差距有多大？是否带来估值的压力？

市场的这种偏好持续了三年左右，市场内部结构的分化已经到极大的程度，是继续下去还是改变？

最起码，在成长上，我们需要投真正有价值的，特别是具有内生成长性的成长；而不能再是简单的为了成长而成长。

而那些被压抑多年的传统行业，或许是值得我们加大关注了的。