战胜机构

    经常见到很多投资人骂机构投资者，说他们如何地差；但同时，却在直接或间接地阅读着机构的研究报告。我们需要注意一个事实，当机构爆出大量亏损的时候，其实普通大众投资者亏损得更多。一边拿着机构研究报告了解市场、行业和公司，一边骂着机构，我认为这是不理性，不够客观的做法。以下是一点随想。

    如何战胜机构，首先需要知此知彼，其次全幅武装，多加练习和思考。

一、机构的优势，机构难以战胜

1、  优秀的研究员群体；邱国鹭、童训等等许多我们耳熟能详的研究人员，在研究方面他们可以做我们大多数投资人的老师。想想，我们的投资理念及我们对行业和公司的理解和信息，是不是就有一定程度地来自于他们呢？我们每天阅读的研究报告，有很大一部分是直接或间接地来自于机构的研究报告。

2、  严格的制度规范，严密的实时监控措施。证监会、交易所和证券登记结算公司都是相关的监管机构。比如这两天新闻报道出来的一个老鼠仓和一个内幕交易，他们所使用的逃避监管的分散的程度让我们大多数人根本想都想不到，但仍然被发现。新一届证监会的管理层在监管方面的确比之前加大了力度。这是一个很大的进步。

3、  证券公司营业部的收入主要来自于交易佣金和销售金融产品。广州现在的标准是万分之八，金额大的还可以降。如此低的佣金，证券营业部提高收入的方法就是想方设法地提高你的周转率，让我们多买多卖。这种激励是不好，但是它能促使全国这么多的证券营业部的人整天想着如何让人们多买多卖，从而提高整个市场的流动性。

4、  我认为，如果你认为你的研究达不到机构的程度的话，投资最好的方式还是购买基金。为什么基金可以打媒休广告，而证券公司不可以在媒体广告？

5、  购买基金时，仍然需要一定的独立思考。不要在大家开始排队买基金的时候去买；而是要在市场估值低的时候，在市面上出现大量便宜股票的时候。

二、机构的缺点、弱势

1、  复杂的管理、繁杂的审核流程；我们在大公司和小公司里都工作人过的人就清楚，在大公司里，那些复杂的东西，能把你消磨得没有脾气。董宝珍是机构出来的人，他曾说过，基金的组织架构最好是“作坊式”。

2、  基金发行过程中有两个难题；一个是市场在底股，股票便宜的时候，往往是大众恐惧的时候，基金难以发出去；反而在市场上涨了一大段后，投资者的热情才被激发起来。这个时候发出去的基金建仓成本高。另一个难题。我们都知道新股发行是核准制，但你知道吗？基金发行也是核准制。基金公司向证监会提交募集成立基金的申请，证监会在6个月内决定是否核准，基金公司得到核准后6个月内进行基金份额发售，募集期不超过3个月。合适的低成本建仓时机不是时时都有，不会等着你有钱了再上涨。经过这么长时间的申请、核准、发售过程，再建仓可能就建在半山腰。我们经常听人说基金好多不做长线价值投资，但是，如果是你建仓在半山腰，你有底气持有那么长时间吗？

3、  建仓比例限制，不能超过所持有公司流通股份的10%，单一持仓不超过基金的10%。如果因为股票上涨使得一支股票的持有量超过了该公司流通股份的10%，需要减仓。一支基金几个亿。我们知道市场上真正值得投资的好公司并不多，如此的分散必定会拿到一些不好的股票。好的股票涨得多了又得要减仓，难以跟随公司共同成长。

4、  基金公司的投资标的，需要先符合一定的要求进入股票池（先行决定了投资范围），研究部基本上只能从股票池里挑选，这也造成研究人员基本也只研究股票池里的那些股票。知道为什么机构总是像非洲大草原上的动物迁徙了吗？从众是有原因的。从众所以不会犯错。另外，基金里有一个“投资组合保险策略”，下降时卖出，上升时买入。该策略的实施有可能导致市场流动性的进一步恶化，甚至最终导致市场的崩溃。1987年美国股票市场中众多投资组合保险策略的实施就加剧了当时市场环境恶化的过程。

5、  投资决策委员会组成：总经理、分管投资的副总经理、投资总监、研究总监、基金经理。基金经理如此势单力簿。机构内部及监管部门很多，需要平衡太多的各方利益。

6、  基金的内部治理结构及相关的监管机构非常地全面和专业化。问题在于是否得到有效地执行。这方面我希望监管层多下功夫，最近几年可喜地见到很大的改变。

7、  购买基金产品不小的费用。一类是基金销售过程中发生的由基金投资者自己承担的费用，主要包括申购费、赎回费及基金转换费。另一类是基金管理过程中发生的费用，主要包括基金管理费、基金托管费、信息披露费等，这些费用由基金资产承担。

（1）、基金管理人的管理费；

（2）、基金托管人的托管费；

（3）、销售服务费；

（4）、基金合同生效后的信息披露费用；

（5）、基金合同生效后的会计师费和律师费；

（6）、基金份额持有人大会费用；

（7）、基金的证券交易费用；

（8）、按照国家有关规定和基金合同约定，可以在基金财产中列支的其他费用。

三、全幅武装

1、  基础知识。

大师们的书。推荐陶博士推荐的书单：http://blog.sina.com.cn/s/blog_49e1bb2301009s3k.html

这个书单整理得很齐全。

2、  了解游戏规则和金融行业的系统基础知识。金融行业的游戏规划超过我们大多数人想象的复杂，也许你做股票多年了，但是你知道这里边有多少相关机构在运作着吗？他们都制定了哪些规范？（打个比方，你买一手，该股票的卖方卖一手，你们是直接交易对手吗？不是的，我们的共同交易对手方是中国结算公司。）在知识学习方面，我们看得较多的是大师们的书籍，但是也有个问题，看完他们的每一本书，就好像找到了一个好方法，但在用于实践时却总是有觉得不对劲的地方，难以操作。我认为，既然选择自己做证券投资，那就意味着你选择了跨入金融行业，必须要有系统的行业基础知识。了解游戏规则方面推荐：证券从业资格考试的几本书。系统的基础知识方面，推荐CIIA（注册国际投资分析师），这里边的知识相当于金融专业硕士水平，难度相当于CFA（稍低一点），但全是中文的。

3、  投资于价值，老巴最近说了一句话“我不是价值投资，我是投资价值。”我认为这句话非常好，值得我们深思。

4、  思维的深度。“在这个市场上永远不会单纯比较投资者知识的多少和占有信息的能力，而是在较量对一个事物和一个企业理解的深度。因为相同的信息由不同的人加工，会形成完全不同的判断。”----赵丹阳

5、  行业研究要达到机构行业研究员的水平。先从阅读机构行业研究员的报告开始吧，这是一个有效的信息来源。关注这些研究员：

这个表格是2011年年度研究第一名（2011年的行情大家都清楚，在这种行情下的第一名要好好学习），排名每年可能有变。不足的您补充。

6、  专注、深入。这方面推荐双色杜梋的做法，建了一个QQ群，集合全国各地的群友，每天就研究东阿阿胶一支股票。这种方法建立了一个线上线下的广泛的信息渠道，资源共享。http://blog.sina.com.cn/s/blog_620d349901013w6t.html

7、  有一种说法，说看机构的报告，然后反向操作。这一说法有道理但过于笼统，无法操作。机构的研究在整个涨和跌的过程中都有。这里边有一个“度”需要把握，多少机构看好它？已经看好它多久了？这是需要统计的，在涨跌的整个过程中都有机构看好它或看跌它，问题在于统计数据的有多少？相关请看我的另一篇文章：博客调研 http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c2584ca0100zdpi.html

四、练习和思考

真金白银去练习，多思考。模拟练习可以吗？不可以。只有真金白银去输和赢才能让我们深刻地思考。君子慎独。

最后说一句，机构是我们学习的对象，对于大多数投资人来说，投资股票市场的话，购买基金是最好的投资方法。