广电网络、天威视迅、歌华有线比较分析

三家公司都是有线电视网络运营商，有可比性。广电网络基于陕西市场，天威视迅基于深圳市场，歌华有线基于北京市场，互相无竞争。在三网融合政策方面，三个省份面对的IPTV（电信、联通的互联网电视）竞争强度不一样。

三网融合越演越烈。广电的国家网络公司即将挂牌。这些影响公司的长期发展。

具体分析如下：

一、P、PE、PEG、ROE

*ROE使用扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率。

*PE的EPS采用扣除非经常性损益后的EPS，可能与公布PE有出入。

1、歌华有线2009、2008稀释每股收益为负数。歌华有线的净利润增长率起落很大，近三年均值为负数，难以使用PEG指标。

2、广电网络2008年的净利润增长率低，营业收入增长53%，但确认大量非流动资产处置损失。看年报2008 年度是公司实现全网资产整体上市运营的第一个完整年度。这个损失的确认是良性的，为今后发展打实基础。

从以上比较，可以看出三家公司中值得投资的是广电网络和天威视迅。但是天威视迅为什么一直拥有高出广电网络更高的PE呢？

二、收入来源不同：

主营业务收入结构分析：

1、  收视费，广电网络有收入来源过于集中的问题。但收视费基于在网用户数量，广电网络的在网用户数量一直在增长，面对着IPTV的和卫星的竞争。密切关注三网融合中广电的网络与通信运营商的网络竞争情况。

2、  数据业务，即宽带业务，是基础电视网络的一种宽带。与当地电信或联通宽带收费差别不大，重点在于推广力度及运营商硬件设备和内容建设程度。这一方面天威视迅强于广电网络。

3、  安装工料费，占比都不大，由于与电信网络的竞争，这一块会越来越小；比如歌华有线就常常送机顶盒。

4、  广告代理业务，天威视迅有，占比不大。

5、  节目传输业务，属于与深广电的关联交易，合同期至2014年。

总的来说天威视迅的收入来源更为多样化。且通过公开资料来看，天威的增值业务开展更多。

三、盈利能力和营运能力分析：

盈利能力

1、  广电网络的销售收入增长率高。

2、  广电网络的营业利润率持续下降，净利润率持续提高。主要原因是地方政府补助。2010年的政府补助主要是文化产业发展专项资金，这一项资金需要密切关注。

3、  广电网络净利润率高于营业利润率原因，销售费用、管理费用和预提坏账增加。

4、  政府补贴的会计处理方式不一样，广电网络将2010年发生的文化产业发展专项资金一次性确认；天威视迅将政府补贴递延确认。

5、  这里可以解释计划PEG的G值时，为什么广电网络比天威视迅的高很多，主要是因为销售收入增长和地方政府补贴。

营运能力

1、  非流动资产周转率没有可比性，因为它们的非流动资产占比相差太大。

2、  总资产周转率广电网络持续增长，而天威视迅比较稳定。因为广电网络的销售收入明显增长。因广电网络在2008年才完成整合，所以这个增长值得期待。

四、总的来说：

1、  广电网络处于上升期，投资者可以分享它的销售收入增长；天威视迅属于比较稳定，需要在销售收入上突破。

2、  从三季报来看，广电网络的销售收入增长仍然值得期待。

3、  从值得投资来说。广电网络>天威视迅>歌华有线。

附件资料：

广电网络三年在网用户数量

歌华有线三年在网用户数量

天威视迅三年在网用户数量