总之，表格传递了三个信息，两个是正面的，一个是非常负面的。首先，从1965-69开始，到2005-09结束，这41个五年期收益率，从来没有超过标准普尔收益率。第二，当收益率为正时，虽然我们的表现落后于标准普尔，但在收益率为负的十一年，我们的表现一直比标准普尔好。换句话说，我们的防守比我们的进攻好，这种情况很可能会继续下去。

    解读：建立投资，从防守为起点，将使投资长年安全。

    幸运的是，伯克希尔的两个最重要的业务（保险和公用事业）的盈利和普通经济的相关性不大。这两块业务在2008年的业绩突出，并且有很好的前景。

    解读：与普通经济的相关性不大，从而保证其投资波动减小。

    在伯克希尔，我们会坚持未来几十年利润可以预见的业务。即使如此，我们将会犯很多错误。

    解读：只做能懂的事情。

无论在好的年景还是坏的年景，查理和我简单地专注于4个目标：
1、维持伯克希尔健康的财务情况，这包括大量的流动性，适度的短期债务，多源的收益和现金；
2、为了持久的竞争优势，围绕我们的运营业务构筑壁垒；
3、收购和发展新的和各式各样的收益来源；
4、扩张和培养在过去已经为伯克希尔带来不寻常业绩的杰出的运营管理人员基础结构。

解读：这4个目标也是我们选择公司的标准。

    对于投资而言，悲观的情绪是你的朋友，高涨的乐观情绪是你的敌人。

    很久以前，格雷厄姆告诉我“价格是你所支付的，价值是你所得到的”。无论我们所谈论的是袜子或者是股票，我总是喜欢在市场下跌的时候购买足够货物。

    然而，当我们专注于这些收益部分时，就像之前的许多年一样，我们喜欢购买被低估的证券，但是我们更喜爱购买那些定价合理的营运类资产。

    解读：当部分股票已经从2008年的低点回升，我们应该怎样选择；理解一下这句话对我们有帮助。

    必须强调的是，当时Clayton公司在放贷方面遵循了十分谨慎的原则。实际上，由其经办然后证券化的抵押贷款的购买人未曾损失一分一毫的本息。但是Clayton公司只是个例外，行业亏损现象严重。而且这种情形一直持续到今天。

    解读：Clayton是伯克希尔下属做房贷业务的公司，也做贷款证券化，但它的贷款证券化并没有像“次贷”那样；选择谨慎的原则，或进取的原则，取决于公司的资源及管理者的风格；有些公司注定无法选择谨慎做事，但我们在选择公司时，可以选择避开它们。

    一首乡村歌曲所说的：“在了解你之前我更喜欢你。”

    解读：有一个人，他不买他自己工作公司的股票，原因是他认为这公司股票不值那个价；但是，他买的其它公司值那个价吗？“在了解你之前我更喜欢你”！

    考虑我构建的毁灭性画面，你也许会想知道，为什么伯克希尔公司也是251个衍生品合约的一方（除了那些在中美能源公司出于运行目的和一些留给Gen Re的）。答案很简单：我相信每个合约的定价在我们拥有时都是不合理的，有时还是非常不合理。我初始化和监督这些位置，一系列的责任构成了我的信念，任何大型金融机构的CEO必须同样是首席风险执行官我们的衍生品交易要求我们的对方在合约生成时就付款。因此钱一直在伯克希尔公司手里，我们其实没有违约风险。

    解读：我们所要关注的是，我们购买的资产的确定性、定价合不合理，而不是它被归于哪一类资产。马云开玩笑说他长得像坏人，但他就是坏人吗？不深入了解真相会阻碍我们发现真正的机会。