关于我国证券投资基金品种创新的思考

作者：李相丽（建设银行甘肃省分行信贷审批部）

【摘  要】基金业作为一个新兴行业，是适应证券市场大力发展机构投资者的市场要求以及满足社会对专业化理财服务日益增长的需求而产生的。文章结合证券投资基金品种创新的整体思路和中国的实际情况，提出了保本基金、专业基金等的发展和完善的举措。

【关键词】证券投资基金；品种；创新

 资本是社会发展到一定程度后继续创造价值的一种动力，也是社会化大生产和实现增值的强大推进器。作为在国际资本市场上有多年发展历史的证券投资基金，就是一种效率型金融投资工具，它具有强有力的资金集合功能和投资成长手段，是完成资金与资本以及投资与效益最佳结合的组合形式。

一、我国证券投资基金的现状

证券投资基金是一种组合投资形式，它具有资本集中、专家管理、风险分散、收益较高、成本较低等特征和优势。世界证券投资基金已有一百多年的历史，而中国大陆基金业起步较晚，自1998年起，基于严格监管、规范运作的新型证券投资基金才开始在中国发展起来。
与国际基金业发展情况类似，证券投资基金品种创新主导着我国基金业的发展历程。但相比较国际基金业而言，我国证券投资基金品种创新的速度更快，在不到8年的时间内就完成了从封闭式基金到开放式基金再到ETF、从股票基金到债券基金再到保本基金和货币基金的发展过程。
2002年以来，尽管证券投资基金在创新方面已经取得了令人瞩目的成就，但基金公司的创新手段表现出相当的趋同性，主要是以费率下调和低风险投资品种为主。基于这种现状，我们认为有必要在理清证券投资基金品种创新的整体思路的基础上，再进一步设计出更有创新意义的基金产品。

二、证券投资基金品种创新的整体思路

1．发展各种风险层次的证券投资基金。随着我国经济的飞速发展、证券投资环境的逐步改善，以及证券市场的完善，为了更好地满足投资者的不同投资需求，应开发出不同风险层次的证券投资基金品种。

2．结合金融工具创新进行证券投资基金品种创新。证券投资基金品种的创新是在原金融工具的特性基础之上，结合实际需要进行创新的产品。因此我们要在现有的金融工具上设计新的基金产品，然后进一步紧跟金融工具的创新，针对不同的投资对象，开发创立多元化的证券投资基金品种体系。

3．配合国家政策实施证券投资基金品种创新。证券投资基金品种的创新是一项系统工程，需要与国家的经济政策、产业政策相适应，以促进产业的优化调整以及资源的合理配置。

三、我国证券投资基金品种创新的分析与思考

（一）我国证券投资基金的品种创新

1．保本基金。为了满足投资者的低风险需求，基金公司设计了保本基金，它们可以保住投资者的本金，即所谓的“保本基金”。保本基金是一种投资者可以保住投资本金，同时享有基金超额回报，而部分承担投资风险的具有保值功能的低风险投资基金。为了达到“保本”的效果，保本基金一般采取两部分投资组合，第一部分组合是基金将大部分的资金从事固定收益类证券的投资，通过票息收益来保证在到期时基金净值绝对不会低于其所担保的价格，以保证兑现发行时对保本率的承诺。第二部分组合是将剩余小比例的资金从事较高风险的投资活动，例如股票、期货等等，然后通过规范化的管理、专业化的运作，获取超额回报。保本基金实际上属于混合型基金。现在，我们应该从以下几个方面来完善我国的保本基金：

（1）保本率的确定。保本基金在发行时首先应该根据市场利率水平以及未来经济发展趋势确定保本率。保本率越高投资者参与认购的积极性也就越高，当然基金管理者的压力也就越大；另一方面，保本率是影响基金投资风险性资产比率高低的重要因素之一，保本率越高，基金管理者就要拿出更多的资金投资于固定利率的投资品种，使之投资于风险性资产的比例减少，降低了基金获得超额风险利润的可能性。因此，针对我国潜在的保本基金客户规避风险的要求，可考虑将保本率提高。

（2）保本基金的投资策略。为了满足不透投资者的要求，我们可以考虑针对不同层次的投资者，合理搭配低风险投资与高风险投资的比例。

（3）保本基金的投资期限。保本基金属于中长期投资品种，一般投资期限为5—10年。投资者可以根据个人喜好与投资目标的不同，选择不同期限的保本基金。较长的投资期限能够使基金管理人有更大的管理发挥空间。

2．专向基金。从国际的发展来看，专向基金有着其它混合型基金所无法比拟的优势。因此，专向基金的引进将有效的促进我国基金业的发展。这里专向基金是国外的特别基金和行业基金的统称，是指将资金专门投向于某一特定行业或具有某一投资特征的基金。

（1）投资对象的针对性强。由于专向基金是将投资对象定位于某一特定行业或某一具有共同特征的投资领域，与混合型基金以整个市场所有投资品种作为选择范围相比，专向基金的投资范围相对缩小，选择投资对象便具有更强的针对性。

（2）投资管理专业化程度高。由于投资对象的针对性强，基金管理人可以将主要研发精力集中于既定的行业，对该行业的经营现状及发展趋向了解得更加深入、透彻，有利于深入挖掘该行业中具有更高投资价值的上市公司。同时，与相关行业的企业间还可以形成相互促进、相互发展的投资环境。

（3）管理成本低。一般而言，专向基金特别是行业基金多以价值型投资为主，由于投资范围较小，研发及管理所投入的成本明显降低。另外，投资品种较为稳定，多以中长期持有为主，买卖交易的次数也少于混合型基金。因此，其交易成本也更低。

（4）收益水平高。由于在价值挖掘、交易成本控制等方面拥有的明显优势，因此专向基金的投资收益一般要高于混合型基金。结合我国股票市场的现状、特性以及在基金管理方面所积累的经验，建议从以下几方面考虑，设计出更加适合于我国国情的专向基金：1）培养中长期投资理念。通过各种渠道积极引导和培育投资者的中长期价值投资理念，或从基金设计上营造中长期投资的氛围——如赎回费与持有期限成反向关系等。也可借鉴国外的“高初始认购费率，低赎回费率”的做法。2）提高基金抵御市场风险的能力。由于专向基金的投资策略多以长期投资为主，为了避免市场风险带来的波动，在实际操作时应适当地考虑长期投资与短期滚动操作相结合的投资策略，以规避短期的市场风险。3）回避行业生产周期的波动。在开发行业基金、选择投资行业之初，应更多地选择处于复苏初期的行业，以便拥有一个较长的成长期，并结合行业发展周期确定合理的基金存续期限。4）专向基金的规模应当适中。根据目前我国上市公司具体行业的规模限制，专向基金的规模应该在5~10亿元为宜，只有这样才更便于资金的运作，以及适应资金的流动性要求。另外，借鉴国外基金的发展经验，结合我国未来证卷投资业的发展状况，我们还可以发展一种专门以其它基金作为投资标的物的基金——基金中的基金。基金管理人选择具有较高投资价值的基金作为投资对象，通过目标基金净值的增长以获取投资收益。

证券投资基金品种创新过程可以说是基金的品种特性重组的过程。对于重大的证券投资基金品种创新，必须要考虑与证券投资基金品种特性重组过程中有关的制度、管理、IT技术等各方面的支持和配合。我们应该在对证券投资基金品种创新及相关方面充分准备的基础上，稳妥推出相关的创新产品，繁荣我国的资本市场。

原载《现代企业文化》2008年第10期