今天一早，看到消息说贝恩资本将通过认购国美的可换股债券(CB)，加上认购新股，总共投资30多亿港元，占国美约20%股权后，我给贝恩资本的香港团队朋友发去“贺邮”，总算又“搞定”一个PIPE!

自去年9/10月份，金融风暴演变成经济危机之后，很多知名私募股权投资基金开始“转向”，由于公募市场上市公司股票跌的很惨，就造成两种后果：

一，投资非上市公司已变得相当困难，因为它们的资本市场的“同行”(comprobles)已跌得很低，作为估值参考主要依据（行话：benchmark)，只能给非上市公司打折后很低的估值水平。

二，由于上市公司跌的厉害，相当多的PE于是把精力和资金投向所谓的“PIPE”项目，即通俗讲，就是上市公司定向增发。怪不得，上周TPG宣布投资入股香港一家上市公司，贝恩和国美就是同类的交易。但是，此类做PIPE交易的挑战，是“窗口”时间有限，通常在金融危机的“风眼”中，大家一片哀怨中，要有勇气做PIPE交易，需要胆识和“识货”的眼光。

其实，去年第四季度，巴菲特分别投资高盛和GE，就属于PIPE交易！

国美因为其他原因，一直停牌，现在的股价，是当时黄光裕出事后暴跌之后的停牌价，贝恩和其他PE（据传有KKR、厚朴等）也是想“抄底”。

没有特殊原因，上市公司管理层不会同意在其股价很低迷之时，增发新股，所以，PIPE项目也不太容易找，更不太容易谈，因为愿意谈的上市公司，总是有些“特殊”原因的。所以，很多PE在看很多上市公司的潜在PIPE项目，绝大部分是”黄梁美梦“（PIPE DREAM），而不是PIPE DEAL！

联想到上周宣布的盛大投资入主控股华友世纪，也是一个PIPE交易。陈天桥的“盛大控股”的业务版图和模式，如同马云的‘阿里巴巴“控股模式，或平台式业务发展，浮出水面！网络游戏和娱乐的”巨无霸“，和电子商务的”巨无霸“，若近若远。

                                                                         2009-6-11