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分众/好耶系列(3):谁是最大的赢家?

(2007-03-02 22:33:11)
分众和好耶的合并,缔造了境外VC在中国投资的又一个“本垒打”(homerun)。
    
    一般VC投资回报在退出时,达到30倍或之上,就是所谓的“homerun”。在我从事7-8年VC工作中,我觉得只有为数很少的VC EXIT能称得上是“HOMERUN”,一个是阿里巴巴/雅虎,软银中国和其他A轮阿里投资人应有30倍以上的回报,一个是好耶/分众, IDG当初投资好耶几百万美元, 也终修成正果。软银赛富投资盛大,可能是另一个。
    
    然而,细细分析,并购中的VC退出,比起IPO时和之后VC退出,要更快、更便捷。IPO时VC卖老股,数量毕竟有限;之后一般有“锁定期”,完后售股,还有一系列美国证券法规定(登记、内幕交易规定)和市场操作约束。上市之后股价跌破IPO发行价的中国高科技公司,有好几家;更有甚者,像一家通讯集成/软件公司在纳市IPO,其VC投资方曾拥有上市公司相当多的股权,在市道欠佳的好几年,苦苦卖不出去, 好比“捧不起的刘阿斗”。
    
    此次合并,好耶的投资方IDG基金,据称是有40倍多的回报。 此种EXIT, “立杆见影”, 若好耶在美国上市, IDG近50%的股份, 要卖很长时间,才能全部套现。 因此, 从近期看, IDG不是最大赢家,还能有谁呢?
    分众/好耶系列(3):谁是最大的赢家?
    之前, IDG在业界被誉为是最佳投资人,但并非最佳退出方(如腾讯、搜狐等)。此次交易,大概可以表明IDG在后者,已日益成熟、老练;同时,也是IDG的章苏阳和上海团队的又一个“优秀投资和退出案例”(继携程、如家后),令人可敬可畏,因为作VC的,有一个“本垒打”已非常不错,而7年左右(一个VC轮回)连续出现“本垒打”,实属不易。他不愧是VC投资界的“老法师”级。
    
    从长远来看,并购方分众以及在此次并购中选择多拿股份(而非现金)的好耶股东,应该会“笑到最后”,因为如果整合成功,再加上分众现在几乎炉火纯青的“快乐购”(收购公司如同电视购物),分众的股票站到100美元之上,应为期不远。
    
    另外一个给VC的启示,是好耶的第二轮VC投资方OAK带给我们的:一年多前OAK投资好耶,圈内都知道, 价格特贵(一亿多美元的POST MONEY), 现在退出,短短12多个月, 也有一倍多的回报。只要公司基本面好且上市前景佳,即便贵些, 也是物有所值呵。
    
    此次合并交易,的确是“皆大欢喜”,当然IDG是最爽的。至于输家吗,那肯定是为好耶奔波、操劳纳市IPO的华尔街投行和未来的股票分析师,以及分众的竞争对手,因为分众通过不断的“快乐购”,以变得越来越可怕; 除非是考虑被并购,分众的对手要单独去上市,此梦想可能已离他们,越来越遥远了。。。
    
    

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