分众传媒在2005年登陆纳斯达克，成为一家公众型公司。汉理资本曾在2003年至2004年间，作为分众独家财务顾问，协助公司成功完成其私募融资，并被相关机构评为2004年度最佳私募融资案例（the Deal of the Year）。

其实，我和分众的创始人江南春也颇有些“缘份”：我在软银中国基金工作的时候，与江南春创立的分众同在一屋檐下：江苏路369号，又同在一楼层，后来软银中国投资分众，我参与了决策与部分投资进程。 再后来，我创立了汉理资本并签下了分众，又发现与江南春是“邻居”，同住在浦东一个小区里！

       现在，既然分众已变成一家公众型公司，江南春也变成一个公众型人物，我又刚开启“新浪博客”，就想着从已往、现在和未来分众的发展和走势，写一些个人的点滴观察，积少成多，N论分众，与各位博友共享。

       今天是第一篇……

一、控制力问题：

汉理接触的众多民营企业家（其中不乏相当数量的成功企业家），在谈论公司引进境外基金和投资人时，普遍担心此举会使自己随着股权从百分之百下降、从而失去对自己一手创立的公司的“控制力”（control）。

何谓“控制力”？且不论美国证券法对此所作的相当缜密的解释、注解，简而言之，就是在公司两个层面上的影响力、参与度和决策力，一是董事会，二是管理层。

二、大象的一条腿和一只蚂蚁

2003年新春，江南春从上海绍兴路一家茶馆里走出来，满怀信心地想从传媒的广告代理模式中突围，并独辟蹊径，找到了一个创富的“点子”。从最早的点子（idea），到创立公司，到完成首轮私募融资，在汉理与分众签约去做第二轮私募之前，江南春在分众的股权，已从100%稀释到80%左右。待完成第二轮融资，引进鼎晖等1000多万美元之后，江南春在分众的股权又变成了三分之二。

       接着，分众做了第三轮私募，引进高盛、3i等。紧接着在2005年年中上市，之后接连收购了框架传媒、聚众传媒、无线业务等，直至今日2007年2月，江南春在分众的股权仅占10%多些。这个持股比例，恰巧是目前比尔"盖茨所持微软的股权比例。

三、观察与结论：

虽然江南春在分众的股权比例从百分之百一直下降到目前的10%左右，但是，现在的分众，比刚创立的分众、比刚上市时的分众，更需要江南春。他个人对公司的“控制力”、“影响力”、“领导力”并未随着其股权的不断稀释而有所减弱或丧失，反而得到了进一步加强。

江南春掌握百分之百的分众股权的时候，其公司估值（未有市值）仅区区近千万美元，而半年多后完成第二轮融资时，其公司估值上升至6千万美元。再过半年多后完成第三轮私募时，其市值已超过一亿美元。分众目前的市值（只有上市公司才有此“衔头”）在50亿美元左右。江南春个人对分众的持股比例虽然在不断变小，公司的“蛋糕”却不断增大，而创业家个人财富也随着饼的增大而绝对值增大！

这就好比是，你是要一只百分之百蚂蚁，还是想抱住一条大象的腿呢？我的结论：在一个高速发展的公司和市场里， 创始人对企业的“控制力”，不会随着股权被不断稀释而有所丧失， 美国的比尔盖茨如此， 我们身边的江南春也如此。

如果你是民营企业家、正雄心勃勃想引资、大展拳脚时， 你又做何感想呢？