铜：上周LME铜震荡上扬，从7300美元处上涨至7800美元，美元和原油的价格依然是主导铜价涨跌的敏感元素。原油价格在周一至周四涨幅较大，主要受美俄关系紧张所致，由112美元涨至120美元以上，周五则受美元上涨和库存大幅增加而大幅下挫，OPEC8月产量增加也打击了原油价格。美元指数则在本周震荡下滑，原因之一是技术修正，原因之二是美国公布数据依然疲软，周五走强受到8月制造业指数走强（-12.7，7月为-16.3）的影响。铜价受到空头回补以及美元原油影响，期价上涨，现货升水也出现回升，目前已经升至120美元/吨附近，最新数据115美元。而国内市场看来，现货货源依然趋紧，现货升水维持高位，本周库存减少了3029吨，进口铜仍不时有流出，优质铜货源日趋减少。国内现货市场的状态也是维持铜价的一个重要原因。本周比价表现呈W型，最新比价是7.85，上周同一时间为7.72。持仓量在价格上涨的过程减少，说明有获利盘出现，料短期可能考验8000一线，而811可能继续考验61000，建议暂时观望，关注美元原油走势，继续上涨的价格或抑制精铜消费，届时可做沽空行为，从基金持仓看，价格上涨过程中空头开始介入，净空增加，逢高可沽空。周一英国银行假日休市一天，国内市场或存在拉高行为，可找准时机轻仓逢高沽空。

基本面：

LME库存本周最新库存数据为163800吨，，上周同一时间为154050吨，周五大增7275吨。国内上交所库存最新库存为21796吨，上周为24825吨，较上周减少3029吨。

LME铜三个月升水随着期价上涨震荡上扬，目前已经恢复至115美元的升水。国内市场货源趋紧令现货升水本周继续维持高位，本周的现货升水基本维持在500-1000。进口铜仍不时有流出，优质铜货源日趋减少。目前看来61000一线国内市场压力还是存在，市场既希望价格上扬，但同时又担心下游接货消费水平会受到抑制，倘若期价稳定，资金流通顺畅，那国内消费势必会活跃起来。

据伦敦8月20日消息，全球金属统计局（WBMS）周三表示，今年前6个月全球铜市供需基本保持平衡，仅略有剩余4,600吨。2007年1-6月为短缺279,000吨。WBMS称，今年上半年，铜矿产量较去年同期减少2.6%至751万吨。精炼铜产量同比增长0.7%至898.7万吨。1-6月消费量为898万吨，较去年同期减少2.5%。

中国2008年7月份精炼铜进口同比下降9.2%至88075吨；6月份精炼铜进口同比下降29.6%至75707吨。）

锌：本周锌市随外盘大幅上涨，主要由空头回补所致，加上消息面上传10%-20%的矿厂商在1800美元位置已经处在亏损边缘，价格配合上涨，另美元和原油因素也起了助推作用。锌市LME或考验2000的压力，国内市场或考验15000的压力，目前言底尚早，建议逢高沽空。市场上普遍关注伦铜能否有效突破7800美元以上，如伦铜有所作为，那必将带动伦锌继续反弹，但在美元压力下伦铜很可能要出现回调宽幅整理，那也将拖累国内锌市回调，此波反弹行情结束，重返14000元/吨一线整理。简而言之，后期走势主要看美元趋势和伦铜走势。

基本面：

LME期锌最新库存162900吨，较上周末减少2550吨；最新注销仓单8300吨继续减少，注销仓单/库存比5.1；持仓210489手，较上周四持仓增持258手；海期交所最新公布库存为72327吨，较上周增加576吨，处继续增加状态；其中上海库存49757吨，增加576吨；广东南储库存20000吨，库存连续23周处于饱和状态；杭州库存2570吨持平。

现货锌最新贴水18美元，重新由升水转为贴水，并不断扩大贴水幅度。锌价连续反弹后现货锌较期锌主力升贴水有升水100-200元/吨缩小至平水状态。上海现货锌市在锌价上涨至14000元/吨附近时，上游厂商出货意愿明显增加，国产流通品牌加大出货力度，除了厂矿出货外，8月15日期锌交割日后仓单锌也早早流出——因为在库存压力下市场预期现货锌市难有太高的涨幅，何况从7月份进出口数据来看，我国净进口26055吨锌锭，据说已经有新的进口锌锭到港。在后市难以预料的情况下选择在14000元/吨以上价格出货是比较现实和理想的。

中国1-7月及7月的精炼锌进出口数据：7月精炼锌出口为5,314吨同比减少78.04%；1-7月出口26,303吨同比减少78.41%；7月精炼锌进口31,369吨同比增加90.20%；1-7月进口99,913吨同比增加16.45%；锌矿砂及精矿7月进口151,403金属吨同比减少8.39%，1-7月进口1,223,596金属吨同比增加15.70%。

1-6月全球锌市场供应过剩72,000吨 ——据伦敦8月20日消息，国际铅锌研究小组（ILZSG）周三表示，今年1-6月期间全球精炼锌市场供应过剩72,000吨。ILZSG数据显示，全球1-6月精炼锌产量为585.7万吨，赶超消费量578.5万吨。期间的供应过剩量远大于去年同期的11,000吨。ILZSG表示，全球精炼锌产量增加受中国、印度、日本、韩国以及荷兰产量提升带动，弥补了法国、伊朗和墨西哥产量的下降。

2008年上半年全球锌市过剩53,000吨——据伦敦8月20日消息，全球金属统计局（WBMS）周三公布的数据显示，今年1-6月全球锌市供应过剩53,000吨。

河南豫光 30 万吨电锌二期10 万吨工程10 万吨/年预计2008 年8 月投产，已于2008 年8 月8 日正式投产；陕西商洛 5 万吨/年锌冶炼装置 10 万吨/年预计2008 年8 月投产，现已投产。

  基金持仓

CFTC基金持多8月19日当周基金持多持空均减少，基金空头持仓由18479增加至19576手，基金持多减少2588手，由13037减至10449手，总持仓减少5471手，最新持仓为94900手，上周为100371手。

黄金：

上周金价展开反弹，结束了周线五连阴的格局，美元在重要关口受阻回落，源于公布的数据显示美国经济滞胀风险犹存。格鲁吉亚军事冲突和北约与波兰签署反导协议又使得美国同俄罗斯的关系恶化，支撑了油价和金价反弹，但周五受美元重新走强及原油重挫影响，获利盘涌出打压盘面，回吐部分涨幅。COMEX期金主力12月合约上涨37美元至829美元每盎司，即4.67%；周五伦敦贵金属黄金上午定盘价为830美元/盎司，伦敦贵金属黄金下午定盘价为824美元/盎司。今日早盘国际现货金报822美元/盎司一线。

沪金期货上周震荡反弹，主力合约Au0812报收186.55元/克，周结算价上升3.59元/克，即1.96%，成交量继续放大，持仓量基本持平。上海期货交易所黄金库存减少66公斤至24公斤。

金价短期发弹受到美元和油价威胁，本周将重新考验800一线支撑，但是进一步下跌和上涨空间均有限，有望先抑后扬，弱势区间震荡。

原油：

一、上周国际原油价格在110美元/桶上方获得较强技术性支撑，但受美元汇率大幅波动，俄罗斯从格鲁吉亚撤军使地缘政治由紧转松等因素影响，国际原油价格在上周呈现大幅波动。上周四WTI原油大幅上涨5.62美元至每桶121.18美元，周五则大跌6.59美元至114.59美元/桶。 

利多因素浮现，但需求下滑忧虑仍存

近期出现了支持原油价格反弹的一些利多因素。委内瑞拉石油部长拉斐尔·拉米雷斯8月22日表示，如果国际原油价格维持跌势，石油输出国组织OPEC或在9月初会议上考虑削减产量。美国能源情报署最近认为，沙特近期可能将产量削减至增产前的水平以阻止油价下滑。最近高盛公司也认为，石油供应增长的下滑以及新兴市场的石油需求增长将会继续抵消经合组织（OECD）需求疲软的影响，并将导致油价新一轮上涨。

但次贷危机扩散以及通胀上升导致全球经济放缓趋势进一步强化，并对原油需求放缓构成压力，市场对于需求下滑忧虑仍存。经济合作与发展组织(OECD)8月20日公布的数据显示，第二季度该组织30个成员国的总体GDP较第一季度增长0.2%，较上年同期增长1.9%，创出近七年来的最低水平。其中，西方七国集团(G7)GDP仅较前季度增长0.1%， G7中日本、法国、德国和意大利经济均出现了萎缩，日本二季度则出现0.6%的下滑，经济表现最好的是美国，其二季度经济环比增幅为0.5%。

中国海关总署周五公布的数据显示中国需求出现明显回落，中国7月进口原油1379万吨，同比下滑7.02%；与此相对照的是，1-7月原油进口1.0432亿吨，同比增长8.26%。中国原油进口增速回落可能会导致市场对于“新兴市场的石油需求增长保持强劲”的观点产生疑问，市场心态可能再度转向担忧原油需求放缓。

EIA上周三发布报告显示，截至8月15日当周，美国商业原油库存较前一周增加940万桶，至3亿590万桶，处于同期均值中等水平；汽油库存总量降620万桶，处于同期均值低点。

 美元大幅反弹后转入区间震荡：

尽管美国经济呈现继续下滑趋势，但由于欧元区经济前景较美国更糟，美元指数经历前期大幅反弹后有望在77一线形成区间震荡走势。

美国大型企业联合会(Conference Board)公布的初步预估数据显示，7月份领先指标综合指数下降0.7%，至101.2，说明美国经济呈现继续下滑趋势。

欧盟统计局(Eurostat)周五公布的数据显示，欧元区6月工业新订单月率下降0.3%，5月新订单数据也由之前的月率下降3.5%大幅下修至下降5.4%，表明欧元区经济继续疲软。  

美国联邦基金利率维持不变的可能性较大。贝南克上周五在怀俄明州杰克逊洞举行的堪萨斯城联邦储备银行年会上作开幕讲话时指出，通胀前景仍存在很大的不确定性，美联储将采取必要措施控制通胀；同时认为，如果油价和美元的走势不发生逆转，加上经济增长可能继续低于潜在水平，通货膨胀压力将有望趋向缓和。

 投机基金持仓净空转为净多：

在经历大幅调整以及连续四周基金净持仓为净空后，上周基金持仓转为1.17万手净多，表明目前110美元/桶具有较强阶段性支撑。

从10月期权来看，看空期权较为集中的成交集中在行权价110及120美元/桶，而看多期权成交集中在行权价120-125美元/桶，这也意味着短期110美元一线支撑仍然较强，原油后期反弹至120一线的可能性较大。

 地缘政治由紧张转向缓和：8月18日，俄军开始从南奥塞梯冲突地区撤军。８月２２日，俄罗斯国防部长谢尔久科夫宣布俄罗斯已经完成从格鲁吉亚撤军的任务。

 结论：国际原油经历前期大幅调整后利空因素已有所消化，供需基本面利多因素开始浮现，但全球经济继续处于放缓进程，不确定性仍然较大，市场对需求下滑的忧虑仍存，总体来看，我们预期近期国际原油价格主要在110-120美元/桶区间震荡，有可能上探125美元/桶。