白糖玉米周报（9.17~9.21）

郑糖

——“卷土重来”

国外方面： 

远东地区良好的天气，各大机构纷纷上调对07/08年制糖期国际市场节余的预期，从1100万吨到1400万吨不等。印度也逐渐意识到通过国家收储并不足以调节国内市场巨大节余所带来的影响，必须补贴出口来缓解国内的压力。07/08制糖期，印度产量有望达到3000万吨，估计08年印度的食糖出口量将翻倍，达到300万吨。自今年1月份以来，印度出口商已经与海外买主签订了出口150万吨食糖合同。印度国内市场的价格将对国际原糖市场在今后3个月内的走势产生极大的影响。 

巴西：巴西Williams船务公司本周四公布的数据显示，截止9月19日，巴西港口装运食糖的商船数量已经从33艘增加至39艘，预计下个月将有51.58万吨的食糖运往国际市场，低于上周统计的80.2118万吨。其中从Santos港离境的食糖有62.766万吨，高于上周的41.23万吨，而从南部地区的Paranagua港运往国际市场的食糖有8.925万吨，低于上周统计的10.35万吨。本周高等级原糖（VHP原糖）数量为59.856万吨，高与上周统计的51.58万吨，100-150色值B级白糖的数量则从上周的12.69万吨增加至14.385吨，45色值A级白糖的待运量从上周的2.02万吨增加到4.1万吨的水平。 

印度：印度农业部部长表示，受食糖供过于求的影响，印度国内的食糖价格已经出现了大跌，为鼓励国内糖厂出口食糖，印度政府计划把国内实施的出口运费补贴制度的有效期再延长一年。今年4月份，印度政府为减少国内食糖库存量，对出口的糖厂给予30美元/吨的补贴。7月，印度政府表示，对于那些通过陆路和铁路运输至周边国家，如尼泊尔和孟加拉国的食糖，政府将给以最低成本的补贴。据悉印度农业部部长Sharad Pawar称：“由于部分国家在对印度实行补贴的这个问题上持反对的态度，并已经把上诉至世界贸易组织，为此，我将向国内的商务部进行咨询。但我们还是决定把这个补贴制度的期限再延长至明年。”

国内方面：

06/07年制糖期全国累计产糖1199.41万吨，较上一制糖期881.5万吨产糖量增产36％。其中甘蔗糖1074.52万吨，较上一制糖期800.8万吨增产34％；同时，全国食糖中有89.59％是蔗糖，而上一个制糖期则是90.85％。可知本制糖期甜菜糖产量也有较大量的增加。

    图（一）反映的是自90/91制糖期以来我国糖产量以及蔗糖产量变化情况。图中可知，17个制糖期以来，本制糖期创下糖产量的新记录，不仅远远高于05/06制糖期，而且比02/03制糖期1063.7万吨的成绩也高出12.76％。在本制糖期之前，02/03制糖期的产量是最高的，而本制糖期仅仅蔗糖产量就已经超过当期全国糖产量。同时，可以肯定，本制糖期也是我国有史以来糖产量的最高水平。

图（一）全国糖产量与蔗糖产量变化

图（二）是四个制糖期到8月时的累计销售量。每个制糖期8月份已经临近本制糖期的尾声，截至该月时累计销量基本上已经非常接近整个制糖期的全部销量。图中可以知道，今年8月的累计销售量已经接近1100万吨，而前三个制糖期最高不到950万吨。前三个制糖期产量处于下降之中，销售量也伴随着下降，但是四个制糖期截至8月份时的累计销糖率都在91%以上，相差不到2%。这足以说明今年不仅产量巨大，而且需求量也非常巨大。

图（二）四个制糖期截至8月累计销糖量（单位：万吨）

通过对比以往几个制糖期的数据，可以知道，9月份的销量怎么也没有超过8月份的，大约只有8月份的1/2到2/3之间。这么计算，本制糖期销量也只能在40万吨到60万吨之间。即便今年需求量增加，也不会高出太多。4月份到7月份已经有一波超过以往的强势增长了，而这几个月份价格持续下行，到7月中见底，价格上也能释放一定需求。目前价格仍然高于以往，平均3800左右。由此可知，价格不降，销售也会有困难。

中国每个制糖期进口量总是大于出口量，是净进口国。但是国家对于食糖进口实行一定限制，每年大约50万吨的配额，还有十万吨的古巴糖的进口是作为国家储备的，算起来国家每年的进口量大约在100万吨左右，没有太多变化。

同时，每个制糖期都回留下一部分食糖卖不出去，结转到下个制糖期销售，而最近的三个制糖期共结转了40万吨，留到本制糖期销售，这个数目比国家储备收糖的30万吨还要大。

图（三）2006年7月至今期糖指数走势

图（三）是我国期糖指数自2006年7越以来的走势。2007年1月份期糖价格下滑到3600之后，开始反弹，在3月月中旬达到最高4000一线，其后便是持续了3个月的下滑行情，直到7月中旬见低，在3400一线国储宣布收糖，才又开始反弹。但是7月中旬的反弹势头很强烈，涨幅比较大。但是到了8月初就停止了上涨，开始盘整向下的走势。只是在上一周才有一次出现了大幅拉升的走势。

图（四）广西糖网市场0711和约走势

图（四）是广西糖网食糖批发市场目前的主力远期和约0710的今年价格走势。要说明的是批发市场的远期是半年期的，也就是说2007年10月和约，是在今年5月开始交易的，而远期和约也没有指数可以比较。此外，广西还有一个大宗食糖交易市场，也是进行现货、远期交易，不过其会员、交易规模没有广西糖网大，价格波动也比广西糖网要剧烈。

和期糖一样，在今年7月广西糖网批发市场也有一波大幅上涨的行情，而且不仅仅是该和约，在该市场交易的所有远期和约，都有这么一波行情。其上涨开始与7月中旬，比郑州期糖各个和约要早大约5个交易日左右。而在8月上旬结束时行情结束，同时期糖上涨也结束了，价格却从3450涨到了4150。幅度要大于期糖上涨幅度。此外，期糖的近月和约，以及0709、0711涨幅也超过其他和约。所以7月中旬的一波行情可以说是现货、远期价格上涨推动期货价格上涨的。

目前，本制糖期生产的糖还有100多万吨没有销售，而9月份销售量都回小于8月份，原因是企业不会等到要过节的时候才去大量采购节日用糖。所以9月份存在一定的销售压力，价格太高对于余下的糖的销售是极为不利的。

本周评论：

当周白糖期货可谓是“卷土重来”，期糖价格总体以上涨为主，基本上是到了当周最后一个交易日才出现大幅度下跌的走势。而当周在期货行情火热的时候，现货、远期市场就明显冷清许多，到了3850左右就停步不前，而许多期货合约则早已纷纷突破3900，有的甚至到了4000一线。两者之间的差价太大，估计也是当周周末白糖期货下行的原因之一。

不论基本面还是技术层面，都能说明期糖振荡下行的趋势。基本面上没有什么强大的支撑力量，仅仅只是依靠国储而已；资金的力量也在逐渐的减弱，不能支撑昔日的火爆。当周仅仅0805期糖合约就创下了成交百万手的天量，说明还有大量资金和政府政策纠合在一起拉升期糖。因此，指望期糖近一段时间大涨不合适，同样，期望大跌也怕是不合适。而期现差价也在当周被拉大，他们之间的空隙一定会被弥补，只有他们之间价差到了一定范围，期糖才有可能继续上涨的势头。因此估计期糖会有一定下跌，而现货、远期有可能上涨，但这样仍然要看资金面是否有足够的力量支撑现货、远期上涨，如果没有这个能力，那么期糖振荡下行还是在所难免。

还要继续注意政策面的改变，下个制糖期开榨在即，除了国储收糖之外，不能保证政府部门没有后继措施，以便给下个制糖期一个好的开始。

操作建议：

短线交易，高空低多。

玉米

——“暂行调整”

国外方面： 

国际谷物理事会（IGC）预估全球玉米产量为7.55亿吨，较上个月的预估增加300万吨，且远远高于06/07年度生产的6.96亿吨。IGC上调全球玉米产量预估，因美国玉米产量预估上调幅度高于欧盟玉米产量预估下调幅度。IGC称，玉米种植带广泛地降雨及较为凉爽的天气状况明显改善美国玉米单产前景，其将对美国玉米产量的预估上调1000万吨，至3.3亿吨。欧盟玉米产量预估下修约300万吨，反映了保加利亚、匈牙利及罗马尼亚玉米产量的进一步下降，受天气干燥影响。

国内方面：

 　　国家粮油信息中心9月8日正式发布2007年中国玉米播种面积和产量最新预测数据。该数据依据最新作物生育状况进行综合评价后得出。
　　9月份预测，2007年中国玉米播种面积为2805万公顷，与上月预测持平，较上年的2697万公顷增加108万公顷，增幅4.00％，其中东北春玉米和华北夏玉米的面积均有增长，主要原因是玉米种植效益高于大豆。在天气状况基本正常的情况下，预计2007年中国玉米的产量为14900万吨，与上月预测持平，较上年的14548万吨增长352万吨，增幅2.42％。尽管总产量的预测与上月相比持平，但地区间产量的预测水平有所调整。东北地区的黑龙江、吉林和内蒙古三省受干旱影响，单产水平较上年降低了8%-15％，但吉林和黑龙江两省玉米播种面积同比增长了17％左右，抵消了单产水平下降对产量的影响。预计年内吉林玉米产量同比下降，黑龙江同比持平，辽宁和内蒙古两省同比增长。华北黄淮地区的江苏、安徽、山东和河南等省玉米产量预计均将同比增长，特别是山东省预计年内产量增长将在100万吨左右。

　　上半年进出口均增加，出口省份集中在东北地区。07年6月出口玉米16.0万吨，同比增长39.9倍。上半年累计出口366.8万吨，同比增长62.9%。上半年累计进口6772吨，同比增长1.2倍。

本周评论：

本年，连玉米最低在1300左右，而在年初经过一波增长之后，在4月初达到最高，1750左右，其后没有多长时间便有回到1700以下，其后几个月并未突破1700。而在6、7月份的下跌行情中，7月中旬的价位算是谷底了，其后一路缓慢上扬，并在不久之前的几个交易日，突破1600的位置。连玉米迈出了向1700在进军的步伐。上图便是连玉米指数走势。7月中旬以来，连玉米的成交量其时基本稳定，基本都在50万手之上。个别交易日增长巨大。

几个月以来，豆粕、小麦期货价格大幅度上涨多少也会带动玉米的上扬。以致于连玉米近月合约基本稳定增长到1600一线附近，而远月合约则站到1600之上，势冲1700。

当周，连玉米表现略现疲惫，周末的下调行情更加说明顶部受到压力而上涨困难，现货、远期价格一直没有太大波动，这一直都是玉米期货价格难以上涨的一个原因。

玉米的政策面也很强，事关成千上万的生猪生长之大计，关系到国民生活。在CPI指数上涨6.5％，国内有通货膨胀预期的情况下，玉米怕是很难成为脱缰的马，迅猛拉升。所以估计，本周玉米还会尝试冲击1700，不过上涨仍然不会有太大幅度，同样如果现货本周还不能又一个可观的上涨，那么玉米价格还将继续下跌。估计会在1650到1700之间，走一段时间，尝试冲击1700。

操作建议：震荡走高，原单继续持有。