一、品种概述

受美元走弱的影响，投机资金大举介入商品市场，我们从商品的持仓量可以看到，目前各种商品的持仓量均不断增加，明显的说明资金再次回流商品市场，纽约铜市场的净空头寸也大幅下降。基本金属市场除铅、锡、镍存在一定缺口外，预计其它基本金属市场全年均存在一定的过剩，但在投机资金的介入下，我们看到基本金属价格再次走强的迹象，在目前的消费淡季中基本金属价格能否持续走强我们并不乐观，但如果在三季度的消费淡季里基本金属仍能维持强势，那么后市基本金属价格仍有望进一步走高。

铜：近期市场关注的铜矿罢工事件最终大部分解决，但铜价并未因此而大幅下跌，这使国内铜市场的预期发生了较大变化，之前国内铜价的弱势主要因为供应宽松，市场预期铜矿罢工结束后铜价会因此而下跌，罢工之后铜价的强势引发了沪铜的补涨走势，国内外铜价的比价迅速从8.3左右恢复到8.55的水平。

尽管铜价突破8000美元一线以及国内铜价的迅速补涨，但我们仍要对铜价的上涨保持一定谨慎，一方面是随着铜价的上涨，伦铜的现货升水迅速回落到100美元之下，表现在目前的消费淡季中铜价的上涨并未得到现货市场的支撑，另外，我们看到伦铜在前期8200-8300美元的平台高位区也存在较大的阻力，铜价举突破的可能性也不大，因此我们需要对铜价的上涨保持清醒的认识，我们认为近期铜价仍处于7700-8300美元区间振荡的可能性较大。

铜价要进一步上涨得到消费市场的配合，而现货升水及库存等因素是我们重点观察的对象。另一方面，近期因为美元走弱等全球金融市场发生的一些变化使投机资金再次大举进驻商品市场，这可能使铜价在三季度未期铜市场消费转旺的时候再次走高。

在目前投机资金介入看好后市以及现货供应充足的矛盾下，预计近期铜价仍将处于区间振荡的走势，但在目前三季度的淡季中铜价能维持强势，那么随着时间的推移，有利的砝码将偏向多方。在国内外铜持仓量巨增的情况下，如果铜价突破8300美元的平强高位，后市铜价挑战历史新高可能性较大，不排除铜价再创新高的可能性。

铝、锌:国内锌产量大幅增加导致国内锌价领跌伦锌，从国际铅锌小组公布的数据可以看出，今年1-5月全球锌市场存在6.6万吨的过剩，而且锌矿加工费上升的幅度较大，这些均表现锌市场供应相对的充足。但在锌价大幅下跌后，我们看到铜市场并未进一步下跌，基本金属市场整体的强劲也改变了锌价近期的弱势格局，上周伦锌在持稳3500美元之后进一步上升到3700美元。

上周国内对铅锌矿的开采征收了资源税，这在一定程度上增加了企业的成本，但在铅锌价格整体强势的情况下，对企业的影响不大，而在目前伦锌库存不到7万吨以及基本金属价格整体走强的带动下，预计后市锌价仍有望跟随铜价走强，但近期持续走高的幅度会有限。

虽然国内氧化铝及电解铝产量均的不断增加，加上铝型材的出口退税也被取消并将出口关税也增加到15%，至此国家对铝市场的政策调控措施可能告一段落。在国内持续回强铝行业调控的情况下，国内铝也的确受到了较大压力，但在铝市场消费保持快速增长的情况下，铝整体维持稳定，而近期随着基本金属价格走强，我们看到伦铝的持仓量也大幅增加，这也使铝价开始振荡走高，在有色金属价格整体维持强势的情况下，铝价可能也有望进一步振荡走高，但力度可能相对其它金属小。

二、重大事件及焦点

铅锌铜钨资源税下月上调 相关公司受影响

从煤炭开始的新一轮资源税调整又有新动作。财政部和国税总局日前联合决定，自8月1日起，调整铅锌矿石、铜矿石和钨矿石产品资源税适用税额标准。
　　两部门日前发布的《关于调整铅锌矿石等税目资源税适用税额标准的通知》称，根据铅锌矿石、铜矿石和钨矿石的市场价格以及生产经营情况，为进一步促进其合理开发利用，自2007年8月1日起，对三种矿产品资源税适用税额标准进行调整。
　　十几年来首次调整
　　此次调整具体标准为：
　　铅锌矿石单位税额标准，一等矿山调整为每吨20元；二等矿山调整为每吨18元；三等矿山调整为每吨16元；四等矿山调整为每吨13元；五等矿山调整为每吨10元。
　　铜矿石单位税额标准，一等矿山调整为每吨7元；二等矿山调整为每吨6.5元；三等矿山调整为每吨6元；四等矿山调整为每吨5.5元；五等矿山调整为每吨5元。
　　钨矿石单位税额标准，三等矿山调整为每吨9元；四等矿山调整为每吨8元；五等矿山调整为每吨7元。
　　“从1993年开始征收资源税以来，铅锌、铜、钨的资源税标准还没有大幅调整过，其中一段时间还实行过税收优惠。”安信证券行业分析师衡昆对上海证券报记者说。
　　根据1993年12月发布的《资源税暂行条例实施细则》，上述几种金属矿产产品的资源税标准每吨分别是：铅锌一等4元、二等3.5元、三等3元；铜一等1.6元、二等1.5元、三等1.4元；钨三等0.6元、四等0.5元、五等0.5元。
　　多家上市公司将受影响
　　据记者粗略统计，自2002年到现在为止，伦敦期货锌的价格上涨了将近5倍，铅价上涨6倍多，铜价上涨了5倍多。而相关产品资源税标准却长期在地位徘徊，没有发挥税收调节资源的作用。
　　“此次上调几种矿产产品的资源税，其中一个目的应该是减缓部分资源产品高价格与资源税低税额之间的矛盾。”衡昆表示，通过调高资源税，可以在一定程度上控制上述行业产能的过度扩张，促进整个行业的有序发展。
　　“此次资源税的调整，对包括江西铜业、云南铜业、驰宏锌锗、中金岭南在内多家上市公司应该都会有影响，当然具体的评价要进行谨慎的分析才能作出。”衡昆说。
　　更深层次改革已在酝酿
　　事实上，新一轮的资源税改革从2004年起已拉开序幕，煤炭、原油、天然气、锰矿石等部分资源品目的资源税税额标准相继作了调整。
　　2006年，财政部、国家税务总局取消了对有色金属矿产资源税减征30%的优惠政策，恢复全额征收；调整了对铁矿石资源税的减征政策，暂按规定税额标准的60%征收；调高了岩金矿资源税税额标准；统一了全国钒矿石资源税的适用税额标准。今年，财政部、国家税务总局又调高了焦煤资源税税额，并对盐资源税税收政策进行了调整。
　　“但这种调整还仅仅是初步的，更深层次的改革方案已经在酝酿之中。”社科院一位专家表示。
　　这位专家表示，现行能源税的设计不能反映资源的需求稀缺程度和供求关系，也没有评估环境资源污染造成的外部成本。而改革思路的应该是扩大税基、提高税额标准，而计税依据也应该由目前单纯从量计征的方法，改为实行根据不同应税品目的特点，分别采取从价计征和从量计征的办法。
　　国务院日前印发的《节能减排综合性工作方案》也提出，要抓紧出台资源税改革方案，改进计征方式，提高税负水平。
　　“但毕竟包括资源税改革在内的资源价格改革会对提高上游产品的价格，进而对全社会商品价格造成一定的上涨压力，所以资源税改革方案肯定会考虑社会承受能力，究竟何时出台，还要拭目以待。”专家表示。

中国6月精炼铜产量同比增长18.1%，达287,000吨--统计局

据北京7月20日消息，中国国家统计局周五公布的数据显示，中国6月精炼铜产量较去年同期增长18.1%，达到287,000吨。

6月氧化铝产量同比上升50%，达到162万吨；6月铝产量为976,600吨，同比增长28.1%。统计局公布的数据显示，1-6月粗钢产量达23,758.06万吨，同比增长18.9%。

1-6月原铝(电解铝)产量达565.31万吨，同比增长34.9%；1-6月精炼铜产量同比增长12.9%，达到156.62万吨。

WBMS:全球07年1-5月锌市场供应过剩66,000公吨

全球金属统计局(World Bureau of Metal Statistics，WBMS)在月度报告中表示，2007年前5个月锌市场供应创下过剩66,000公吨的记录，归因于锌矿产量增加和精炼锌产品的产量增长超过需求。

据WBMS，同期锌矿产量年比增长5%至425万公吨，精炼锌产品的出口增长313,000公吨至465万公吨，主要是因为中国和亚洲锌矿产量的增加。

WBMS表示，同期全球锌矿需求增长132,000公吨，主要受中国和美国的需求增大带动。中国在2007年前5个月的锌矿需求为138万公吨，占全球需求的30%。

同时锌库存下降约34,000公吨，伦敦金属交易所(LME)2007年5月末锌库存比例从2005年的47%下降至少于16%。

三、基金动向

在近期美元持续走弱以及美国次级债评级被调低的情况下，投机资金纷纷流向商品市场，虽然上周原油市场出现了一定的获利平仓盘，但相对幅度较小，做多的动力不减，在资金整体流入商品市场的情况下，预计后市商品价格有望进一走高。

可以说近期金融市场的变化导致了资金流入商品市场，对后市资金能否持续流入，我们仍需要持续关注金融环境。

下表为截止7月10日基金看好的部分商品持仓动向(单位：手):