2013-12-31 09:01

为什么要做这件事情？我们认为这件事情的意义在于，将债务透明化，让石头落地。

在中国，怕的不是债务的多少，怕的是债务不透明。系统性债务危机永远不会有，小范围债务危机可能会发生。尤其中国在2008年底推出规模达4万亿元的一揽子经济刺激计划以来，能感觉到中国不断攀升的债务负担以及杠杆率，但是却没有一个权威的债务数据。现在公布债务是将这块石头落地！把债务铺陈在阳光下，用事实回应社会上的种种猜测和疑问，也算配的上实事求是的作风。

这次的债务数字靠谱么？毕竟是审计署公布的，至少比社会上那些机构强。我们还是应该去相信的。至于这个债务数字是大还是小？

这是 2013年6月底的数据，实际上具体的数据是这样的：全国各级政府负有偿还责任的债务20.70万亿元，其中地方政府的债务为 10.89万亿元，负有担保责任的债务2.93万亿元，可能承担一定救助责任的债务 6.65万亿元。三者叠加起来30.28万亿元。

对比一下，此前，中国社会科学院指出， 2012年中央政府与地方政府加总的债务接近 28万亿，其中地方政府债务19.94万亿。多家国际投行对中国地方债也曾做出预估，渣打集团的报告称中国地方政府债规模可能达到21.9-24.4万亿元；摩根大通则估计中国地方债规模或 15万亿-20万亿元。

审计署这次公布的地方政府债务为10.89万亿元的数据，应该是远低于大多数机构的预计。

但数字小，不是意义所在。其实我们的政府基本上不怕债务的大和小。

债务要跟资产相比。世界上任何一个政府的资产能比的上我们中国么？中国政府拥有极度庞大的公共资产,过往中国政府的投资还是很有来头的，虽然在投资中有浪费，但在中国的债务投资中，很大部分被用作公路、铁路、保障房、生态建设等公益性和基础性的项目。这些资产毕竟能在后续产生财务回报。就像你去骂铁道部的负债3万亿，可院士就出来说了，铁道部的资产何止是这个数啊。所以在中国，说政府多少多少负债没意义，国际上通行的债务指标，对中国来说，纯粹是空洞的。

中国还有三大资产法宝：一个是土地，中国许多地方政府拥有充足的土地储备，这些土地可供开发、出租、出售，需要变现时，能够迅速形成现金流，用于偿债；还有一个是国民储蓄。中国拥有庞大的国民储蓄，其外汇储备高达3.5万亿美元，银行存款准备金率高达 20％，而贷存比仅为65％。第三个是国有股权。中国各级政府手中掌握很多资源如大量国企股份，而且财政和税收收入也都挺好的

当然，中国还有一个对付债务的终极法宝，那就是强硬的货币发行权。我们的聪明之处是，我们不欠外债，只欠内债，几乎所有的政府债务都是以人民币计价的，而且都是由国内实体持有，这意味着中国央行可以凭借无限的流动性供应能力来防止公共债务危机。与许多欧美国家不同的是，中国具有较强的资源调配能力。在出现局部债务风险时，可以通过全国性、全省性的资源调配缓解偿债压力。

其实，对中国来说，只要不是太多的外债，系统性的债务问题是不会产生的，怕的是债务不透明，怕的是不透明后会有局域性的债务危机。这次公布的债务，大病没有，小病总是有的：

第一个病状：地方政府债务在中国公共债务中的比例严重过大，而且存在严重的期限错配状况。此次审计包括中央、省、市、县、乡五级政府，跟之前的相比是增加了中央和乡镇两级政府。从这些政府层级看，省级、市级、县级、乡镇政府负有偿还责任的债务分别为1.78万亿元、 4.84万亿元、 3.96万亿元和0.31万亿元。可以看出，市级和县级的地方债务尤其突出。

第二个病状是，企业债务。中国111％的企业债务占GDP比例高于许多其他发达经济体，可能是由于中国的资本市场不发达，大多数企业只能靠间接融资来筹集资金。但这真的是个大问题。

第三个病状，现在公布的债务规模不大，但跟之前相比的增长率大，而且明显快于经济的增长速度。

“阳光债务”之后，必须要有一份化解这些病状的答卷。

中国接下来要做的必然是进行债务的缩减工作，去杠杆化，但不是简单化的举措。基于其独特的债务结构，有一个举措值得参考：中国对地方政府进行去杠杆化，同时加大中央政府的融资杠杆率，同时设法用期限较长的债券来置换地方政府的短期银行贷款和信托贷款。

至于企业的去杠杆化问题，其解决的办法不是简单地限制向企业提供信贷。是要找平衡，大力增加企业的直接融资渠道，新三板、四板市场要风起云涌，全国性铺开，接下来几年要迅速见到这些市场的上万家上市企业。鼓励股权融资。

至少，中国政府在债务上的这个举动总体是进步的，起码公布了，透明化了。要想解决地方债问题，接下来就是怎么将地方债纳入干部考核的问题了，开展离任审计，打破“风险大锅饭”，避免将欠账留给下一任政府。那个时候，整个体系应该就正常多了。

（此文根据评论员节目评论内容整理）

  （源自：虎踞中原的博客）