继续研究，现金流折现模型最大缺陷在于变量的难以预测，未来十年的增长率如何？真的是难以估计，就算是企业的CEO，也无法准确预测，能大概八九成就了不起了，除非市场真的被他完全垄断，没有替代品没有竞争，否则影响企业发展的因素存在太多不确定性。 

     不过真理来自实践检验，实践多了才可以找出修正的方法。于是，再来做模型--云南白药

     照例分阶段预测

    第一阶段：2010~2012复合增长率35%，这个增长率其实很高了，不过这三年是白药高速发展阶段，白药牙膏

和皮透产品高速增长，实现35%的增长率还是挺大可能的

    第二阶段：2013~2018 这个真不好估计。说实话对白药牙膏的疗效不看好，白药止血可能不错，但治疗牙病有效吗，不太见得，而且能做得比佳洁士效果更好？只因是中药概念？搞不好是忽悠而已。。。白药止血贴也不见得多伟大的发明，不过这个概念运用的起码比牙膏好，但细想一下，除非真的大出血，不然一般止血贴的作用是防止伤口污染而已，我干嘛一定要买白药止血贴，创可贴哪里不好了？又不是茅台，喝茅台带来的口感和心理满足感是其他酒替代不了的，但难道贴个白药止血贴就让人爽一点？有那么大优势吗，看不出有何护城河和排他性

     于是乎，经历过从小到大的高速发展，白药增速回归普通基本是大概率的事，2013~2018复合增长20%已经很给面子了，除非说服我除了能止血白药还有什么护城河.

    贴现率还是9%，永继增长率2%，开始

09年1.13元净利润10送3后除权0.87元

年份     净利润         贴现因子   贴现值

2009      0。87(除权）             0.87

2010      1.17          0.9174     1.07

2011      1.58          0.8417      1.33

2012      2.14           0.7722     1.65

2013      2.57          0.7084      1.82

2014      3.08         0.6499        2

2015      3.7           0.5963         2.2

2016      4.43          0.547         2.42

2017      5.32          0.5019       2.67

2018      6.39          0.4604     

2018年净利润 6.39   永继增长=6.39÷（9%-2%）=91.23

于是

第二阶段永继增长折现=91.23*0.4604=42

0.87+1.07+。。。+42=58.03

2010年8月9日收盘价56。5元，对应市盈率64.94倍

此乃乐观预期，虽然过往十年白药的净利润复合增长率确实达到了20%，但谁能保证以后十年也如此？

乐观的估值下白药的价格已经完全反映了估值，大概是用金子的价格买入或者是金子的物体

虽然是有品牌作为特许经营权，但买入价还是要保留安全边际，打个六折还差不多

65倍市盈率还有安全边际的话，那除非白药写保证未来复合增长率一定达到花都兄的乐观预期，不然全额退款。。。