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一）以岭初印象

以岭三个王牌，基药：通心络、参松养心、莲花清胶囊。这是当前产品的，我们知道未来的鲜花是属于未来的，活在当下的产品才是决定当前的业绩增速的。以岭已经确定三大王牌进基药，这在当前A股上市公司中不多见。而且是心脑血管产品大病种，如果有心的投资者对比天士力成长的故事则会激动万分。基药在2009版时，当时市场也是非常激动但最后的事实证明，进基药并不代表万事大吉，还要更多的配套让你去完善才能实现放量。

我们回顾部分进基药的企业，没有做出漂亮的业绩是什么原因？不知朋友们有没有真正思考过？第一个最大的原因就是基药使用比例太低，只是在基层医院要求使用。但2012基药版本则完全不同，要求二级医院，三级医院必须达到一定基药使用比例。一级医院全部配备使用基药；二级医院使用量和销售额都应达到40%-50%；三级医院销售额要达到25%-30%。这样的市场空间相比09版700亿上升到4000亿，比之前放大N倍。第二个失败的原因就是，配备的销售资源未到位，原先进基药的企业以为进了基药就会放量，但事实后续服务及维护都需要打理。

这段时间以岭表现抢眼，最主要的原因就是以岭因为去年毒胶囊事件，今年是业绩恢复年，但恢复的速度超出预期。我们原本计划出了半年报然后给出跟踪报告，但前几天一纸业绩修正公告，让我不得不提前写报告。

从目前库存来看，现在库存是1.1月,已经完全走出胶囊门影响。这个最大的风险警报解除了，第二个我们看回公司研发能力非常强，老板本身也是中科院院士就非常说明他在医院行业中的地位。第三个，基层销售在加强，全国基层覆盖面加大。第四个就是后续梯队产品，非常让我激动的就是糖尿病产品已经上市现在慢慢发力，去年销售在2亿左右，未来十亿，可以看到。从股价看，目前涨的有点急，估值高，资金抢盘太猛。现在做的话，有点趋势投资，不过未来业绩确定性很强。从估值角度不符合我喜欢左侧交易习惯，但我们还是决定下手。以岭的特质与天士力非常像，主打产品心脑血管大病种，两者直接竞争也是自己研发。唯一的区别，一家是家族企业，一家职业经理人，天士力是完美的公司。以岭是家族企业，也有优点，就是稳定，没有太大的折腾。不过业相对进攻性差点。世界上没有完美的公司，以岭值得投一票。

市场担心的大老板万一挂了，儿子接班怎么办？这个也是市场饱受质疑的，但我们查过很多资料，他儿子，目前掌控全局了，思路更加国际化，战略性。并且是从基层经过历练，从销售做起慢慢做起来的。

医药企业，最看重的还是研发，医药企业从本质上与苹果公司高科技公司无异，是创新型的，没有新药，源源不断提供发展动力。高科技企业逼着你，天天必须创新，否则就会淘汰。其实医药药，一样的，必须天天创新。没有新药研发，后续发展动力则会枯竭。上海凯宝，很多人问过我，最制约的就是后面产品看不到，严重影响估值。虽然当前的产品非常NB但上涨动力依然不足。包括中恒集团的故事，一样的，当下产品非常牛B，但后续产品不给力。我们中药研发三强就是：天士力丶以岭丶步长。所以市场给上海凯宝、中恒集团的估值也不高。医药必须要研发，研发是第一生产力。

二）简单聊聊循证医学

循证医学是国际上新兴起的一种医学研究方法，特点是采用多中心、大样本、双盲试验来检验药物疗效。多中心，就是要纳入来自于不同观察中心/医院的病例；大样本，就是在研究中大量纳入符合研究条件的病例，通常病例达到数百例甚至上千例；双盲实验，就是医生与患者都不知道使用的是哪种药物，揭盲后按编号统计疗效，这样保证了药物疗效评价的客观性。由此可见，循证医学研究是目前评价药物疗效最科学、最公正的疗效评价标准。

为什么要提这个循证医学？因为这是营销的重要一环。中国人喜欢盲从，如何说服行业内顶尖专家，学术营销这环非常重要，而用循证医学是最有说服力的工具。当专家使用药品后，其他跟班的医生使用起来更加快。

而以岭几个主打产品，芪苈强心与通心络、参松养心经过循环研究后，比对其他竞品其疗效不差，甚至高过他们。所以当以岭营销人员增加，加大覆盖时，学术营销推动放量可期。

三）以岭药业空间分析

A） 行业空间：

主导产品在细分行业是心脑血管，经过多年的市场教育，这块市场似乎再谈好像是多余的了，只要有一点医药股的常识就知道心脑血管是多么巨大的市场。市场上天士力制药今年表现的尤其突出。以岭在心脑血管芪苈强心与通心络、参松养心三剑客就是自然而然地可以为他攻城拔寨。那我们担心以岭到底能不能基药放量，能不能抢占市场？截止目前招标的数据来看，部分地区如湖南、河北、安徽等基药放量比例普遍在40%以上。此与国家规定的基药使用比例有关。强制性的规定，在一定程度上解决了寻租空间，也有利基药独家产品发力。

B）基药市场不是扩容

   首先我们明确一个概念就是基药不是市场扩容，而是整个市场切蛋糕的过程，有些公司会受益，有些公司因此而倒闭或被兼并。市场普遍认为2012版本基药目录与2009年类似，其实这是完全错误的想法。

造成这方面的原因是多方面的，09版本的基药最开始出来的时候，市场一片欢呼，然后追捧那些基药独家产品的企业，但当人去楼空时，我们发现并不是所有企业受益。因为毕竟基药使用区域严重受限，只是基层医院，而我们知道每年消耗的医疗资源大部分是在二三级医院。所以国家此次规定基药使用比例在二三级使用之后，其市场扩容明显地将高价药，贵族药给挤出市场。我们不要再以老黄历看基本药物目录了。

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