一）但凡成长确定性的票，都没有便宜货

泰格医药从上市时，我们就开始关注。但本着好股不怕等三年的执行纪律以及交易法则。不急着一时也不用急着一世的态度。以及抱着即使未来变成龙凤，我们也大可不必后悔的心情。一直看着泰格医药在表演。

世界上很多东西都是美好的，但我们都要拥有，这不太现实。放走一只票但坚守我们自己的游戏规则以及操作法则比胜过十次还要重要。

 

我们为何一定要坚持认为好股不怕等三年？是因为依照目前的新股发行机制，高PE、高价、高热情将新股推到无以复加的地步，高高在上。但血的事实告诉我们，数据证明97%以上的新股全部因为背负这样的三高前行时，会遭遇戴维斯业绩双杀。虽然会错过一些上市后就变成大牛股的可能性，比如信立泰、洋河股份、三诺股份等并未出现因为三高而马上遭遇业绩双杀，反而因业绩继续展现高成长性让投资者赚的盆满钵满。但我们不能因为只有3%的命中率而去押97%失败率。

站在更高更远的山峰上，可以看的更清。站在孤独的山峰上，我自独行。投资是一件体力活更是一件耐力活。耐心+良好的操作规则可让我们在这个纷繁芜杂的资本市场里稳健的前行。

二）泰格医药成长定性

在前面的文章已经提及，成长性在我们这里通常分为两种：一种是高增长、一种持续增长性。那对于泰格医药是哪种呢？

首先我们看看泰格医药的营收：

营收：

2009年6200万

2010年12200万，同比增长97%

2011年19300万，同比增长58%

2012年25400万，同比增长32%

近三年复合增长62%，看上去成长性是非常不错，但我们同时也要看到其增长速度随着基数变大，增速下降。在2012年增长速度只有32%。

 

净利润：

2009年780万

2010年3100万，同比增长306%

2011年4780万，同比增长51%

2012年6770万，同比增长42%

近三年复合增长133%。

行业增速观察：

泰格医药所处细分行业属于药物临床试验合同研究组织简称 CRO，可分为临床前CRO 和临床试验CRO 两个领域。临床试验CRO 能够有效降低制药企业的研发成本、缩短研发周期、降低研发失败风险，在全球制药工业因专利悬崖而盈利下滑的背景下，全球CRO 需求高速增长。

就中国市场来讲，2006 年至2010 年，我国CRO 行业的市场规模从30 亿元增长到98 亿

元，年均复合增长率为34.44%；其中临床试验CRO 的市场规模从17 亿元增长到56 亿元，年均复合增长率为34.72%。

综上，泰格医药目前能够取得超过细分行业的速度，而且能够满足我们最低要求即30%的行业要求。但未来持续性如何？我们认为随着医药企业研发投入的减少，类似研发外包业务会越来越多，保持持续性增长目前能够看到三年至五年。更长远则要取决于国内医药企业是否延着外资企业将外包业务发扬光大。

三）泰格医药基本面分析
1）业务构成
我们可以非常明显的分析到临床试验现场服务（含临床数据管理服务）是泰格医药的主导产品，从2009年只有4500万，上升2012年的14800万，达3倍，是一个不折不扣的主打产品。跟踪的重点我们也是需要分析主导产品拓展情况。

但同时需要观察到泰格的临床试验统计分析服务发展尤其迅猛，从最初的287万已到发展到2012年的5558万。而原主导的临床试验技术服务占总收入比例下降到从2009年的72%至2012年的58%。与此同时临床试验统计分析服务从原不起眼的4.6%已经上升22%.如是再往上提高比例则直接给泰格双轮驱动提供有力保证。

临床试验现场服务定义：通俗一点讲就是帮客户去研发药品，提供从筛选、报方案、审批一条龙服务。这是泰格医药主要的业务也是立足之本。从目前签订订单来讲：

在2012年新增合同3.2亿，累计执行合同3.43亿。而从市场开拓客户的分布来看，不乏有国外医药巨头的身影比如阿斯利康与默沙东等客户，至少说明外资药企同样信任泰格。不过最大客户来源于CRO精鼎医药，从另外一个角度更加说明同行CRO同样信任泰格。

综上，按照历年公司执行订单、累计待执行订单、确认收入的关系，公司2013年有30%-40%的收入增长完全合理。2014年的业绩则要看2013年及以后拿单的情况。合同披露情况需要在半年报能够看的较清，因为公司规定4000万的合同才会发布公告。

利润推算方面，依照边际递减效应，泰格在2013净利润增长加上利息收入肯定会超过收入增长。即在40—50%之间。

2）国外CRO巨头借鉴之路

目前国外CRO收入占到所有医药企业研发投入的三分之一，近几年复合增长率超过16%，远远超过其他医药细分行业增长速度。

巨头一：Covance在2011年员工人数达到11000人，收入21亿美元。

大家熟知的药明康德在2011年员工人数达6000人，收入4亿美元。

泰格医药在2012年员工人数达700人，收入2.3亿RMB。如果以药明康德为标杆，泰格医药至少也有十倍以上的发展空间。