一）朗姿的舞姿并不漂亮

朗姿股份有些日子没有关注了，无意翻到股价表现，让人大跌眼镜，竟然慢慢滑落到本人设定的目标空间。在半年以前，本人坚定认为价值空间没有到达。

作为高档女装的唯一上市A股公司，很明显受到经济低迷以及网购分割市场的趋势。高档女装属于弱周期行业，经济好，女人爱美之心会受到刺激，购物冲动更加非理性些；经济变坏之时，自然多多少少会要减少支出，以前换季时可能买上五件十件啥的，今年消费一下三件两件然后再把去年的款式拿出来也是未尝不可。

第二个危机就是网购的冲击，现在行内就说，如果你不做电商肯定死路一条，如果做了电商也是亏损累累。截止目前还没有赢利的电商。而朗姿又是高档女装，对电商条件反射性的抗拒，因为打乱了自己的销售渠道，没法向加盟商交差。虽然高档女装注重购物体验但当B2C品牌慢慢加强体验这环节时，岂不是对那些不屑一顾的品牌沉重打击？而目前，朗姿对于电商发展看不到目标，过往品牌在电商环节吃过亏的品牌服装纷纷铩羽而归，没有成功案例可参考。

二）不要对估值打抱不平

估值的标杆不一，很明显朗姿以动态十几倍出现，相对于酒类、医药类三十倍PE的估值，只能感叹同人不同命。大家同属大消费范围，你医药、白酒凭什么可以享受这么高估值，而服装类十几倍还在不断下滑，不断创新低。究其原因，是有预期因素在里面起怪。

从行业因素讲，一个非周期性，一个弱周期性差距决定估值标杆不一致，所以不可同比。

从微观因素上讲，一个在报表表现也欣欣向荣上扬趋势，一个未来不断悲观的下滑趋势。

非常明显，朗姿上市后，知名度上升，管理层自我膨胀导致加大上货力度导致目前存货已经激增到营业收入比例的1.9倍，即目前第三季度销售2.36亿，存货居然达到4.44亿。以前公司经常解释这是为了备货旺季的到来才会这样。

凡是有行业经验的人就知道，服装存货意味着什么，意味你后面的现金完全有可能被你的存货全部吃光，因为过季的服装是没有人要的。如果你打折，则目前的新上市的产品是一个冲击，如果不打折，未来两三年，衣服放在仓库里会变成灰。在报表上就会显示损失计提了。

所以从存货的角度来看，2011年此比例还只有0.2属于历史第二低水平。朗姿在今年管理控制水平大失水准，不能准确判断经济形势，而一味去下单。这样的案例解决起来相当棘手，2008年的李宁到目前为止还在为他的战略失误买单，并逼的本是已退休的李宁都要走上前台了。

同时相应恶化的还有货币现金，以及现金流量净额全部在恶化。到了第三季，居然变成负数了，与以往的表现大相径庭。