汤臣倍健近日发布三季报,因是预期中增速降低。前期已经通过预告将利空消耗完毕，所以当三季公布，市场反应倒是平平。总体来说，汤臣倍健三季报表没有悲观到极点。主要有以下观点供参考：

1）营业收入方面：

对于成长股，我对营业收入非常看重。不管是用广告砸出来的也好，还是默默无闻杀出来的也好。营收的增长至少说明产销是平衡的，不然扩大的产能如何消化？营业收入单季2.81个亿，创记录新高并且一举超过今年一季因去年压货或者调节的营收。公司一系列的销售费用支持说明营业收入的拉动还是有帮助的。

同比累计增长70%，环比增长13%.

2)应收帐款、预收帐款环比同比分别增长：

两大指标对于经销商的进货意愿是否强烈有直接关系，数据表明为备战即将到来的旺季还是主动的、积极的。环比分别为90%、76%。虽然应收帐款有可能成为历史的死帐与呆帐但此一比例相对单季营收还是在可控范围即17%相对历史最高比例56%来讲还是较低的。

3）营业费用增长夸张

借用公司的解释是因为主动降低速度，2012年定位为汤臣倍健的调整年，不管是引进人才也好，还是发展单品也好，都是为以后更好的发展来造势。公司的战略眼光本博主一直不怀疑，唯一欠缺的就是历史底蕴以及没有经历过大洗礼。而是时势造英雄遇上一个好时代，梁允超顺势而为借为保健热而快速发展。

不论从哪方面讲，公司的战略眼光还是值得表扬，并且不浮躁，透明化运作，这在民营企业里非常少见。可以毫不夸张的讲，未来创业板有无数企业会退市而汤臣一直会屹立不倒。费用率已经高达31%，来季肯定会贡献，一定会开花结果。

4）高速增长是否结束？

在半年报决定撤出之时，预计汤臣营收以及费用全部上升从而导致业绩下滑。但现实情况只对了一半，营收在增加而费用预测正确。综合来看，全年业绩EPS在1.35-1.45元完全有可能存在的，而且有可能存在超预期。预计70%以上的增长完全可期待的。综合来看，上市至今其静态PE最低也有44倍，最高时达92倍。前期最低点50元左右，以1.35来计，也有37倍。

结合PEG来计算，以最低点50计算，也有1.2倍也算合理，虽然预期没有超额收益，但在如此孱弱的市场里，基本面没有变化而又符合未来趋势健康的细分行业还是值得肯定的，