“消费垄断型企业”系列谈（二）

                         什么是消费垄断型企业？

                                   李 剑

    虽然很多研究巴菲特投资理论的人都概括和解释过这个词语。但这是个常说常新的话题，重要性等同于在生活中有一个好的方向，用来正确选择自己心目中的英雄，并取得一生的幸运。

    由于语言的关系，由于直译和意译的关系，由于理解的关系，国内关于巴菲特1991年致股东的信中的“Economic franchise”这个极其重要的词语，被翻译成五颜六色，比如“经济特许权”、“特许经营权”、“经济商誉”、“经济商誉特许权”、“市场经济专利”、“消费特许”、“消费者特许权”、 “消费独占”、“消费心理独占”、 “消费独占权”、“消费垄断”、“过桥收费”等等。

    我的浅见，直译成“经济特许权”最为准确，因为“economic”翻译成中文就是形容词“经济上的”，“franchise”翻译成中文就是名词“特许权”或“特许经营权”，合起来当然是“经济特许权”。而意译成“消费垄断”或“消费者特许权”除了突出表达了巴菲特在各种场合讲述的原意外，还特别符合中国人的语言习惯。所以我更喜欢使用“消费垄断”这个词。希望精通外语而又有影响的学者型的巴菲特研究专家刘建位先生，将来能够统一这个词汇。

    但“经济商誉”和“消费垄断”是有明显区别的。“经济商誉”这种特殊的、无法用会计数字标记的无形资产概念较大，而“消费垄断”只是“经济商誉”中的一种（当然是主要的一种）。巴菲特曾经说过：“消费者特许权是经济商誉的一个主要来源。其他来源包括不受利润管制影响的政府特许权，比如电视台以及在一个行业中始终保有最低成本生产者的持久地位的企业。”由此可以为证。

    同理，也可把“经济特许权”分为几类：

    1，企业内部特许。如加盟店等。这种特许经营是特许人将自己的商标、商号、产品、专利、技术秘密、配方、经营管理模式等无形资产以特许经营合同的形式授予被特许人（受许人）使用，按照特许人统一的经营模式从事经营活动，并向被特许人收取费用的经营形式。企业对加盟企业的特许，是特许经营权最早的来历，也是企业界最广泛的用法。巴菲特是在这个词义的基础上进一步阐述、发挥了自己的理论。显然，这种无形资产的特许权是面向加盟企业，而不是面向消费者的。

    2，政府特许。来源于政府赋予的不受价格管制的特许经营权，如商业牌照、特许待遇等。如评级机构和赌场等。中国的很多国有企业，都是这种类型。显然，它们带有强制性，尽管利润不受管制，但它们拥有的特殊无形资产和那种建立在消费者心目中的无形资产还是有区别。

    3，成本特许。来源于企业由于规模、商业模式、产业链的有利位置、较好的管理以及独占的资源、独特的地理位置而享有的特许经营权。它们的低成本在市场中形成了明显的竞争优势，变成了一种经济商誉。

    4，消费者特许。来源于在消费者心目中建立起的好名声而形成的特许经营权。它与消费心理、客户忠诚度、品牌崇拜、无形资产等密切相关，称作消费者特许权、消费独占、消费垄断等等。显然，这一种“特许”才是最具体、最接近“经济商誉”和“经济特许权”的种类。

    我为什么花费这么多时间来分清这些问题，是因为巴菲特投资的股票中，有些是既有经济商誉又有特许权的企业如穆迪评级机构、有些是具有特许权但却没有什么无形资产的企业如中国石油、北方铁路公司等，有些是面向企业而不面向消费者的企业如浦项制铁和以色列金属切削公司，并不都是消费垄断型企业。巴老先生说他“一生追求消费垄断型企业”，但并没有说他“一生只买消费垄断型企业”。

    好，言归正题。究竟什么是消费垄断型企业呢？

    总括巴菲特先生在1989、1991、1993年致股东的信和“23个投资秘密采访答问”、1998年在佛罗里达州大学的演讲等中的各种论述，可以这样回答：

    这是一种明显区别于“普通商品型”企业的特殊企业，它的产品和服务有广泛、重复和持久的需求，并且体现出差异化的特点，凭借着多年来在消费者心目中建立起的名望也就是经济商誉，被消费者认为没有较为近似的替代品；同时，它的产品和服务不仅价格不受管制，而且有很强的自主定价权，能够抵御通货膨胀和同类产品的低价竞争。这种企业有持续的竞争优势，能够获得高于市场的平均收益，能够容忍一时的不当管理或危机，不易被打败、模仿和复制，外观上很像一座拥有宽阔护城河的城堡。

    这段话说起来太长了。试着说得简单些：这是一种提供消费者强烈需要的产品或服务的，不受价格管制的，拥有极高商誉并形成专卖权的特殊企业。

    然而，它的内容实在是太丰富了，过于简单难以表达清楚。

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