加载中…黑球大帝谈股论金（四十五）:路边的野花暂不要摘（和佳股份简析）
(2011-10-29 21:00:23)
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杂谈 |
分类： 我思故我在（黑球大帝谈股论金 |
一）和佳资料(300273)
1.1总市值：35亿
1.2总股本：1.33亿，刚上市
1.3获利能力：
毛利率：52%（2010年）从08年以来比较稳定；而且不受降价影响；
净利率：13%（2010年）呈上升趋势；
ROE:
三费占比：由08年53%--09年41%---2010年37%,说明随着规模的扩大其规模效应慢慢显现。
1.4偿债能力：
固定资产比例在2010年占17%
1.5营业收入及利润介绍：
2010年营业收入3.33亿，其增速37%，高于医疗器械行业CAR19%
2010年净利润0.45亿，增速166%，远远高于行业平均增速
1.6激励措施介绍：
股权激励：公司高管不同比例持有股份
二）主要业务结构及空间测算
2.1主要业务由两块构成：
肿瘤微创和医用分子筛制氧是公司两大核心业务；分别占业务的47%和29%合计76%，而利润分别为60%和20%左右合占80%以上。于是和佳股份投资的价值则是落在了如果拓展肿瘤微创上面。
截至 2009 年底，全国二级及以上医院为 7756 家，其中具备开展肿瘤微创综合治疗条件的约为 4500
家，如果以每套设备 500 万计算，则市场容量为 225 亿元。在加大基础医疗机构建设的政策背景下，过去集中于大城市三级医院为主（含
1233 家）的肿瘤医疗服务供给，未来将向以县级医院为代表的二级甲等医院（含 3611
家）倾斜，肿瘤微创治疗市场饱和容量将大幅增加至原来 3 倍以上。
2.3目前和佳市场覆盖率来看：
2007 年来公司已在全国范围内帮助 134 家医院建立了肿瘤综合治疗中心，其中三级医院 39 家，二级医院 95
家。公司产品覆盖全国 155 家三级医院（覆盖率 12.57%），172 家二级医院（覆盖率达 2.64%），其增长空间相当大。
弱周期型合理PE：10-25
强周期型合理PE：5-20
没有任何竞争优势安全边际系数取六折，
大多数公司取安全边际系数六至七折；
新股，热门股，成长股，次新股六至七折
2.4从肿瘤发病趋势来看：
我国是世界上仅次于美国的第二大肿瘤疾病高发国，目前每年癌症新发病例约 220 万人，在治患者超过 600
万人以上。微创手术具有创伤小、精确定位和毒副作用小的特点，近年来成为肿瘤治疗的生力军，这也带动了微创设备的销售增长。测算整个市场规模也是在
200 亿左右；
2.5从竞争对手来看：
公司相关产品线较为齐全，包括肿瘤介入热疗机、放射性粒子治疗机（体内伽马刀）、免疫治疗系统、冷极射频治疗机、体腔热灌注治疗机等
6类设备，其中 2 个品种公司拥有发明专利。而国内十余家同类企业（北
京博莱德、南京恒埔伟业、吉林迈达、威海博华等）中，除少数可以提供 2
个领域的产品外，大多仅能提供单一产品。因此公司是国内第一家、目前也是唯一一家能提供较为完整的肿瘤微创综合治疗解决方案的企业，国内市场尚未同类业务竞争者。
三）后备储备分析：产能扩张分析
3.1肿瘤微创综合治疗设备技术改造项目 3000 新增 260
台产能,现有产能293台，扩张约88%；土建已在去年2010年建设，周期约一年。应是在2012可以进行产能释放；
3.2医用气体设备建设项目 4854 新增分子筛制氧主机和一体化医用制氧机的年生产能力
380 台；现有产能40台即扩张9.5倍；建设期一年
3.3医用影像设备建设项目 5770 新增 DR、高压发生器等医用影像设备的年生产能力
500 台和 PACS 工作站系
统软件 300 套，但2011年上半年只销售医用影像设备DR 37台。
四）成长动力分析
成长动力的意义在于：产能扩张后销售更多的产品及服务，但产能最快可在2012年达成.
五）产品周期性及标准化
产品在医药大行业中对政策降价影响不会敏感，随着医院改造升级，其行业较为广阔。现在基本处于蓝海区域，其设备也以进行标准化运作，无需再增加大的投入，最多就是修修补补。不过对手的步伐也并未轻松，随着竞争的加剧，大踏步前进是甩开对手最好的办法。
六）安全边际
6.1产能迅速扩张导致的销售风险：产能扩张需要公司的营销网络的支撑，也跟市场竞争情况有密切关系；
6.2历史PE区间：新股，暂无；
6.3大盘区间：15倍PE；
6.4合理价钱区间：27元以下安全边际
6.5稳定性型合理PE：15-30
6.6较强竞争优势企业稳定性公司安全边际系数取八折，
和佳股份属稳定性，新股，取七折
以上纯属一家之言，虽诚勿信之！
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