09年以来医改政策环境相对宽松，但近期价格政策因素扰动板块估值

自 09年 1月 21日国务院发布《关于深化医药卫生体制改革的意见》和《2009－2011 年深化医药卫生体制改革实施方案》以来，国家在基本医疗保障制度建设、建立国家基本药物制度、健全基层医疗卫生服务体系、促进基本公共卫生服务逐步均等化及推进公立医院改革试点等 5个方面陆续推出各项政策，为医药行业的长远发展营造了一个相对宽松的政策环境，但 2010 年 6 月份发布《药品价格管理办法（征求意见稿）》以来，市场对药品价格调整存在较大担忧，基本药物调价、部分原研药降价以及近期的抗微生物和循环系统类药品最高零售价格调整，发改委也已明确表示今年将分批分次调整药品价格，短期来看，药品的价格调整的不确定因素仍将萦绕板块。至今发改委对药品价格调整一共为 27 次，需强调的是，发改委历史上对药品价格的调整都是分批分次进行的，因此，尽管一共有 27 次调价，但实际上对应每个具体品种的历史调价频率大概在 3次左右。历史来看，药品的价格调整对板块的影响相对较小，医药板块 00 年～2010 年收入的复合增长率仍高达约 22%，究其原因，我们认为主要是药品的最高零售价格与企业的出厂价格以及中标价格之间还有一定的缓冲空间。以 3月 7日发布的《调整部分抗微生物类和循环系统类药品最高零售价格的通知》为例：  本次价格调整涉及抗微生物和心血管疾病用药：涉及 162 个品种，近 1285 个品规，其中统一定价品规 1035 个，单独定价品规 230 个，取消单独定价品规 20 个品规。本次调价设计的品种为多发病和常见病用药，使用范围广泛，多为普药，基本都是医保产品，价格调整主要是为了减轻患者经济负担，整体价格降幅约为 21%，发改委称每年将减轻群众负担近 100亿元。本次价格调整主要依据药品的成产成本、市场实际交易价格以及日使用金额：日使用金额较大的药品加大了降价力度、对日使用金额较低的药品少降价或不降价，减轻患者负担的同时，确保价格相对低廉药品的生产供应；对专利等创新型药品适当控制降价幅度，以鼓励药品的研发创新；对已单独定价药品，进一步缩小了与统一定价药品之间价差，以维护市场的公平竞争环境。

统一定价品规降价幅度约为 24%，抗微生物类品种价格调整幅度较大：我们分析了部分能够查找数据的代表品规，部分品规价格降幅超过 50%，少量品规价格没有调整；抗微生物类品种价格调整幅度较大，整体降价幅度约为 28%，循环系统用药降价幅度约为 18%。单独定价品种降价幅度约为 15%，外资品种价格调整幅度较小：发改委 2010 年底已经降低了 48 种单独定价品种价格，此次降价品种以外资品种为主（包含香港及国外企业在国内生产的品种），我们分析了其中 70种单独定价品种的代表品规价格变化情况（详见表 7），发现价格调整幅度最高的品种达 30%，少量品种调整幅度低于 10%，整体降价幅度约为 14%，其中外资品种降价幅度约为 12%、国内企业生产品种降价幅度约为19%，我们分析可能与外资品种主要是原研专利药为主有关。我们认为对生产企业出厂价影响有限：目前整个医药体系的主要价格包括生产企业的出厂价、医药招标采购的中标价以及医院的终端价格，国家对药品价格的管控主要是制定药品销售的天花板价格（即终端的最高售价）。由于普药竞争较为激烈，目前实际的中标价格与最高零售价格有一定空间，我们认为影响幅度相对有限。其他政府定价范围内的品种后期将分批降价：发改委后续还将分期分批降低其他政府定价范围内的药品价格。价格调整将以药品生产经营的社会平均成本为基础，综合考虑市场供求等因素确定。对过了专利保护期的原研制药品，要进一步缩小与普通仿制药品的价差。对新进入医保目录药品，要探索制定统一价格，作为医疗保险的报销计费依据。