行业信息
1. 数据&要闻：
􀂾 英国时尚服饰名牌 Burberry 业绩佳未来计划扩店（来源：亚洲纺织联盟，2011/4/20）内容：英国时尚服饰名牌Burberry 公司公布公司最新财报表示，由于包括台湾、香港及中国地区消费者大量抢购，销售量大幅成长33%，高出分析师预估。未来1 年Burberry 将在中国、拉丁美洲及中东等地区扩店，零售店面积将增加12%到13%。目前Burberry 在中国约有60 家分店，其计划短期内增加中国的分店到100 家。

点评：Burberry 受中国等新兴市场购买力的强劲，业绩大幅增长，据统计到2015 年中国的中产阶级人口将增加6 倍，未来对于品牌服饰产品的需求也将出现持续的上升，这也就是为何包括Burberry 在内的国际知名品牌为何近年在中国不断扩大销售网络的主要原因。中国目前已有了自己的全国性品牌，在这轮消费购买力大幅增长的背景下，我们预计这些品牌，包括其他品牌中必会出现具有国际竞争力的民族品牌，当然即使无法短时间内打造本土品牌，也可以采取购买的方式，就像并购沃尔沃和其他著名品牌一样。中国的公司坐拥大量资金，中国出现本土或并购品牌只是时间早晚问题。
􀂾 11 年一季度棉、化纤纺织及印染精加工业投资额达279 亿元（来源：中国纺织经济信息网，2011/4/20）
内容：2011 年1-3 月棉、化纤纺织及印染精加工业（500 万元以上固定资产投资项目）累计实现投资2791205 万元，同比34.39%，增速较2010 年全年水平（21.61%）变化12.78个百分点。在过去的一年中，该行业固定资产投资增速最高达到 34.39%，最低为9.79%，波动幅度为24.60 个百分点。

点评：高投资一方面说明纺织上游企业的高景气，但另一方面，随着投资的增加，未来产能的不断释放，供求的格局将发生转变，这也必须引起重视，而部分省市也已出现了警示的信号，比如，据统计，1-2 月份四川纺企主营业务成本为45.85 亿元，同比增幅达64.24%，比主营业务收入的增长幅度更大。实际利润率仅为4.4%。另外产销率有所下降，1-2 月份产销率为97.43%，已经不是供不应求的数据了。从去年到今年春节前，各纺企纱、布根本不愁卖，预付货款的情况比比皆是。而今年春节后，行情逐渐趋软，火热的行情已再难出现，产销率的缺口已表示出企业库存回升。

􀂾 体育用品代理商集体涉足休闲服饰领域（来源：北京商报，2011/4/22）
内容：大型体育代理集团之间的竞夺，或许将不只局限在体育品牌资源上。记者昨日获悉，西单商场旗下的大型体育代理商法雅体育，已经取得了户外休闲品牌奥索卡的代理权。此前不久，另一大体育代理商百丽国际，也开始加大对于休闲鞋类的投入。而包括动感96和北京壹美炫动等体育代理商也纷纷开始涉足休闲领域。点评：运动服行业在2008 年达到增长最高峰后，近年增速明显放缓，从业标杆企业李宁订货会的羸弱数据可见一斑，而另一方面，国内休闲服行业和户外用品行业正显示出强大的生命力，其原因是随着消费能力的上升，消费者开始越来越追求个性，时尚，休闲和户外的生活，代理商是最接近消费者的，春江水暖鸭先知，所以从其向休闲服饰领域涉足，也可以看出行业的这种变化趋势。根据Euromonitor 的预计，2009-2013 年，成人休闲装消费将继续保持稳步增长，年均复合增长率为9.72%，到2013 年，我国成人休闲装市场消费额将达到7472 亿元。而根据COCA 的预计，未来5 年随着户外运动参与人数的持续增多，国内户外用品行业有望继续保持高速增长，业内预计未来8 至10 年内，中国可能成为继美国和欧洲后世界第三大户外市场。

􀂾 美特斯邦威米喜迪童装今年有望销售 2 亿（来源：上海证券报，2011/4/21）
内容：米喜迪童装品牌自2009 年面世以来，虽然没有大力对品牌进行知名度的宣传，却默默进行着一系列大手笔的举动，与“DreamWork 梦工厂”的战略合作、签约街舞王子小宝、混血王子聂杰明作为品牌形象代言人等。据测算，2010 年其配销收入达到6000 万，目前拥有店铺数近200 家。该品牌相关人员透露，米喜迪预计在2011 年销售额可能达到2 亿元，店铺数可能达到500 家。

点评：童装市场潜力巨大，我们预计随着我国新一轮生育高峰的来临，居民消费能力的提升，特别是童装的消费需求从满足基本生活需求向追求美观、个性时尚转变，2011-2015年，童装市场将继续保持稳步增长，童装消费额的年均复合增长率将达10.06%，至2015 年，市场规模将达到1578 亿元。米喜迪从原先依托MC 品牌到目前高调进军，大力开拓加盟，策略的转变意味着品牌趋于成熟，而且根据我们之前的调研，米喜迪销售情况良好，加盟商踊跃，我们认为在行业快速增长的大背景下，2011 年2 亿元的目标表是完全可以实现的，未来5 年，借鉴巴拉巴拉，我们预计销售额有望超过10 亿。

重点公司

罗莱家纺（002293）
􀂾 公司被认定为高新技术企业（来源：深交所，2011/4/20）
内容：公司公告获得江苏省高新技术企业认定，从2010——2013 年将享受15%的所得税率。公司原有税率为25%。
点评；本次公告显示，本次所得税调整后，公司2010 年的合并报表盈利将增加3058万元。税率调整后公司2010 年每股收益将由之前公布的1.49 元上调为1.71 元。公司近期将按照新的税率对2010 年年报进行更正。
这次利好完全符合我们的预期，我们在 2 月21 日推出的公司深度报告《精水深流——战略前瞻行动领先的家纺行业龙头企业》中就指出所得税率下调是公司未来股价的一个催化剂。本次公告是对我们前期推荐中的催化剂的一个落实。
根据所得税率的调整，我们相应调整了对公司2011—2013 年的盈利预测，预计公司2011—2013 年的每股收将由2.21 元、3.16 元和4.34 元分别上调为2.46 元、3.53 元和4.85元，未来3 年盈利复合增长率在42%左右，对应目前股价公司2011 年动态估值在28 倍左右，维持公司“买入”评级。需要强调指出的是，这次调整仅仅是对税率变化作出的调整，我们继续关注公司2011 年一季报的公布。

富安娜（002327）
􀂾 2010 年年度报告（来源：深交所，2011/4/20）
内容：公司发布2010 年年度报告，营业收入10.67 亿元，同比增长34.80%，实现归属于上市公司股东净利润1.28 亿元，同比增长48.37%，每股收益0.95 元。点评；报告期公司营业收入快速增长主要来自渠道的快速扩张和品牌的提升。在国内消费稳步增长的大环境下，公司2010 年继续加大渠道拓展力度，2010 年营销网点增幅接近30%，渠道快速扩张和品牌的提升有效地促进了公司产品的销售。分渠道看，2010 年公司加盟渠道销售同比增长47.70%，直营渠道销售同比增长18.45%，同时从渠道占比看，2010年加盟渠道收入占比为64.05%，比上年提高5.73 个百分点，显示公司加盟渠道的扩张速度加快。报告期公司盈利增速明显超过收入增速的主要原因是主营毛利率同比明显提高。2010年公司综合毛利率为46.11%，较上年提高3.12 个百分点，我们认为毛利率的上涨主要是一方面来自于提前储备原材料和集中集中采购带来的成本控制，另一方面通过积极开发新产品带动了产品均价的有效提升。年报显示，2010 年公司直营和加盟渠道毛利率同比分别增长了7.37 和2.54 个百分点。公司运营能力和管理水平保持良好态势。报告期公司加大了对应收账款的管理，2010年应收账款较上年提高14.52 次。存货周转率虽然略低于上期，下降0.2 次，但是这主要是由于公司为了应对原材料价格的上涨，增加原材料和产成品的储备造成的。公司2010 年期间费用率为30.56%，较上年基本持平，显示公司具有良好的费用管理水平。

我们坚定看好国内家纺行业快速增长的前景，看好公司作为龙头企业的未来扩张前景及其在直营管理方面的优势所奠定的长期竞争实力。盈利预测和投资评级：公司未来3 年业绩增长主要来自于行业增长大背景下渠道的较快
增长、单店的稳步增长以及多品牌业务的梯度成长。根据年报情况，我们小幅上调了公司未来三年的盈利预测，预计公司2011—2013 年的每股收益分别为1.31 元、1.77 元和2.37 元，三年盈利复合增长率在36%左右，目前股价对应2011 年动态市盈率29 倍左右，维持公司“增持”评级。

品牌风尚
1. Zara 2011 年4 月号童装Lookbook 闪亮登场！（来源：海报网，2011/4/15）
缤纷花朵吐芬芳，Zara 2011 年4 月号童装Lookbook 闪亮登场！冰橙、玫红、柠檬黄、荧光绿，成人世界的流行亮色在这里发挥得更尽兴；条纹衫、波点裙、字母T 恤……经典元素与时尚设计在这里碰撞出新的火花。童装设计借鉴成人装的元素是较为普遍的现象，因为吸引年轻父母的眼光很重要，毕竟他们是童装的购买主体。