●一周市场回顾
医药板块整体出现较大幅度的下跌，除以抗癌概念为首的题材股表现强势以外，其余医药类个股均出现较大
幅度的下跌，一线股如恒瑞医药、云南白药等也未能幸免。各子板块中，医药商业类个股跌幅最大。

卫生部于2009 年底公布了《临床路径管理试点工作方案》,并在全国范围内启动了临床路径管理试点工作。这意味着我国医院诊疗模式已经向欧美等发达国家靠拢，而我们知道，美国开始实施临床路径管理的时候,相应的在医保方面就实施的是按病种付费的方式。在这种情况下,如果医院能尽量降低病人的诊疗费用,就可以获得更多的收益。我们认为，随着我国“临床路径管理”模式运行机制的逐渐清晰，按项目收费方式将逐渐被按病种收费的方式所取代，“大处方”和过度医疗将得到有效控制，这将有利于解决患者“看病贵”的问题，这将对国内大型医疗器械企业构成一定的利好。
􀂾 3 月17 日，据媒体报道，深圳市公立医院改革正式全面启动。深圳市卫生和人口计生委与十家市直属医院
院长签订了《公立医院综合目标管理责任书》(以下简称《责任书》),界定了卫生行政部门与医院之间的责任和义务,明确了公立医院经营管理主要目标。据悉,实行改革后,深圳要让在全市医学领域具有领军作用的高层次人才每年拿到50 万到100 万元的收入。深圳市卫人委主任江捍平介绍,在国家的五项医改任务中,公立医院改革是最难啃的“硬骨头”。“管办分开、政事分开”,深入探索建立权责明确、管理高效、激励科学、监管有力的公立医院法人治理结构是深圳公立医院改革的核心内容。
点评：公立医院改革的核心内容以及主要目标就是要逐步打破目前困扰我国医疗体制改革的“以药养医”的制
度，首先，我们认为，对于医生的绩效考核内容以及激励机制须与处方的多少以及大小脱钩，这样才能从根本
上改变目前“过度医疗”的状况。深圳所采取的这种高薪模式，首先将对医生起到激励作用，其次随着医生收
入的大幅提高，收红包以及收受医药代表商业贿赂的成本将会得到提高，这将有利于改变目前医改中所面临的
诸多困难，有利于医改的进一步推进。

●􀂾 上市公司动态
􀂾 3 月15 日, 上海医药（601607）斥资1.5 亿元收购浙江台州医药53%股权,并增持至60%股权，与此同时，
国药控股对浙江台州另一家医药商业企业温岭医药100%股权的收购也已收官，华东地区市场硝烟弥漫。

点评：

台州医药核心业务为大医院纯销与基层医院药品配送,2008~2010年公司销售收入均保持在15亿元左右,
毛利率在4%~5%。上药入主之后，首先商业领域上药在华东市场的市场份额将得到进一步提升，此外，也将带
动上药产品在华东市场的销量。这次国药控股、上药分销在台州的收购行为之后,国药控股在杭州、台州、丽水、舟山都有布点,上药分销则在杭州、台州、宁波初步落棋,华润则有衢州医药，再加上华东区域性龙头企业华东医药和英特药业，华东市场的竞争将更加激烈。
􀂾

3 月16 日, 东北制药（000597）公布2010 年年度报告：营业收入48.28 亿元，同比下降5.23%；归属于
母公司所有者净利润5344.4 万元，同比下降88.78%；每股收益0.16 元。

点评：

作为我国VC产业五大巨头之一的东北制药，在国内VC产能严重过剩的前提下以及VC价格不断走低的前
提下，其业绩的大幅下滑已是意料之中的事情。目前相关部门正在制定抑制国内VC产能过剩情况的相关政策，
VC行业门槛有望得到提升，可以预见的是，随着国内产能过剩的逐步解决以及国际需求的回升，VC价格有望出
现较大幅度的反弹，东北制药有望重振VC行业龙头的雄风。
􀂾 3 月16 日, 海翔药业（002099）公告：预计2011 年第一季度净利润同比增长40%-70%，业绩变动原因在
于公司2011 年第一季度销售收入同比增长，4－AA 等培南类系列产品销售占比提高，因此归属于母公司所有者
的净利润较上年同期增长。

点评：

由于美罗培南专利已于去年6月份到期，这导致国际市场对4－AA等培南类产品的需求大幅提升，直接造
成4－AA价格出现一定幅度的上涨，我们认为该产品价格仍有走高的可能。除了“价涨”，量生也是导致公司一
季度业绩出现大幅上升的主要因素，公司目前产能约在300吨左右，年内产能仍有释放的潜力，从这个角度来看，公司今年业绩将非常靓丽。此外，公司拟非公开发行不超过2,500万股,募集资金不超过5.2亿元的资金,募集资金将用于扩大4-AA中间体、培南类原料药及制剂等产能，随着下游产业链的打通，公司估值有望得到进一步提升，具有较大的投资价值，建议投资者关注。

●􀂾 后市展望和投资策略
近几个交易日，医药板块呈现明显的两极分化的走势：一方面是“抗癌概念”持续受到市场热捧，江苏吴中
又创新高，海欣股份走势也极为强劲，“抗辐射概念”也有昙花一现的惊艳；而另一方面，白马股却持续疲软，
恒瑞医药、云南白药等几近创出近3个月来的新低。造成此种情况的主要原因在于：首先，在药价调整以及成本
上升等因素的影响下，医药板块目前仍未有趋势性行情的基础，题材股的上涨成为了必然；此外，江苏吴中、海
欣股份、迪康药业等股本较小、业绩基数降低，具有高送转以及业绩高速增长的可能，在每年的这个时间点上，
此类个股最受市场热捧。
我们认为，无论“抗癌概念”的想象空间有多大，但这仅仅停留在空想的层面，抗癌新药从临床二期到三期
再到实现产业化以及后续的市场导入需要漫长的过程，在这个过程中充满着太多的不确定性，从现在这个时点来
判断这些“抗癌概念”是否具有巨大的投资价值为时尚早，从这个角度来说，这些个股仍停留在概念层面上，投
机炒作仍是主要特征。而这些概念股在两个月内已经出现了100%左右的上涨，短期调整压力已经愈加明显，所
以我们建议投资者控制风险、落袋为安。
尽管医药板块趋势性行情的基础仍未出现，但我们认为整个板块尤其是一线股短期内存在反弹的可能，此外
对于一季度超预期的品种应给予重点关注（如海翔药业等），而“抗癌概念”继续上涨的压力已经非常大，建议
投资者注意控制风险。

大同证券