●国家层面

其实很多朋友不理解为什么发达国家的资本市场PE如此之低，而我们国家的PE如此之高；老外的PE是个位数，我们的PE是两位数，甚至三位数；在他们眼里是不可想像的；即使遭遇2008金融风暴最低的时候也有15倍。如此悲叹生不逢时，而我的观点：感谢我所处的时代，我很感恩处在这样伟大的时代；才有如此市场机会供你选择。如果你看看美国这些发达国家你才会发现，机会如此之少；每个行业经过大浪淘沙后，都是形成寡头；比如你熟知的快餐巨头，MC及KFC；比如你知道的微软；如果你想在这些行业买中黑马，谈何容易？市场成熟度及行业成熟度让你很容易迷失自己。

从价值成长型投资层面来讲的话，很好解释这一现象为什么发达国家的PE很低；发达国家与发展中国家的经济发展速度是不一样的，发达国家平均2-3%都已经了不起了；而发展中国家呢？是他们的4-5倍；通过GPD的高增长化解高估值，这也可以解释企业为什么高速增长的企业拥有高PE始终下不来，而恰恰相反，当他的PE下来后，说明已经失去了高增长，此时的PE再也不是高高在上了。

●行业层面

●价值成长型投资，一定要区分行业的天花板即市场容量，如果市场容量很少，即使你非常优秀的企业，拥有非常优秀的管理层，非常创新，非常强大的市场推广能力，发展空间也是有限的。如公路隧道桥梁，名山名水名塔，市场只有这么大，这个企业即使拥有唯一性，比如黄山，有非常高的壁垒，无可复制性，但成长性不值得一提；市场容量受严重限制；前期的曾研究过的涪凌榨菜我也是因为对他的市场容量感到严重怀疑而放弃；预计在20亿左右，虽然在品牌建设上有所建树但不是最佳人选。

●其次需要考察的是行业的售价是否有天花板，价格受严格管制，比如公用行业如水电燃气公交车和公园等公用事业；比如汽车，家电、电脑、手机、电话费价格是下降趋势的。而在这些行业里你能够找到大牛股？我是不信。即使他生在伟大的时代中；我说真的很难；有些行业天生就是命苦。你还不信啦？

再次

●行业企业产量天花板，这个理解起来容易些，比如受制于原料供应比如片仔簧的麝香，是珍贵的是稀缺的，是受国家限量供应的，如果高速增长必须需要国家濒危动物的原料；这是不容易解决的问题，虽说可以人工养殖但成功尚需时日。还比如矿藏，挖一个少一个。