国金证券：继续延续上半年的良好增长态势

业绩简评
    2010 年1-9 月，公司实现营业收入6.55 亿元，较去年同期增长60%；实现归属于上市公司股东的净利润1.16 亿元，较去年同期增长61%；实现每股收益0.46 元。
    经营分析
    3 季度收入增长延续上半年的良好态势：第3 季度公司收入较去年同期增长59%，前3 季度公司收入较去年同期增长60%；公司产品全面开花，主导产品制氧机较去年同期增长100%左右，汞柱式血压计、轮椅等传统产品也有30-50%的增长。
    未来公司毛利率将有所上升：3 季度公司毛利率为37%，较上半年略降1.6个百分点，主要原因是部分零部件采购成本上升；考虑到零部件采购价格存在进一步上升的预期，公司3 季度较大规模采购一批零部件作为储备，导致存货增长81%；未来随着压缩机的自给率提高，以及电子血压计、制氧机等高毛利品种占比提升，未来公司毛利率将逐步提升。
    费用大幅增长：3 季度公司管理费用较去年同期增长194%，销售费用较去年增长85%；管理费用大幅增长主要由于公司当季大幅进行研发投入，未来将会得到一定控制；销售费用大幅增长主要由于产品结构的变化，随着电子血压计等品种的上量，销售费用将继续高于收入的增长速度。
    年底应收账款和现金流将恢复至正常水平：前3 季度公司应收账款较去年同期增长110%，每股经营性现金流为0.05 元，但应收款的信用期均在公司控制范围以内；公司主要采取年底清算的财务制度，根据往年的经验，公司年底应收账款和现金流将恢复至正常水平。
    看好公司发展前景：首先，我们认为国内医疗器械的OTC 市场进入黄金发展期，预期未来10 年内将保持较快增长速度，公司在该领域有很好的发展基础；其次，公司通过收购企业和引进高端销售人才等举措，开始发展高质医用耗材等医院产品线。
    盈利调整
    我们维持之前的盈利预测，预计公司2010-2012 年的EPS 分别为0.65元、0.909 元和1.159 元。
    投资建议
    目前公司的股价对应2011 年45 倍PE，考虑到公司的持续高成长性，我们继续维持“买入”的投资建议。

安信证券：绩高速增长,符合预期

业绩高速增长61%，符合预期。2010年19月，公司实现营业收入6.55亿元，同
    比增长59.93%；实现净利润1.16亿元，同比增长60.92%，每股收益0.46元。前三季度单季收入分别为2.06亿元、2.28亿元、2.21亿元，净利润分别为3,745万元、4,321万元、3,551万元。三季度盈利略低主要是管理费用环比较高和营业外收入减少所致。同比情况看，19月公司毛利率为37.88%，同比略降低0.15
    个百分点；销 售费用率和管理费用率分别为5.52%、1 2.07%，分 别同比减少0.44个百分点、增加2.85个百分点。管理费用率上升的主要原因为公司加大了研发力度，不断引进技术人员，研发费用增加所致。收入快速增长的同时，加大研发投入及人员扩招，显示出公司未来持续增长的潜力，同时也是公司收入及利润增速接近的主要原因。
    购并、OEM、自主研发，三轮驱动快速发展。公司以往凭借多层次、广覆盖的“渠道精耕战略”，强大的OTC营销实力，持续研发投入支撑下的同一通路上的多产品延伸策略，对经销商的管控能力，有效保证了销售收入的快速增长。今后，公司将逐步形成南京和苏州两大研发中心，分别致力于机电一体化和高分子材料研发。另外除了自主研发外，公司也会考虑通过并购和OEM的形式，快速获得更好的技术和产品资源，公司作为销售通路强大的品牌商，将实现更快的大跨度、多品类的终端覆盖。
    人才战略和体制完善是支撑企业发展的软条件。公司处于高速发展期，近年来人才引进、管理团队不断充实，内部管理、体制完善尤为重视。年底前OTC销售人员将从230人增至300人，样本店直控终端从500个将增至1,000个；临床销售人员将从70人扩增至100人。支付给职工以及为职工支付的现金/销售商品、提供劳务收到的现金为12.48%，同比提高了0.76个百分点，主要原因为临床销售队伍还处于医院网络建设和培育阶段，目前OTC业务仍是公司的主要盈利来源。我们认为：快速发展的行业、战略定位明晰的企业、不断与时俱进的团队和不断完善的体制，将保证公司未来长期可持续快速发展。
    维持“增持A”
    的首次评级，12个月目标价46元。我们维持对公司2010、2011年的业绩预测分别为每股收益0.67元、1.02元，CAGR(20092012)约为50%。
    我们按照2011年业绩给予45倍PE，则公司12个月目标价为46元，维持“增持A”的投资评级。

金元证券：业绩符合预期,快速增长有望延续

业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入6.55亿元，同比增长59.93%；归属于母公司所有者净利润1.16亿元，同比增长61.11%。
    基本每股收益0.46元。第三季度单季度实现营业收入2.21亿元，同比增长58.99%，归属母公司净利润3551万元，同比增长34.97%。
    单季度净利润增长慢于收入增长，主要因是管理费用增加了109%（公司加大了研发力度，引进技术人员，研发费用增加）。报告期内综合毛利37.88%,与去年同期持平。报告期内经营性现金流量较去年同期减少66.93%，主要是公司为减少公司主要产品原材料的价格波动影响，采购了一批原材料作为战略储备。
     业绩的迅速增长主要来自医用供氧系列产品和康复护理系列产品。轮椅车、制氧机保持快速增长，电子血压计销售良好，实现收入约3000万。随着公司前次募集资金投资项目的建成投产以及新募集资金的投入建设，公司主要产品的产能得到了较大的提高。
    同时公司新产品的销售增长较快，公司OTC渠道完善，新产品推出后可以迅速放量。
     公司高速增长有望持续，公司预计2010年全年归属于母公司净利润同比增幅为50-80%。随着全民收入提高、卫生保健意识增强，家用医疗器械市场未来十年将保持快速增长。公司09年募集资投资项目建成达产后，将新增年产12万台小型医用分子筛制氧机、年产200套大型分子筛制氧机、年产15万辆轮椅车的生产能力。营销方面，公司在加强OTC产品市场的开发，完善OTC产品销售网络的同时，大力开发医院市场和国际市场，有望为公司产品新的重要增长点。
     投资建议：我们预测公司10、11、12年EPS分别为0.65、0.98、1.34元，对应目前股价的PE分别为64倍、43倍、31倍。考虑医疗器械行业有望长期保持高度景气，公司是行业龙头，拥有良好的技术基础和成熟的销售网络，高速增长有望持续多年，给予“增持”评级。
     风险提示：医院市场开拓失败；新产品推广不力；原材料价格上涨。

招商证券:三季报符合预期,战略性筹码

三季报符合预期：鱼跃医疗今天公布三季报，营业收入6.55 亿，同比增长60%；归属于上市公司股东的净利润1.16 万，同比增长61%；每股收益0.46 元，符合预期，高成长体现无疑。
     各大品种持续高成长持续：今年前三季度，公司各大品种全线高成长，同比增长超过50%的品种超过9 个，增速最快的电子血压计超过160%，最大品种制氧机同比增速超过100%。这种高成长是在产能有瓶颈的情况下取得的。
    四季度是传统的旺季，公司高成长的态势仍将维持。
     募投产能估计能提前消化：我们预计，公司募投项目中的制氧机年底就可以提供新的产能，轮椅尚需一段时间，预计明年轮椅会有大的增长，明年估计能提前将募投新增加的产能消化掉.