调研主题：
3家天津医药上市公司联合调研
调研公司：
中新药业，九安医疗，天药股份
调研内容：
华创证券邀请机构投资者于2010年9月27日对3家天津医药上市公司进行了现场调研。

中新药业（600329）
焦艳
董事会秘书
速效救心丸。药店零售占70-80%，零售价较进价只高几毛钱，为倒逼零售价提高，今年公司采取陆续提价，出厂价从年初的17.2元上涨至目前20元；发改委指导价24元，给药店4元的空间还是够的；销售公司负责销售，公司要求15%稳定增长；目前未接到发改委降价的通知。
23个重点产品。公司圈定23个重点品种，今年主打清肺消炎丸、通脉养心丸、紫龙金片。今年预计会有3个过亿品种：速效，清咽滴丸，特子社复
营销改革。目前公司营销系统分为销售公司（负责速效，舒脑欣，金万红）、营销公司（整合隆顺榕、达仁堂队伍，负责这两个公司的产品）和医药公司，各有400多人的规模。
医药商业。目前工业、商业收入比例约1:1，商业增速更快，09年商业盈利400万，今年保守估计20%增长；商业在天津地区销售额约为50%，未来可能收购外地的销售企业，但目前没有具体标的。
合营企业。中美史克：每年约6000万的稳定投资收益， 09年舒适达牙膏广告投入很大；华立达由于拿到国外干扰素订单，今年基本能实现扭亏，TEVA承诺注入新产品，目前卡在新药审批，数量、品种、时间表都不明确。
资本运作。大股东天药集团的中药资产都给中新了，没有新的注入，化药不太可能剥离给力生，目前格局将保持稳定；新加坡股份不会回购；目前管理层激励主要是年薪考核，没有股权激励计划；大股东减持可能是为了灵活的资本运作，在安全范围内减持，获得资金周转，股价低时也可能增持。

九安医疗

马雅杰
董事会秘书
血压计。全球市场140亿人民币，九安销量全球第三，第一欧姆龙，第二爱安德；目前80%销量是ODM外销，未来重点开拓国内市场。国内市场：自主品牌，直营+代理，渠道包括直营店、超市、药店，目前7个直营城市：北京，天津，上海，广州，杭州，昆明，武汉。外销毛利率28%，内销50%；外销均价60-70元，内销给代理40扣，内销均价150元。
血糖仪。全球市场150亿美金，4大供货商：罗氏，强生，拜耳，雅培，罗氏和强生占60%市场；国内三诺、怡成做的较好。美国是主要市场，血糖仪进入医保，规模100亿美金，每个患者每年用500-600条试纸。
血糖仪的核心技术是试纸上的酶，核心指标是测量结果的离散性。所有血糖仪只能用自己的试纸，行业潜规则是不生产兼容其它厂家血糖仪的试制，互不侵犯市场。罗氏强生试纸全球统一价格，1美金1片，九安试纸每条3.6元，买100条送血糖仪。九安售后服务好于外资品牌，提供送货上门，指导使用。
销售方式包括外销ODM，通过血压计渠道内销。外销毛利40%，今年FDA认证， 11年大批量供货，预计 4000-5000万人民币收入；今年目标1000万收入。
低频治疗仪。毛利40%，主要靠促销，公司不投入大力气做，维持每年3000万收入。
与apple合作。九安自己的创意：充电器+血压计，搭配iphone和ipad。样品已制成，软件开发还需最后完善。初步计划欧洲通过血压计经销商，按血压计销售；美国可能有三种形式：按血压计销售，苹果公司的渠道，或自有品牌。初步定价79美金，毛利率和销售目标不明确。

天药股份（600488）
王喆
董事会秘书
新厂区搬迁。今年磨合期能源动力、人工费用都会上涨，明年费用持平或降一些，明年销售收入把握不是特别大，但利润比较有把握；今年会做一些工艺改进，个别产品盈利能力提高；
皂素价格。皂素价格要看今年11月份黄姜价格，如果种植不足、环保压力，对皂素价格影响会比较大。天药合成工艺领先，做完氢化可的松后面还有还有很长的合成路径，皂素占成本比重小；小厂合成路径短，皂素成本比重大，因此天药和仙琚接受皂素价格，以此封闭小竞争对手，皂素52-55万/吨会是比较长期的价格。
产品价格。今年地塞米松涨价10%，低端产品涨价30%，价格平均涨幅20%左右，今年销售收入增长一半来自量，一半来自价格。积极研究原料替代。国外都是用4AD做螺内酯、皮质激素，天药拥有国内唯一较为成熟的甾醇合成路线，能够缓解皂素供应不足。今年4ad销量约150吨，含税价格1000-1100美元/吨。
制剂业务。制剂整体亏损比去年小一些，明年湖北天药会更好，今年湖北天药今年6月刚完成GMP认证，产能增加5亿支，制剂整体贡献利润300多万。集团不擅长医院销售，制剂业务毛利不高，因此不会花大力气做制剂业务。
业绩。管理层很坦诚，今年业绩会有所保留，增长20%，为明年留出空间。皮质激素1-8月销量80吨，今年争取120吨； 地塞米松今年销量预计25-30吨，目前70%内销；今年外销收入预计7000万美元。