财务报表分析是任何一个价值投资者的必修课；所谓的竞争优势，持续成长性不能靠感觉或者媒体的渲染。而应有自己独立的观点及分析。基本面变坏，可以提前走报表中找到蛛丝马迹！

来吧，让我来试着一层一层来剥开吧！虽然是枯燥的，但是必须的。不然所谓价值投资者只能是花拳绣腿跟着感觉走！

财务报表分析，首先要看现金流量表，他是一家公司创造价值的真正的试金石！反映的是一家公司在一个会计年度发生的现金是多少，以及现金是由哪些部分组成的。然后再来检查资产负债表财务基础的稳固性，最后再看利润表，查看一下毛利率。

1.0 质询成长性：

从长期经营活动来看，销售增长驱动盈利增长这是健康的。我们要警惕盈利增长是靠其他途径比如降低成本或者收购等进行的。

1.1一般来说：销售增长有4个途径：

销售更多的产品抢占市场份额（最优的）

提高价格（乐普的可能性不大，一般存在于强势品牌及垄断市场地位的企业）次优

销售新的产品或服务（较优）

购买其他公司（最后的选择，因为并购成功的概率只有50%；看看联想的下场就知道了）

1.2我们回到现实中；乐普在2010年半年报报告期间，销售同比如下：

这是健康的，营业收入的增长导致营业利润增长；这是高质量的增长方式之一；也可以侧面印证市场份额的扩大；抢占对手的市场是最好的增长方式；竞争优势可以进一步得到加强。

1.3下一步我们来检查现金流量方面的情况：

点评：

1.3.1我们需最关注的是经营活动中发生了多少现金，看起来是相当令人振奋的：经营活动产生的现金流量净额同期增长40%.也许你会问为什么强调这个现金流量的意义。我们可以看看IBM的例子，在1995年-2000年，现金流量停滞不前，但盈利增长每年5%左右；仔细考察他的盈利增长是靠削减成本及税率降低来获得得，这就使我们不得不对他的成长性充满质疑；事实也是如此。

成长性我们分析完了后，我们再来分析收益性

2.0质询收益性：

通过查询收益性过程，我们可以从中找出更加有效率的公司，这是把一家好公司从平均水平的公司中找出来的关键。

2.1资产收益率是可靠的指标；可以考察公司资产的运转效率:

销售净利率=净利润/销售收入

资产周转率=销售收入/资产

资产收益率=销售净利率*资产周转率

    因为其他医疗器械公司半年报未出，故不好比较；但从自身比较已是连年下降趋势；需要值得警惕！公司通过持续的收购扩大市场的影响力，但考验管理层管理资产的能力后面显得相当重要！

   通常考察非金融类公司资产收益率在过去5年每年都能取得10%以上的收益率那是相当不错的。而如果发现一家持续稳定在20%以上的公司，那真的是发现一个宝藏了。所以考察乐普，净资产收益下降的趋势是否得到遏制并稳定是下一步重中之重的监测范围！

2.2自由现金流=经营性现金流净额-资本性支出（是用来购置固定资产的）

乐普自由现金流增加到5700万；折合每股大约是

这部分资金是随时可以提取的，当公司遇到困境或者市场不稳定的时候；这是救命钱。从另一方面来说，一家公司产生大量的现金流，对股东绝对不是一件坏事。

2.3净资产收益率=资产收益率*财务杠杆比率（发现乐普此次没有运用财务杠杆比率，需要一分为二来看）

我们现在把净资产收益率与自由现金流一起来看，11%的净资产收益率与自由现金流增加

3.0财务健康状况

3.1关注重点即可：流动比率和速动比率（主要考察公司万一要还债，公司能变现出多少现金）

幸好通达信软件上可以直接查询，不用本人进行复杂的计算：一般的惯例，流动比率在1.5或者更高一些，通常意味着公司能够应付正常运营之需不会遇到太大的麻烦。而乐普是15.6;

4.0设立空头情况

从各方面反映来看，基本面正常。但我必须设立一些空头情形！以避免自己陷入乐普的恋爱之中！

4.1资产周转率/资产收益率是否会下降；乐普通过并购，资产增加；但前面说了考验管理层的运营效率更在后头，我必须认真盯住这个比率。

4.2营业业务增长率与与利润增长率我也必须得盯紧；如果业务的增长没有带来利润的增长说明公司在降价以取得市场份额，这可不是一个好现像。

4.3应收帐款速度增长不能超过销售收入增长速度; 说明公司回款能力相对可以。

4.4存货周转率也不得不查=销售成本/存货

周转率为1.53；需要与同行比较才可以得出是否占有优势。

5.0估值（价值投资者所推崇的所谓安全边际）

这是一个争论不休的命题，但我只相信50%的复合增长率给50倍市盈率；不过份。

虽然PE有众多争议，但我仍采用（采取历史对比法及同行业对比法来进行估值）