业绩符合预期，估值落入合理区间
                              ——2009年创业板医药生物行业业绩分析

创业板整体盈利能力不俗，医药生物行业业绩符合预期
    截至目前，58家创业板公司均披露了2009年度业绩快报或年报。58家创业板公司在“创业板元年”盈利能力不俗。根据统计，58家公司去年共实现营业收入179.06亿元，创造净利润33.79亿元，同比增幅分别为33.61%和47.49%。医药生物行业是创业板市场的重要组成部分，目前包括9家上市公司，2009年业绩与我们此前的预期基本一致，其中爱尔眼科的营业收入增速和净利润增速均跑赢创业板整体水平

表1、创业板医药生物行业上市公司2009-2011年部分业绩指标

股票名称 预测09  公布09   09年收入增速   预测2010年收入   预测2011年收入
        EPS（元) EPS（元） /净利润增速   增速/净利润增速  增速/净利润增速

乐普医疗 0.71    0.72       44%/45%        33%/39%            -
莱美药业 0.46    0.45       24%/24%        21%/17%         20%/17%
安科生物 0.48    0.53       22%/30%        28%/33%         30%/35%
北陆药业 0.48    0.51       22%/34%        18%/15%            -
爱尔眼科 0.68    0.69       38%/51%        32%/35%            -
红日药业 1.59    1.59       20%/26%        32%/36%         40%/40%
阳普医疗 0.37    0.36       36%/30%        35%/30%         39%/33%
上海凯宝 0.66    0.63       18%/19%        34%/36%            -
福瑞股份 0.50    0.47       27%/33%        35%/28%         25%/14%
均值      -       -         28%/32%        30%/30%            -

医药生物板块走势弱于创业板整体，估值落入合理区间
    从创业板上市第二个交易日（2009年11月2日）计算，截至3月2日，创业板指数涨幅7.25%（见图1），其中医药生物行业指数涨幅 -18.17%（见图2）。医药生物行业指数涨幅落后的主要原因与上市首日涨幅过大有关。以3月2日收盘价计算，医药生物行业的2009年市盈率(最新预测，来自WIND)为68.73倍，略低于创业板，创业板这一数值为71.97倍；医药生物行业的预测市盈率(未来12个月)为48.70倍，略低于创业板，创业板这一数值为49.07倍（见表2）。可以看出，经过4个多月的调整，医药生物行业估值水平已与整个创业板接轨。考虑到医药生物行业在我国所处的长期持续向好的发展环境，以及创业板上市公司股本很小这一特殊因素，我们认为，目前创业板医药生物上市公司的估值已基本落入合理区间，可以适时逢低参与。

表2、创业板及医药生物行业市盈率
证券简称 市盈率（2009 年） 预测市盈率（2010 年）
乐普医疗  66.03             46.50
莱美药业  65.35             49.11
安科生物  71.74             53.86
爱尔眼科  77.78             55.34
北陆药业  62.02             50.25
红日药业  59.30             43.19
阳普医疗  83.41             53.36
上海凯宝  68.87             47.42
福瑞股份  64.09             39.31
行业均值  68.73             48.70
创业板均值71.97             49.07

(中银证券 2010.3.4)