简单的记录一点自己对于华北制药存在的机会和风险的体会。

机会：集团有着宏伟的2010-2015年规划，集团2009年集团收入约为75亿左右（股份公司约49亿），规划2013年销售收入达到200亿元，2015年达到300亿元。因此，受益于收入规模的扩张导致的收入增长及规模效应导致的净利润率提高影响，公司利润在未来几年将取得大概率高速增长。此外，公司在2009年重组完成后开始的内部整合及管理提升已经初见成效。

风险：现在感觉公司最大的风险在于股权比例、同业竞争、治理结构、激励机制、代理人责任等问题，而这几个方面的问题实际上是联系在一起的。公司的现状是：集团公司仅持有上市公司27.88%股份；股份公司收入约占集团公司总收入65%左右，股份公司与集团公司存在不可避免的同业竞争；集团及股份公司董事长为冀中能源董事长王社平兼任，显然其考核指标主要是与国资委考核挂钩。现状造成的问题是：集团公司没有做大做强股份公司的动力，毕竟27.88%的股份对于集团公司利润贡献显然不够那么大；有天然的冲动将新上马、盈利前景突出的项目放在集团公司来运作；董事长业绩考核与上市公司业绩关联度不大，激励制度缺失等。

如果股份公司能够尽快实施向集团定向增发，由集团以现金认购新增股份，则上述风险将大大降低，这也是投资者最愿意看到的。如果采用由集团对新项目进行孵化，然后再由股份公司定向增发收购资产，这种情况对于投资者就较难判断了，特别是听到了有关主管部门希望华药集团通过资本运作，实现资产升值的讲话（听着有点像要从我这儿打劫）。

自己越来越意识到合理的股权结构、优秀的治理结构对于投资的重要性，也更意识到整体上市、激励机制的解决的重要性。