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估值与投资建议。上调公司未来三年盈利预测，不考虑收购双沟股权，预计10-12年完全摊薄EPS为4.358元、6.004元和7.709元，分别同比增长56.4％、37.8％和28.4％，较之前分别调高9.8%、18.8%和25.0%。2010年一季报预计延续高增长态势。目前10-12PE分别为25.9倍、18.8倍和14.7倍。我们非常看好公司的股权结构、管理营销能力和盈利成长性，12个月目标价180元，建议积极配置。
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关键假设点。10-12年中高档白酒销量分别增长27%、19%和15%；普通白酒销量同比分别增长16%、13%和10%。
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有别于大众的认识：（1）优越的股权结构使管理层、中层干部、核心营销人员有动力发展企业。管理层及核心员工直接和间接持有公司27.72％的股权。其中，董事长和总经理分别直接和间接持有约4.79%和4.44%的股份，按10/4/1收盘价计算，他们的身价均已超过20亿元！投资者和公司管理层的利益高度一致。（2）管理团队和谐融洽，管理、营销、创新能力突出。在战略上前瞻性把握产业发展趋势，海之蓝、天之蓝瞄准100-450元中高价位酒的巨大市场空间；营销能力业内公认最强，1+1、盘中盘、分渠道区别定价等一系列创新性的深度营销模式业内领先；产品开发上以消费者需求为导向，绵柔型、时尚化、低度化符合现代生活的需要。（3）上述竞争优势下内生性和外生性增长并举，产能自建与并购同行。3月11日公告，管理层有意收购双沟酒业40.6%的股权，我们预计能成功并且未来持股比例可能进一步上升。收购双沟意义深远。（4）销售结构不断升级，比海之蓝（52度一批价142）更高价位的天之蓝（一批价290）和梦之蓝（一批价555）开始放量。09年蓝色经典系列销售收入同比增长65.8%，其中，天之蓝和梦之蓝分别同比增长113%和145%。（5）省内市场份额仍有进一步拓展空间，目前占20%左右。09年省内市场销售同比增长46.9%。公司将对省内县级市营销网点进行更深层次拓展，并进一步优化和延伸省内销售结构（已推出梦之蓝3、梦之蓝6和梦之蓝9等高端产品，出厂价分别为428元、618元和1680元）。（6）公司全国化进程进入新拐点，省外市场近几年有望“拐点放量”。目前，公司全国化三步走战略已经进入第二步（部分省市年销售额已过亿，如河南、山东、安徽等），基本完成了在全国的区域性布局，大部分省外重点市场都将逐步进入成熟收获阶段。09年，省外市场销售同比增长54.6%。（7）政府政策将大力支持公司未来发展。宿迁市政府建设未来“酒都宿迁”的其中一个目标为：到2015年，洋河实现收入200亿元（含税），进入行业前三。
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股价表现的催化剂：业绩持续超预期，进一步收购双沟股权。

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以上是申银万国童驯团队的最新研究报告结论，详细报告大家上网可以搜到，至于申银万国食品饮料团队的水平，请参见《新财富》2009排名第一位次。

茅台经历十年的高速发展，进入平稳阶段是大概率事件，不是茅台错了，而是大家的预期错了，没有一家公司可以持续数十年保持百分之三四十的年均增长率。

从一季度各地区白酒行业的增长情况来看，贵州地区增速缓慢，而江苏地区增长迅猛，白酒某种程度上属于奢侈消费，与整体经济和消费能力紧密相关，江苏地区的消费能力显然强于贵州、四川、山西等地，业绩超预期表现是大概率事件。