表一：张裕上市八年来数据分析

 备注：市值以A股股价计算，未精确计算。

    张裕集团2004年以前还是国有企业，张裕股份是张裕集团控股的上市公司，2004年以前，股份公司净资产收益率长期在10%左右，净利润在一亿多元徘徊，业绩一般，算不上好公司，烟台市领导高瞻远瞩，转让国有股份给张裕管理层和员工持有全部股权的烟台裕华投资发展有限公司，到了2008年，裕华投资持有张裕集团股权上生到45%，也就是说26位管理层和46位普通员工间接持有张裕股份公司22.68%的股权，当年烟台市政府同时引进外资，转让张裕集团33%的国有股份与意大利意利瓦萨隆诺投资公司，烟台市政府仅保留10%的张裕集团股份，股权改革后，张裕集团控股的张裕股份公司销售额和净利润显著增长，净资产收益率逐年提高至08年的35.17%，政府税收收入大幅度增长，企业有了活力，股东得到非常好的回报。在这次股权改革中，如果非要找出谁有损失，那肯定是所有制仍然僵化的葡萄酒同行。

   张裕股份2000年至2008年，净利润增长了702%，但市值仅增长398%，从这点可以看出2000年的大牛市，以50倍高估的市盈率买入，收益要少的多。2007年的大牛市买入张裕股票，未来收益的影响程度也同2000年情况相同。张裕股份八年来的平均净利润增长40%，八年来市盈率中轴大至也是40倍，张裕股票6月5日的价格是50.55元，一季度的9.89%的净利润增长幅度为年度增长幅度来计算，目前的市盈率为27倍，仍然是很好的买入价格，有些人会说，张裕历史上最低市盈率是23倍，我也要等跌到23倍市盈率。问题是张裕在去年11月份，最低跌到38.3元的收盘价，对应的市盈率恰好也是23倍（以08年净利润计算）。机会已经给了，你抓住了吗？

    如果以30倍左右的市盈率时卖出张裕，很显然，能不能以更低的价格买回来，是不确定的，这样成长潜力仍在的卓越企业，只有在特别高估的时候，我们才可以考虑暂时卖出，未来低价买回的机会才确定会出现。（陈光友2009-6-7）

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