7月16日，国家统计局公布了今年上半年国民经济运行情况的数据：上半年，居民消费价格同比下降1.1%，6月份同比下降1.7%，环比下降0.5%。尽管数据显示居民消费价格继续下降，但是市场对通货膨胀的预期越来越强烈。股市与楼市的火爆就是最真实的写照。一个很重要的原因就是老百姓有对通货膨胀预期的考虑,从而买股票、投资房产。新一轮的通胀将在何时出现？强大的通胀预期是否将持续推高资产价格上涨？通货膨胀与资产价格之间藏着什么秘密? 7

    7月19日（星期日）晚上24点，湖南卫视财富脱口秀节目《听我非常道》主持人李南就目前各方热议的通货膨胀，邀请到伯南克弟子、美国普林斯顿大学经济学博士张宁、中国工商银行投资银行部高级分析师张贻伦一起深入浅出的解析“魅影”下的通货膨胀。 湖南卫视《听我非常道》由中国财经第一知性美女主播李南担任独立制片人、主持人。湖南卫视每周日晚上零点首播，更多精彩视频请点击李南播客。

通胀魅影打扰了我们的生活

 【本期李南访谈录《投资者报》独家发布】

 李南：大多数老百姓对通货膨胀的理解，就是钱会越来越不值钱，这个理解到底对不对？

  张贻伦：一般的物价上涨，就像某一年大白菜歉收，大白菜的价格从1块涨到2块，这不叫通货膨胀，但是如果包括大白菜在内的一揽子的商品价格，像猪肉、粮食，乃至其他的酱油、醋价格全面地持续地上涨，这才叫通货膨胀。但是为什么就是发生了通货膨胀呢，经济学认为是因为社会上的商品还是那么多，但是流通的货币增加了。这个商品的范围很广，包括所有的一切，尤其是包括人力，最后这个钱一定要渗透到社会的每一个角落，价格全面启动的时候，真正的通货膨胀就来了。

李南：前不久看到一个新闻，说津巴布韦最近发行了1000亿面值的钞票，但买一份鱼香肉丝就要1.2亿津币。

  张宁：那个情况就已经到了比较恶性的通货膨胀。恶性通货膨胀，尤其是伴随着战争等等，对社会所造成的影响，是非常恶劣的，经常会造成社会不稳定。但通胀应该说是经济生活当中的一个润滑剂，如果没有适度通胀，经济很容易出问题。

  张贻伦：恶性通货膨胀，或者说快速的通货膨胀，当然对大家生活影响比较大，是我们比较反感的，但对我们中国这样的发展中国家来说，适度通胀，或者说一种温和的通胀，甚至可以说是一件很享受的事情。因为在温和通胀的过程中，价格上涨，然后企业盈利增加，股市看好，每个人的收入增加，财富增加，这样每个人都在享受着通胀带来的快乐，温和通胀带来的快乐。

李南：现在CPI是负的，消费者物价指数是负的，这说明我们处在什么样的阶段？

  张贻伦：应该说我们现在还处于一个通缩的阶段，我们现在所谈的通胀，是谈一个通胀的预期。但是这个通胀的预期，很有可能会加速通胀的到来，为什么呢？就是说因为处于通胀预期中的人，总是担心物价上涨，于是疯狂地去抢购，无形中会推动物价上涨，也就是说通货膨胀就真的到来了。

  张宁：实际上通胀对全社会来讲，没什么危害，假如分配很平均，大家都理性的话。关键就在于每次通胀，都是财富的再分配。短期看，应该是工薪阶层受损失，实际上从中期看，是资产比较多的有钱人受损失更大。

李南：通货膨胀一个典型的特征，就是商品和资产价格大幅上涨，先上涨的是资产价格，房子、股票，是这样吗？

  张贻伦：的确如此，资产价格先上涨。对那些没有资产的人，肯定他的身价就降低了， 缩水了。

张宁：社会是没法容忍通胀，一定要制止通胀，通过提高利率把需求压下去。有钱人有的是工厂、房地产，提高利率后，这些资产的价格会急剧下滑，尤其是有些人是因为信贷比用得比较多，杠杆比较高，所以在这个环境下，最受打击的应该是很多原来很有钱，而且杠杆比例放得很大的人。中国上一轮的经济调整，也是在通胀很高的时候，用货币政策最终把泡沫给刺穿了，股市从6000点跌到了1600点，跌幅是70%。但工薪阶层的工资在这个过程当中，是跟着涨上来，所以工薪阶层表面的损失，没有资产多的人高。

李南：那我们现在到底要怎么办？对于普通人来说，通胀魅影已经打扰他们的生活了，我们看到股市和楼市，已经涨起来了，就是因为有通胀预期，但这时候我们到底该怎么调整自己的生活策略和投资呢？

  张宁：通胀刚开始的时候，还有一层因素在投资的时候需要考虑，就是资产泡沫的问题。比如在通胀预期刚开始的时候，你选择投资于实体，像资产和股票这是没有错，但是随着进入的钱增多，把价格推得很高，出现泡沫的时候，可能更大的风险是防止泡沫，也就是说，个人投资者不要在泡沫破裂的时候成为最后一个接棒的人。我觉得现在处在这个阶段，但中国整个市场，从资产和股市上，泡沫应该说不是很大，或者说可能刚刚就有一个雏形，或者说还没有。因为中国市场PE现在算起来，可能盈利没有调整，大概整体大盘股的PE有25倍、26倍，这个看历史，看中国未来增长也不是很高，但是我们都预期股市会继续上涨，假如PE高到30倍、40倍、50倍的时候，这个时候恐怕就要小心了。也就是说，假如泡沫真正出现的时候，你要防的不是通胀，而是你的钱贬值的问题了，可能那些资产，由于泡沫造成贬值的幅度更大。

  张贻伦：我觉得刚才张博士说的就是，通胀要来了，大家赶快去买入资产，应该讲这是没有错的，但是如果大家都去买资产，结果资产价格被一下哄抬得很高。本来我们是预期有通胀，去抢购资产，但是它毕竟只是一个预期，通胀没有真正到来，或者它到来呢，没有想象中那么严重，但是资产价格却被哄抬得很高，这本身也是一种风险。所以我觉得应该调整自己资产结构去买入资产，但是也应该注意一些风险。

李南：其实通货膨胀，它和我们的生活如影随形，就是说，我们非常需要适应一个状态，不是生活在通胀当中，就是生活在通缩当中。但是我敢肯定的是，绝大多数时间里是生活在通胀当中，对吗？

   张宁：对，应该如此。通缩和通胀比较平均的是金本位的时候，稍微平衡一点，几年通胀，几年通缩，因为货币供应量由黄金的数量来决定，但从开始印纸币之后，中央银行和政府就都有通胀的倾向。