【价值投资的艺术性】
许多投资者对于股票市场的投资，特别是对于价值投资这门功课早已随上证指数的6100点的一览众山小到2566点的生死时速逃之夭夭了。上周笔者与久违见面的山姆大叔又定期会面了。席间，就价值投资的成因、运用以及对于普通投资者如何失败于价值投资这门学问进行了深刻性的探讨。在涉及到估值方面，笔者一直以来的观点是：在投资的艺术性和科学性上，估值离艺术更近点。

【价值投资的逻辑关系】
★艺术性（个性化的心理）的成因
1.购物狂的心理因素成因。对于大多数人来说，在日常的生活中都尽量在努力实现“量力而出”的收支平衡。可往往却有那么一些朋友，每月几乎都将超过收入的4/5花费在我们普通大众认为的所谓“无谓”的购物上，为什么？

因为普通大众所认为的“无谓”，对于这些具有“购物狂”心理特征的消费者而言，他们认为他们的行为具有价值，并能满足他们的“价值行为以及由此产生的价值心理”等因素。与其说这是一种消费欲望，还不如说更接近于一种病态的心理或消费特征。

2.宁缺勿滥的心理因素成因。对于许多有网上购物习惯的朋友或许都知道，如今的网购基本上都能满足任何消费者的需求。比如说，对于时尚饰品而言，现在大多数网购都是价格竞争型，一对耳环可以是标价1元人民币，也可以是10元人民币不等。对于大多数消费者而言，她进行网购的目的在于消费了1元人民币的一对耳环，只是满足了对时尚的心理需求满足，暨在短期内进行人物外在特征的重塑以及未来即使出现了货物遗失也不会觉得可惜这样的心理特征。
而对于另外一些消费者而言，与其这样花费100个甚至1000个这样的1元商品，还不如保持“饰品恒久远，价值永留存”的消费观念。

于是，这些消费者会光顾那些类似： Armani(阿玛尼)、Burberry(巴宝莉)、Cartier(卡地亚)、Chanel(香奈儿)、Dior(迪奥)、Dolce&Gabbana(多尔切加巴纳)、Dunhill(登喜路)、Gucci(古琦)、LV(路易威登)、Prada(普拉达)、Rolex(劳力士)、Tiffany(蒂梵尼)、Versace(范思哲)、Vacheron Constantin(江诗丹顿)、VanCleef&Arpels(梵克雅宝)等等品牌消费。
这些都是从消费者自身消费需求、心理需求去判断标的物的价值几何。而类似关于上市公司的估值其实道理同样如此。消费者完全可以就ST股票的价值估值进行自身的判断：ST股票可以灭亡，因为它已经是暴露了严重亏损濒临破产；ST股票也可以重生，因为它已经释放了风险，有待预期的业务重塑。

或许对于这类的心理因素促成的特征，我们用“文化性”来表述更为贴切。

★历史性的成因
对于类似《指环王》、《骑兵夺宝》这样的电影，为什么屡屡能排在票房排行榜的前列，原因就在于事件的历史性。当然需要指出的是该类事件在具备了历史性的同时，更是被娱乐性无限放大了，同样的例子可以在《达芬奇密码》以及《国家机密》等电影中找到类似的轨迹。

而在撇开了娱乐性外衣后，类似《达芬奇密码》中的画像、以及《国家机密》中的“独立宣言”，相信大部分读者是很难在具有历史性缩影前具备足够的耐心的，走马观花地扫一眼历史画卷已经是很给面子了。

涉及到中国古代历史性事件，相信大部分读者对于孙膑的《孙子兵法》早已记忆忧新，那么读者是否在整理孙膑的整体思想战略框架问题上去寻求根源性的追求呢？

窥一斑而知全豹。孙膑的思想来源于其师父鬼谷子的朴素哲学，只是在继承发扬光大上有着与巴菲特衣钵本杰明.格雷厄姆的精神与融汇贯通一样的道理。本杰明.格雷厄姆对巴菲特的影响只是起到了开启智慧之树的方法，而查理.芒格的价值成长理论才是使得巴菲特的价值安全边际理论成为了完整的乐章。

★哲学性的成因
哲学性的功能在于透过现象看本质。所谓的洞察力，就是要具备通过思想体系的缜密性、完整性能看清、看透挡在眼前一道幕墙后面的事件。

同样的道理，我们列举美国安然公司的成败原因。

安然公司被司法起诉的原因是因为做假帐。为什么要做假帐？因为公司的期货交易出现了亏损漏洞。为什么期货交易会出现亏损漏洞？因为公司在现货和期货上进行对赌。为什么要对赌？因为公司在现货市场具有垄断地位，以至于相当然的认为期货市场可以同样具有垄断地位。那么，归根结底的原因就是：

现货市场的产量、规模、价格、运期等等都具有既定性、规划性、可控制性，而期货市场则是一个可以被无限放大的市场，任何投资者均可通过市场建立最基本的交易单位，而来自全球各地的无数众多投资者具有不可既定性、随机性、不可控制性，并从而导致灭亡的必然性。

正如索罗斯在其《金融炼金术》所说的：人类的认知存在天然的缺陷。以至于投资这个事情很具有个性化色彩，就像同样面对着梵高的《向日葵》作品，有人赞叹、有人诧异，还有人不知所云。

【价值投资的路径】

智者如是说：因为引到灭亡，那门是宽的，路是大的，去的人也多。引到永生，那门是窄的，路是小的，找着的人也少。

作者：touziboyi@sina.com