周末晚上和久违了的财主们小聚了一下。这些财主们来自各个不同行业背景的企业主，有的是作钢贸生意的、有的是作房地产、还有的是律师楼的合伙人，基本上该来的都来了。由于最近股市在经历了冰火两重天行情后，大家的话题自然而然地就目前市场展开了话题。由于这些财主们都是有一定社会地位和生活阅历的，所以思考问题的方法和见地值得我们广大投资者借鉴。而这场饭局竟成了一场小型的“价值投资”讨论会。

什么是市场长期趋势的标准？

从业绩和估值的双重角度分析市场的未来发展和投资轨迹。或许从日本的经验我们能够得到某种启示。上世纪80年代日本股市由牛转熊的核心原因并不是单纯的估值高企，而是企业业绩增长的下滑，尤其是代表实体经济的制造业的盈利能力在股市泡沫破裂前1-2年开始下降。因此，判断市场长期走势的核心依据并不是短期的估值水平，而是企业盈利的长期趋势。从投资选择的角度看，只有那些主营利润能够保持长期持续增长的公司，才是具有长期投资价值的公司和股票。对于中国企业而言，其盈利的长期增长性是可以期待的。在过去的十多年间，资本红利和由此带来的技术进步已经成为支持企业盈利持续增长的核心因素。实体经济的持续发展才是资本市场长期走势的永动器。

哪些特征可以表明实体经济的发展是持续呢？

劳动生产率高低快慢，与企业盈利增长高度相关。例如，钢铁、有色、石化和采掘等行业的技术水平较高，这些行业的平均盈利率比其他行业要高出2%-4%（即使扣除了这些行业产品价格上涨的因素）。而装备制造行业的技术进步速度要远远高于其他行业，这导致了装备制造类行业的盈利在全部企业中的占比不断提高，从1989年的7%上涨到2006年的19%。由此可见，技术进步成为了判断行业（企业）盈利变动的重要依据，也是把握未来投资选择的一条分析主线。

技术进步可以持续么？数据表明，当前中国企业的劳动生产率还仅仅相当于美国的4%，而中国的资本深化程度也仅相当于美日等发达国家的1/40，这预示着中国的技术进步的空间依然巨大。随着中国企业技术研发投入的继续、随着资本深化导致人均装备水平的提升，未来的技术进步依然可以期待。更为重要的一点是，根据国际经验，技术进步往往在一国的工业化阶段表现得最为明显，而当前中国刚刚进入到工业化进程的中段，这意味着中国技术进步的快速发展期远未结束。由此可见，尽管前期股市出现了调整，但中国企业盈利能力的长期趋势并没有得到改变，这也就意味着市场的长期发展前景必然是光明的。而那些技术进步水平较快、行业景气较高、未来成长性最快的行业以及这些行业的龙头公司，将会推动市场走向持续繁荣。

如何做股票投资？

我一直在跟大家讲要作价值投资，投资理念决定我们的投资收益，你买入的是上市公司的资产，不是价格，但似乎投资者一旦投入金钱后就忘了一切。在这里我还是要引入巴菲特的一些投资思想，让投资者了解一下巴菲特投资思想的全貌，希望都大家的投资方法能有一个借鉴作用。

在巴菲特投资成长过程中，起决定性作用的是其投资思想。巴菲特投资思想的形成，受到三大人物的影响。

首先是他的老师本杰明·格雷厄姆。格雷厄姆在《证券分析》一书中提出了这样一个定义：“投资行为就是，经过审慎的分析，既能保证本金的安全，又能有令人满意的回报的行为。不符合这一要求的都是投机行为”。这就把理性的投资与情绪化的投机区分开来了。他提出的投资方法有：横截面法、预期法、边际安全法。对于第三种方法，他认为，如果一种股票的市价低于其内在价值，那么该种股票的边际安全性就自动存在。大家已经看到，巴菲特运用这个方法的精彩表现。

第二位是菲利普·费舍，从投资顾问到经营自己的投资咨询公司。他在《怎样选择成长股》中表示：“投资的成功依赖于找到某些公司，这些公司在至少六七年的时间里，在销售和利润方面都能保持高于平均的增长水平。短期的效果具有欺骗性，不能说明问题”。因此，他对将要进行投资的公司，花大力气广泛的调查，对象包括其客户、卖主、雇员、研究人员……，直至该公司的竞争对手。他弥补了格雷厄姆只关注公司净值，而忽视公司管理的不足，认为公司超强的管理是市场表现良好的关键。

第三位是查理·芒格，巴菲特的同乡，自己的投资公司也是相当的成功，从1978年起，担任伯克夏·哈撒韦公司的副主席，与巴菲特并肩作战。正是由于芒格的加入，巴菲特主持下的伯克夏公司，超越了格雷厄姆低价策略的局限。芒格认为：为高质量的公司支付公平的价格是值得的。这里指的“公平的价格”，很多时候是以超过公司帐面价值的价格。

尽管，整理资料有些仓促，资料也不够完整，但是我们还是能从上述的文字中注意到了，三位投资思想的中心都是公司，而并非是股票。所以，我曾经也在博客中说过，投资股票要像投资一家企业一样，而这家企业的老板是你自己。

【今日盘势】

通过今日盘势测定，从大趋势大环境测算上证指数3870.06将是未来几日需要多空争夺的多空平衡点。同时，无论上证指数在未来数日内如何变化，周六提供给投资者的强势个股将依然走出独立行情。从小趋势小环境测算，上证指数3695.71点将是未来下跌需要考虑支撑的位置。反正，什么也不用多说了，周六推荐的个股都在这里了。

关于《未来战役之谋略 未完待续》