提高我国证券市场有效性的若干建议

中国证券市场的弱有效性是由诸多原因造成的，而且，中国证券市场低效率问题，已经进入我国理论界的研究视野。但目前学术界对证券市场低效率的研究，是从市场有效性理论的视角进行验证分析的。由于中国证券市场发育不全，学术界对证券市场有效性的分析主要集中于股票市场的检验。证券市场存在的意义在于提供一个资本合理配置的场所，从理论上讲，有效的证券市场可以实现资源的最优配置。因而，提高证券市场的有效性，加强证券市场的运作效率，具有重要的意义。

一、提高上市公司质量，推进资本市场主体发展

（１）推进上市公司提高治理水平,使上市公司进一步完善股东大会制度和董事会制度,充分发挥独立董事作用，建立起良好的法人治理结构。以往大量案例显示,上市公司出现违规行为，以及经营业绩出现大幅下滑，往往都与上市公司股东大会、董事会以及独立董事应有职能缺失密切相关。正是由于这些重要环节的问题，最终使违规行为畅行无阻进而酿成大患。因此，加强上述制度的健全，促使这些行为主体规范运作，将有助于提高上市公司治理水平。

（２）督促上市公司全面执行《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》(以下简称若干规定)，把保护投资者特别是社会公众投资者的合法权益落在实处。勿庸讳言，由于目前上市公司股权结构中一股独大的现象，上市公司大股东滥用控制权，损害公众投资者权益的问题较为严重，而针对这一问题，监管部门此前公布了《若干规定》,推出了分类表决、要求上市公司实施积极的利润分配办法等等规定。虽然《若干规定》实施时间还不长,但从实施效果看,产生了明显的积极影响,公众投资者对上市公司重大决策的发言权大大增强，很多上市公司也因此将投资者关系管理提高到战略高度看待。因此,全面执行《若干规定》，必将有助于上市公司真正将投资者利益作为公司发展的出发点与最终归宿。

二、规范信息披露

我们可以看出在一个有效的市场，股票的价格是由信息所决定的。而且在一个信息披露不完全的市场，由于信息的不对称，就有人从中获取超额的收益，是其他投资者处于不利的地位。所以为了使市场趋于有效，实现“公开，公平，公正”，就必须规范上市公司信息披露。具体措施包括：（1）完善强制性信息披露制度，强迫上市公司准确及时的发布重要信息。（2）加强对中介服务机构的监督管理，主要包括会计师事务所、律师事务所和资产评估机构等。（3）引进财务分析师职业，是中小投资者能够用很小的成本就获取加工过的信息。

三、加强股票市场监管

从股票市场有效性理论来看，政府制定比依据有关法律制度，对股票的发行、上市流通进行真正有效的监督和管理，严格禁止和惩罚各种欺诈行为，才能真正提高市场的运作效率和信息效率。所以，政府对一个有效的股票市场干预的最好途径就是对信息的传导机制进行完善和监管，同时也要完善监管体制。

四、发展机构投资者

现在我国股票市场还主要是散户投资者，机构投资者所占比重明显偏低，而美国机构投资者持有的股票市值超过50%。因为散户资本金少，研究和开发信息的成本相对较高，因此他们的投资往往是根据经验，具有一定的“赌博”心态，不利于建立有效的资本市场。而机构投资者入市由于投资金额巨大，能够承担信息的开发费用，会对所有可以获取的信息做出全面、迅速的反应，从而提高证券市场的效率。

五、稳妥地推进股权分置改革，实现股份全流通

国有股的流通对提高股市的有效性具有重要意义。通过国有股的流通，提高国有资产的使用效率，改善国有企业的形象，实现产业结构调整，使资源得到合理配置。因而，国有股的流通不但不会削弱国有经济的主导地位，相反使其在国民经济中的地位更加牢固。