【周末文摘】

国信证券研究报告认为:行情可能于3月初开始回调
　　根据宏观预测，2009年季度工业增加值增速趋势在第一季度将因回补库存而触底反弹，但二季度还将延续下行态势，8月份是重要的时间点，预计四季度工业生产逐步恢复正常状态，重新走向复苏之路。而3月份年报业绩利空的集中公布至少将导致市场于3月初开始回调，结合对工业增加值增速的判断，此次调整可能将持续到整个2季度结束。3月份集中公布的业绩利空将对很多周期类行业产生较大的不利影响，金融行业相对而言业绩下滑幅度偏小，金融板块仍然是值得持有的板块，包括保险、银行和证券；其次是经济复苏预期背景下的可选消费类（服装、汽车等）。基于市场将最晚于3 月份开始产生较大回调的判断，业绩明确增长的电力设备、建筑等行业开始值得重新关注。

招商证券研究报告认为:非理性炒作成分在加大
　　许多证据表明欧美金融市场的流动性陷阱似乎正在缓解，但实体经济新一轮的违约风险正面临爆发，或将再次冲击银行体系，目前全球金融市场的短暂企稳可能只是暴风雨前的平静。流动性推动的估值修正型反弹再度呈现泡沫化趋势，上轮泡沫牛市所遗留下来的成长性估值理念确实正在投资者的脑海中复苏，赚钱效应使投资者入市热情再度点燃，换手率急剧提升，估值水平快速提高，表明市场非理性炒作的成份在加大。资金的持续流入使得反弹可能还具备延续的时间和空间，但将是一个估值风险逐渐积累的过程。投资策略上建议评估景气反弹程度、逢高减持估值提升到位的行业，把握热点切换的逻辑，增持估值具有提升空间的行业。去库存化后的复产补库行为将随后带来能源、交运行业的景气反弹；建筑、电力设备、铁路设备等行业估值约束或将解除；强周期性行业的市场表现将视其接到订单情况而分化；消费类公司或将因相关政策刺激而受到更多关注。

东方证券研究报告认为:市场仍有一定反弹空间
　　近20年来中国股市大约有19 次大大小小的反弹，平均来看，这19 次反弹的平均幅度约为70%，由于中国股市初期的市场可信度不高，除去1992至1993年，余下的18次反弹的平均幅度为60%左右。统计发现，市场前期的过度下跌导致市场较低 PE 水平，市场迎来超级反弹的可能性较大，近十几年来历次中国股市暴跌至阶段性低点时平均的PE 为26 倍左右，历次市场暴涨幅度超过100%之前平均的PE水平为17 倍左右，此现象一定程度上表明市场前期的过度下跌导致市场较低PE 水平之后市场迎来超级反弹的可能性较大。经过2008 年的单边下跌，目前A 股市场的平均PE 水平为18 倍左右。这轮反弹从 1664 起步，最高反弹幅度达到了43％，距离60％的平均反弹幅度还有一定空间。另外，目前和历史平均估值水平相比，市场也还有一定的反弹空间。

国泰君安研究报告认为:近期市场仍不缺流动性
　　本轮行情是流动性推动的行情，反弹的幅度和持续时间，都由资金的动向决定。本次市场流动性一方面来自空翻多的机构资金和望风而动的社会闲散资金，从换手率看，市场前期已经足够疯狂。这从参与交易账户和持仓帐户数的变化也得以证明，两者出现罕见的背离，说明散户持仓时间缩短，部分开始撤退，后续市场能否继续上涨主要还是靠增量资金的持续提供，从最新开户数据来看，这一趋势有望延续。流动性的另外来源是部分票据融资资金进入股市，由于票据融资期限较短，也决定这部分资金参与市场热度很高，但是投机性强，持股时间较短，因此选择概念题材和中小型股票，而业绩不是主要考虑标准，大概估算有904 亿票据融资资金1月份以来进入股市，它们的融资期限可能平均4 个月，因此，近期市场仍不缺流动性。

银河证券研究报告认为:轻指数重个股获取超额收益
　　根据宏观分析预测一季度乃至全年货币供应充足，全年流动性过剩约4.75万亿，一季度流动性过剩约5.5万亿。由于经济短期内难以恢复景气，充足的货币供应难以被经济增长全部吸收，将有相当一部分流向股市。政策方面，财政政策、货币政策密集出台，力度之大前所未有，新年过后政策重心转向产业政策，这些政策能在根本上解决产业结构不合理、行业集中度低的问题，有利于行业的长远发展，也反映了政府保增长的决心。因此，与前几次单单由政策主导下的反弹相比，本次反弹的力度会更大、时间会更长。 目前经济已经走到了关键位置，在3月初之前，也就是大家最为关注的1、2月份宏观数据公布之前，双方的博弈还将持续，在市场交投氛围已经完全活跃、赚钱效应开始显现的环境下，个股还会有一定的上行空间。 短期来看，超额收益仍然来自于具有主题投资机会的成长股。市场将延续震荡向上的格局，投资者应采取轻指数、重个股的投资策略，抓住具有主题概念的成长股的超额收益机会。具有长期战略性增长机会的农业板块、高成长性的科技板块、3G上游、创投概念以及前期涨幅较小的成长性个股值得关注。

广发证券研究报告认为:周期性行业仍有下行风险
　　整体市场和周期性行业的行情均属于估值修性反弹。从去年底至今，绝大部分行业2008 年和2009 年的业绩均明显下调，估值向上修正成为市场回报的主要贡献部分。此外，去年行业跌幅越大、今年涨幅越大的特征，使得本次行情更像存货回补带来的生产企稳一样，是较为典型的超跌反弹。市场和周期性行业的下行风险在于：首先，库存的回补只能带来短暂的产能利用率上升，但在需求仍然保持非常低迷走势的情况下，这一过程难以持续。其次，由于基本面限制，行业向上的估值空间受限。其三，从EDM 模型得到市场09 年合理点位是2400 点。其四，从回调时点的判断，3月份可能构筑压力，不排除市场提前回调的可能性。在基本面仍然可能恶化的情况下，投资者应该重新加大防御性行业的配置比重。