【晚间文摘】

“保持经济稳定、金融稳定、资本市场稳定，保持社会大局稳定”。面对全球金融危机的威胁，刚刚闭幕的十七届三中全会公报一连提出了上面四个稳定。而在9月14日，温总理应约与英国首相布朗通电话，温表示，这场危机对中国的影响是有限的、可控的，中方有信心维护中国金融市场的稳定。

    可见，管理层维稳的决心是不容置疑的。但是，市场似乎对此很不敏感，9月14日，全球普涨，日经指数创最大涨幅，而A股却高开低走，尾盘在券商股的带领之下，股指迅速下跌，9月15日，A股也伴随着全球股市的振荡而振荡下跌。很多投资者对此很不理解，管理层维稳决心不容置疑，我们真的能够做多吗？

    其实在解决这个问题之前，有一个问题我们不能回避——A股为什么下跌？只有真正认识到这个原因，才能解开我们的谜团。

    中国股市有这样一则名言：“熊市每一次利好都是出货的机会，牛市每一次利空都是进货的机会”。外面舆论不断宣称节后股市下跌是受外围股市动荡下跌影响的，但是，9月14日A股表现却让人大跌眼镜，其实，中国股市并不是外围股市的跟屁虫，外围股市普涨，我们能够依旧下跌，原因就是中国股市微妙的“囚徒困境”——出于理性投资的考虑，前期做多的主力改为做空。最好的做空方法就是拉高出货，外围股市大涨就是这样一个机会，一个主力出逃、散户跟风的机会。

    那么为什么前期做多的主力会做空呢？通过赢富数据发现，其实在9月19日到9月26日，主力资金入场数百亿，基金一周流入更是超过200亿，但是节后却大举出逃。目前市场上A股主力无非是券基、大小非、大股东回购资金，基金节前买入数百亿资金之后，发现其他主力并没有做多，出于资金安全性的考虑，反手做空是情有可原的，因为市场最大的空方——大小非持续做空，而大股东回购更是“雷声大、雨点小”，以汇金公司为例，买入三大行金额只有区区2500万，这就陷入了“囚徒困境”——市场中的任何一方都不敢采取做多策略，因为无论是下跌行情还是上涨行情，市场中最大的主力、空头“大小非”是不断出逃的，通过赢富数据可以应证。

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图一：反弹行情中的主力操作图

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图二：振荡下行行情下的主力操作图

    为什么“大小非”有如此大的“魅力”，其实这关系整个股市的供求关系，由于有大小非的存在，股市供求关系严重失衡——即使用全国人民的银行存款来买断“大小非”，都难以承受，更何况A股里的资金。所以，外围股市暴涨或者暴跌都是接口，都是“大小非”出逃的借口——外围暴涨，“大小非”拉高出货；外围暴跌，“大小非“出逃的迹象被外围暴跌的事实所掩盖。正是这个原因的制约，市场中其他主力不敢轻易做多，这就是为什么管理层多次强调维稳，股市却不断振荡下行的主要原因之一。

    我们以昨日券商股尾盘跳水为例，现在市场传闻。券商即将裁员过冬的利空传言是昨日暴跌的导火索，很显然，利空被放大。但是，券商股暴跌，真的是这个原因引起的吗？中信证券是券商板块的龙头，其股价的走势往往具有代表性，通过赢富数据发现，其实券商股暴跌与大小非难逃干系。

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图三：中信证券法人持股线

    所以，在认识这个原因之后，我们还能够大胆的做多吗？即便管理层真正想维稳，但是，如果利好措施不能够击中A股下跌的核心原因——“大小非”，那么无论再多的利好对于A股而言也之时昙花一现，所以，中小投资者在核心利好来临之前不能够大举做多，否则只会引起更多的“大小非”出逃。