本周，A股市场在连续上涨之后，由于热钱的持续流出，下半周出现了调整的迹象。从指数上看，大盘上涨了5.62%，似乎并不难看，但后半周交易量的持续萎缩，应当引起我们的高度警惕。

   热钱流出有两个去向：赌性较强的资金杀入权证市场，近两周认沽权证动辄1000%的换手率和几倍的涨幅表明这种博弈的极致状态；稳健性资金则大量流入香港市场，大炒国企股、红筹股和香港市场的重组股。

   热钱的分流具有一定的合理性质。首先，慑于政策的压力，继续狂炒重组股会使有关方面不舒服，说不上哪天半夜出来一个什么政策，没准儿沾上内幕交易之类的罪名，还得罚款坐牢，阶段性的退出未尝不可。其次，香港市场已经形成价值洼地，同样的股票其市场价格常常只有A股价格的30-60%，此时投资绝对符合政府提倡的"价值投资理念"，同时还为中央政府减轻了流动性过剩的压力，得了便宜又卖乖，这等好事不是随时可以遇到的。第三，从操作弹性上看，A股市场早已经失去了吸引力，近期的上涨属于一种操作惯性，并不能从理念上去衡量，只要脑子灵活一点而又不拒绝风险的朋友，完全可以大规模介入香港市场的认购权证，其安全性和盈利性超过A股市场10倍。

   有了上述理由，大量资金开始流入香港市场，估计每天不少于几十亿港币。这种资本流动的效果，也在香港股市立马显现出来。在下半周大陆市场回调的时候，香港中资企业股票放量上涨，认购权证更是炒得昏天黑地，涨幅在100%以上的权证比比皆是！

   基于外贸顺差和外汇储备的严峻形势以及欧美官方的巨大压力，我国大规模放开QDII恐怕是大势所趋，而本周这种资金向香港市场的转移，可能仅仅是开始。在本币升值速度明显加快的环境下，香港市场的魅力迅速提升，而A股市场的吸引力正在明显下降，有些人不顾已经变化的环境，闭着眼睛说A/H股这么大的差价是合理的，看来是对市场疏于观察，对趋势缺乏判断--我想，今后一个月的行情会证明这一点的。

   下一周市场也许会随着香港创出新高，果真如此的话似乎应该考虑减一点仓位了。