VAR风险测试系统报告之《中国的股指期货会怎样运行》
上面曾专文谈过对股指期货应该怎么做。但那只是定性分析！！
现根据VAR系统定量测试（当然只是设定一些边界条件后测试的预警，应随时修正）供大家参考而已。目的是为了今后做股票时能多一些做对，少犯些错误。而不要机械的去理解！股指期货本身，我是不会去做的！
下面首先介绍世界各国的情况，然后再介绍VAR测定的“中国股指期货运行规律”分析。
从股指期货标的指数本身的走势来看，在股指期货推出前的一段时间内，标的指数会出现上涨，这种上涨大多数出现在股指期货推出前约半年，一年或更长时间，随着股指期货上市日的临近，指数的上涨趋势有所回落。在股指期货推出后的较短时期内，美国S&P500指数，日本NIKKE1225指数，韩国KOSP1200指数，印度NIFTY指数均出现下跌。但长期走势来看，上述指数均呈现稳步上涨的态势。
境外市场推出股指期货最长已经有20年的历史，从股指期货的运行情况来看，在股指期货推出之前，相关股指都出现了大幅度的上涨，但在推出之后的短期时间里（一般是3-6个月），大部分现货股指都出现了程度不同的下跌。
根据研究报告显示，中国香港以及日本和韩国这三个周边市场推出股指期货的情况来看，其中恒生指数期货上市的前一年，恒生指数从1400点涨到1840点，一年中上涨了440点左右，上涨幅度为31.6%。而恒生指数期货上市后，恒生指数3个月时间里大约跌了113点，跌幅6.1%。
日经225指数期货上市前一年，日经225指数的走势是一个快速上涨的过程，从一年前的1309点涨到了18820点，整个过程上涨了5791个点，涨幅44.4%。在日经225指数期货上市后，日经指数回调，在一个半月里指数下跌了2741个点，下跌幅度为14.8%。
韩国的KOSPI1200指数期货上市前一年，整个年度处于大幅度长时间的震荡中，从后半年的走势来看，已经有下跌的预兆。在KOSP1200指数期货上市后，KOSP1200指数一路下跌，从原来的108点跌到62点，下跌幅度达到了42.6%。
还有一种情况是，在股指期货推出之后，相关股指短期并未出现下跌，而是空方和多方拉锯一段时间，现货股指再出现大幅上扬。由于法国CAC40指数前期上升幅度较小，做空动能不足，股指期货推出后多空双方开始拉锯战，最终股指大幅上扬，展开一轮逼空行情，多方在此种市况下大货全胜。
推出后可能引起操纵成分股
尽管可能性不是太大，但一些具有资金实力的机构为获得有利的期货价格，存在操纵标的指数成分股的动机。目前股指疯狂上涨，从股指期货的角度来看，绝大多数的观点认为，机构投资者只有对成分股的更多配置，才能使其在现货，期货操作中掌握主动。
沪深300指数中成分股的权重是相对均衡的，但从前30大权重股的行业配置看，金融保险业权重明显较高，其次是食品饮料业等。尽管机构投资者通过操纵指数权重股来操纵指数期货的的可能性及力度比较有限，但不能排除机构联手操纵银行股等板块从而达到操纵指数及期货价格目的的可能。
值得注意的还有，H股对于A股市场价格传导的作用。研究报告认为，境外投资者可能借助H股影响内地股市的一个途径为：在香港做多H股的权重股，由于H股对沪深300指数有引导作用，内地投资者及QFII跟随H股走势做多A股权重股，引起沪深300指数的暴涨，在股指期货的空头头寸构建完毕后，便做空H股的权重股，引导A股权重股下跌。报告认为，对于这种可能性应该引起足够的重视。A股市场将于股指期货推出前创出新高，在股指期货推出以后，股指将出现短期下跌，中期宽幅震荡，长期上扬格局。
其次，我介绍VAR系统测定中国的股指推出前，由于正逢人民币升值大趋势不变的情况，造成大盘指数会震荡上升！而股指期货推出后，并不会想香港，日本，韩国那样引起现货指数（上证）下跌3个月，而是类似法国那样，起初大跌2个星期，然后大盘连续上涨6个月。这个论断十分重要！供参考，不要忘了！以后验证。
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