开放式基金如何运用股指期货

开放式基金在运用股指期货方面重要有套期保值、指数套利与投机交易三种。

 1、套期保值

    套期保值的成功与否取决于计算正确的套期保值比率，能否建立合适的股指期货头寸，以使现货头寸的风险能被期货头寸抵消。通常应当选择与股票现货组合关系最密切的股指期货合约，在决定合约数量时，还要用回归分析方法来衡量股票指数和投资组合的相关性β系数。因为并不是所有的股票投资组合的涨跌都与指数的涨跌完全一致。这时候，运股指期货尽管可以回避大盘涨跌的风险，却无法回避投资组合中个股的风险，所以要用?系数来确定合约数量。

    例如，假设投资基金投资组合包括3种股票，其股票价格分别为50、20、与10元，股数分别为1万、2万与3万股，股票加权系数β分别为0.8、1.5与1，假使上海股指期货合约的价值是10万元，则其套期保值合约数计算为：50* 1*0.8 +20*2*1.5 +10*3*1.0 =130 万套期保值合约数130/10=13份合约。

    投资基金只要在期货市场卖出13份股指期货和约就可以为投资组合实现套期保值。如果基金经理预测股市将大幅下调，投资组合系数β系数将变大，则基金经理可根据β系数变化的幅度，对套期保值期货合约数量进行相应的调整。

    实际操作时，投资经理通常会利用计算机，对行情以及投资组合的持仓情况进行实时跟踪，然后运用复杂的数学模型，对大盘以及投资组合下跌的可能性，幅度进行预测估计，并推算出当时最佳的套期保值比率，从而通过电子化交易系统，进行实验，自动买卖的程序交易，以调整仓位，这种做法叫动态的套期保值策略。Alpha基金是一种新型的涉及股指期货交易的共同基金，这个基金的管理特点是持续卖出股指期货合约，从而消除系统风险，获取无风险利率。Alpha基金使投资者能够直接评估基金经理的选股业绩，因为Alpha基金的业绩主要表现在所拥有的股票比股指表现更好的表现。

2、指数套利

  当股票指数为i，又假如到股指期货截止日的天数为t，银行年利率为r，若在t这段时间内有股息d元，股指期货的理论值f应该为：f=i*(1+t/365*r)-d

  这个公式实际上就是指数套利的理论和实际操作依据。当股指期货的的交易价格与其理论值偏离到一定的程度，股指期货和指数之间的套利交易必然会出现。

  简单来说，当指数为i时，股指期货的理论值为f，而市场上股指期货交易价格大于f时，我们便可以卖出股指期货，买进指数成分股来复制指数，并维持该投资组合到股指期货截止日为止以达到获利目的。举例来说，在某时刻，有一指数为1000，该指数为期半年的股指期货交易价格为1040，假定银行6个月的年利率为%5，6个月内无任何股息，那么此时的股指期货理论价值是1000*（1+0.5*5%）=1025。由此可见股指期货处于“升水时”，股指期货套利者可以估出股指期货，同时花1000元买入指数成分股来复制指数。半年的维持成本为25元，假设半年后指数收盘价为900元，那么套利者在股指期货获利为1040-900=140元，而在复制指数上的算是为1025-900=125元，因此净收入为140-125=15元，指数套利经常使用程序交易方法进行，即通过一个计算机系统进行交易。