加载中…
粮票与中国人寿的股票
(2007-01-11 12:38:43)“袜子、护膝、手套！"
这是上世纪七、八十年代在首都一些高校学生宿舍走廊里最为流行的语言。一些来自安徽、河南等地的妹子背着挎包在校园里用这些必需品同大学生们交换粮票。可惜，这些粮票现在已经没有什么购买粮食权利上的稀缺性价值了，只有收藏上的稀缺性价值。但是在当时粮食限量、计划供应的年代里，有限的供给和过高的需求决定了粮票的价格。
目前中国股票市场上，部分股票同当年的粮票并没有什么分别，其价格将由市场供需力量的最终平衡来确定。一个明显的例子就是中国人寿，你可以用一千种方法来计算其内在公允价值，但是你逃离不开价格由供求决定这一个规律。从供给上看，中国人寿目前有6亿股，三个月以后有9亿股，一年以后有15亿股。如果没有增发、国有股的意外减持或者监管当局允许H股同A股间相互自由流动的话，这就是我们所预期的供给了
这是上世纪七、八十年代在首都一些高校学生宿舍走廊里最为流行的语言。一些来自安徽、河南等地的妹子背着挎包在校园里用这些必需品同大学生们交换粮票。可惜，这些粮票现在已经没有什么购买粮食权利上的稀缺性价值了，只有收藏上的稀缺性价值。但是在当时粮食限量、计划供应的年代里，有限的供给和过高的需求决定了粮票的价格。
目前中国股票市场上，部分股票同当年的粮票并没有什么分别，其价格将由市场供需力量的最终平衡来确定。一个明显的例子就是中国人寿，你可以用一千种方法来计算其内在公允价值，但是你逃离不开价格由供求决定这一个规律。从供给上看，中国人寿目前有6亿股，三个月以后有9亿股，一年以后有15亿股。如果没有增发、国有股的意外减持或者监管当局允许H股同A股间相互自由流动的话，这就是我们所预期的供给了
在供给确定的前提下，股票的价格只能由投资者的需求决定了。如果考虑到人寿在各股票指数中的权重，且投资者（至少机构投资者）的股票投资组合会比照指数基准权重的话，中国人寿的后市价格还有很大的上升空间。目前接近9000亿元规模的共同基金配置到中国人寿的比例将直接决定该股票的近期价格。以目前6亿股的流通量看，将股价推高到100元也仅需要600百亿元的资金，这对于目前市场的流动性来说实在是小菜一碟。从较长一点的期限上看，个人投资者、私募基金、保险公司等非基金投资者在行业配置上同样有中国人寿股票上的巨大需求。所以，对中国人寿有兴趣的投资者可以不用理会其H股和ADR在香港和纽约的走势，但是必须关注国内投资者（尤其是基金经理们）的情绪变化。换言之，由于H股和A谷间的双向自由转换通道尚未建立，A股相对于H股的溢价或者折价对于不能投资海外市场的中国投资者而言的实质性意义并不大。
尽管股票投资的长期回报来自于企业的盈利能力等基本面所反映的价值潜力，但是，其短期回报却来自于买家和卖家的实力过手较量结果。所以，在近期内，所有有关中国人寿的估值讨论没有任何意义，投资者的投资政策所界定的资产配置、行业配置、风格配置和投资方式选择等才是决定人寿股价的关键。我们反过头去看工商银行，其股票的估值绝对有问题，但是其价格的后续上升空间应该不小，因为可供国内资金购买的流通股数太少了。这就是目前中国股票市场上金融类股的“粮票”价值。
总之，在目前流动性过于充裕和投资者们风险偏好近乎非理性的大环境下，以目前价格入市的中国人寿买家的胜算非常之大。从时点上看，1月23日人寿进入上证综合指数（一个怪物!）前后其股价的定位将见分晓。这以后，人寿作为稀有的保险类金融股应该在领跑市场的龙头股队伍中占有一席地位。但是从长期来讲，情况就决无乐观可言，中国的金融类股的价格回归价值只是一个时间的问题。
喜欢
0
赠金笔
前一篇：外汇结构性理财产品的理性投资之道
后一篇：财富是如何缩水的？