美国通用汽车金融业务亏损报告

撰稿人/周丽君

进入21世纪，网络泡沫、“9·11”袭击接踵而至，美国经济划入低谷，促使美联储以降低准备金利率等刺激消费、投资，房地产次贷产品由此滋生。凭借强大的资本优势，通用很快成这一领域的弄潮儿。

2001年，在通用汽车金融服务公司（以下简称GMAC）17亿美元利润中，来自抵押贷款和保险业务的上升至30%。2002年，汽车贷款服务收入占通用汽车金融总收入降至77%。2003年来自抵押贷款和保险业务的利润比率上升到51%，增长推动了GMAC利润占通用汽车2003年39亿美元总利润的71%，实现利润11亿美元。2004年再接再厉，将汽车信贷利润在GMAC的比例打压至47%。

21世纪初期，通用汽车投资次贷，一路飘红，但繁荣的背后却掩藏着危机。

04年第一季度，GMAC净利润从去年同期的6.99亿美元升至7.86亿美元，再度超过汽车业务的表现。但GMAC抵押贷款业务利润下降了32%，由3.71亿美元降至2.53亿美元。

虽然还能盈利，不过能力大不如前，但对比汽车业务，其依旧强盛，正所谓比上不足比下有余。

2005年5月标准普尔和Fitch把通用汽车的债务评级降低到“垃圾级”，通用汽车借贷成本大幅上升，从而进一步增强以提升GMAC次贷盈利能力而填补汽车业务亏损的渴望，也进一步掩藏了次贷危机的酝酿。并于7月，决定将下属总价值550亿美元的汽车贷款出售给美洲银行。

类似拆东墙补西墙。但车贷虽然盈利能力不如次贷，不过相对稳定，适合长期持有。

这一决定，预示着通用更加倾向于证券短期投机与衍生金融产品运作，哪怕对扭转汽车业务颓势的态度上。时任CEO的瓦格纳将其形容为公司战略选择，一种渐离主营业务与长期稳定利润追求的思维模式。

饥饿！哪怕理性也会为你疯狂。

通用汽车负责次贷业务的ResCap公司成了全球数一数二的房产抵押金融公司。

对于任何一项投资，高盈利的背后必然是高风险，失去主营汽车信贷业务的同时，多年积累的次贷危机也开始爆发。到2005年底，通用汽车负债总额已达1960亿美元，大部分来源于原本是利润核心的 GMAC。

2005年，通用汽车灾难开始的一年，救市措施成了拆西墙补东墙。

2006年03月通用汽车以15亿美元现金价格向私人投资者出售其所属的商业不动产业务，不动产投资者和高盛金融合伙投资人，同时承担被购公司所欠其母公司通用汽车金融承兑公司的73亿美元债务。并于四月决定以140亿美元的价格将GMAC控股权出售给对冲基金Cerberus Capital牵头的财团。

巨大付出虽然换来GMAC第四季度的10亿美元净利润，不过美国住房市场在这时出现加速降温，很快于2007年2月大规模爆发次级贷危机，迫使原本就拮据通用汽车为弥补高风险抵押贷款问题的负面影响，不得不于3月向GMAC支付约10亿美元，以完成GMAC控股权的转让交易。

对于深陷福利纠纷与罢工事件的通用汽车而言，此举无异雪上加霜，可惜进入下半年，次贷危机依旧没好转。2007年第三季度，GMAC住房借贷子公司ResCap亏损23亿美元。通用汽车(仍持有49%的股份)需向ResCap注入更多资金，已改善ResCap财务状况：将其价值11亿美元的优先股转成普通股，减少现金派息开支；通用汽车因采购价调整向GMAC注入了12亿美元资金；GMAC自己从汽车融资部门向按揭部门调拨了10亿美元。hDG汽车设计网

虽然各种补救措施，于2007年底，将ResCap在按揭业务上的风险敞口从1330亿美元减少到 750亿美元，但2007年387亿美元的亏损却创下百年最高亏损纪录。hDG汽车设计网

进入2008年，还得砸锅卖铁，如拟将总部位于明尼亚波利斯的ResCap全盘或部分出售，但GMAC及其住房抵押贷款子公司ResCap的债券价格依旧走低，在短短一年时间内，GMAC最活跃的企业债跌至面值的93%，ResCap最活跃的债券则跌至59%。

目前为止，通用汽车还是深陷次贷泥潭难以自拔。hDG汽车设计网的走势走势

金融措施虽然能解通用燃眉之急，但想以此彻底挽救通用汽车在主营业务上的颓势，不仅徒劳，更是战略失误。也说明一个基本问题，如何整合实物资产汽车与金融资产证券这两个专业跨度如此之大的业务依旧是美国通用难解的课题。

2008-5-22