你所不知道的交易问题系列（3）——关于交易成本

 

交易成本是指：达成一笔交易所要花费的成本。

交易成本可分为：固定成本和可变成本，前者为直接成本，后者为间接成本。

 

一、固定成本

固定成本，主要指交易费用，是投资者做交易时按固定费率水平必须支付的费用，主要包括：佣金、交易税、过户费、交易所费用等。

只要发生交易，便会产生固定成本，属于稳定亏损。稳定亏损就像黑洞一样，不断侵蚀你的资金。

1、佣金

一般券商自营交易佣金最低，机构投资者次之，一般投资者最高。

2．印花税

3、过户费

4、交易所费用

5、资金成本：资金借贷利率

一般而言投资者都是利用自有资金进行交易，因而无须考虑融资成本。

 

（1）中登公司收费标准（更新日期：20130101）

        http://www.chinaclear.cn/main/10/1010/1010_1.html

（2）上海证券交易所收费及代收税费一览表（更新日期：20120901）

        http://www.sse.com.cn/marketservices/tradingservice/charge/

（3）深圳证券交易所收费（及代收税费）明细表（更新日期：20120901）

        http://www.szse.cn/main/aboutus/service/sjssf/

（4）香港交易所证券交易费用（更新日期：20101129）

          http://www.hkex.com.hk/chi/market/sec_tradinfo/trancost_c.htm

 

 

二、可变成本

可变成本，主要指执行成本，主要包括冲击成本、机会成本，受市场环境和交易执行的影响，其值波动较大。

 

（一）冲击成本

1、什么是冲击成本

冲击成本是指在特定的市场，在任意一个时点，以事先规定的量执行一笔交易，未能按照预定价位成交而多支付的成本。

比如：一个基金在100元的当前价位买10000股A公司的股票，由于在100元价位的卖单只有5000股，所以基金公司不得不在更高的价位买入剩下的5000股A公司股票，假设下一档卖出价格为101元。那么基金公司上述的买入行为就产生了5000*1=5000元的冲击成本。

冲击成本与流动性是负相关的，流动性越大，冲击成本就越小。

冲击成本与波动性是正相关的，波动性越大，冲击成本就越大。

 

2、冲击成本对投资者的重要性

任何投资者都希望在自己想要的价位买入目标证券，但是这基本上是不可能的。

特别是在流动性差、交投淡静的市场，买盘和卖盘的数量有限。假如投资者突然下大笔买单，市场需求量一下大幅攀升，价格随即上扬，最后必然以高价才能完成交易，造成建仓成本远高于预期成本。同理，突然下大笔卖单，也会把价格瞬间推低，最后的成交价格也会远低于预期价格。冲击成本对投资者的重要性显而易见。

在股票市场上，由于股票众多，虽然整体成交额很大，但是对于某一些特定的股票，如果观察其成交量，就会发现流动性并不够好，从而冲击成本也会相应的高，建议大单子尽量拆成小单子来下。

在股指期货市场上，由于只有四个标的，所以流动性相对股票好了很多，给人感觉冲击性成本不是那么明显。但实际上由于股指期货市场剧烈的波动性，其冲击成本其实并不一定比股票市场来的低。特别是一些极端情况下，股指期货冲击成本会很高。由于瞬间波动风险较大，建议非主力合约千万不要使用市价单，主力合约谨慎使用市价单。

 

（二）机会成本

1、什么是机会成本

机会成本是指交易没有完成、错失交易机会而引起的可能损失。

比如：流动性不足、投资者延长交易时间、价格大幅度的反向变动...都可能导致交易没有被完全执行。

 

2、机会成本对投资者的重要性

通常情况下，随着时间的延长，冲击成本在减少，可完成的成交量在增加；但同时，机会成本也在增加，会对利润造成影响。所以如何优化交易的时间长度，使利润最大化，对于一个交易者来说是最重要的 

 

 

三、算法交易

 

（一)什么是算法交易

算法交易（Algorithmic Trading）是交易者对大额订单进行拆分，进行小规模、分散交易，寻找最佳的执行时间、执行价格以及执行数量的一种交易方法，以降低市场冲击成本、交易机会成本，提高执行效率和订单执行的隐蔽性。

如荀子《劝学》所言——“不积跬步，无以至千里；不积小流，无以成江海”，算法交易所体现的正是这样一种化整为零、积少成多的思想。

 

（二）为什么使用算法交易

首先，算法交易受到投资者追捧的主要原因，也正是其产生的根本目的，在于其伴随着大单拆分，不同的小单按照不同的价格进行动态成交，可以减小市场摩擦，有效降低交易中的冲击成本，从而使得整个交易可以以最优价格完成。

其次，使用算法交易，对于大规模交易而言，是一种很好的隐蔽自己交易行为的方式。

对于进行大规模交易的投资者，特别是机构投资者，一般情况下都希望能够将自己的交易行为隐蔽起来，从而避免对手根据自己的“套路”出牌。通过将大单拆细进行交易，类似于一片平静海面下暗涌着的激流，对手只能看到成交量的放大，但却看不出有少数人在大量买入或是卖出，整个交易过程表现出的仅仅是一种大众行为。

 

（三）算法交易的策略

好的算法交易策略能够有效控制交易成本，实现交易价格的最优化。介绍两个比较常见的算法交易策略。

 

1、TWAP策略

TWAP（Time Weighted Average Price），时间加权平均价格算法，是一种比较简单的传统算法交易策略。该模型将交易时间进行均匀分割，并在每个分割节点上将均匀拆分的订单进行提交。

例如，A股市场一个交易日的交易时间为4小时，即240分钟。首先将这240分钟均匀分为N份（或将240分钟中的某一部分均匀分割），如240份。TWAP策略会将该交易日需要执行的订单均匀分配在这240个节点上去执行，从而使得交易均价。

 

2、VWAP策略

VWAP （Volume Weighted Average Price），成交量加权平均价格算法，是一种比较流行的算法交易策略，其订单按照市场真实的成交量按比例进行提交，当市场成交量大的时候就下大一点的单子，当市场成交量小的时候，就下小一点的单子。

 

 

四、谈谈诚信

 

经济社会，大家都在呼吁讲诚信，一般都认为是一种道德要求。

其实，诚信不仅是一种道德要求，更是一种经济行为。诚信，可以降低相互之间的沟通成本，即降低交易成本。

一个团队，如果对内没有诚信，团队内耗会是一种巨大的浪费；如果对外没有诚信，也就没有口碑，别人无法认同你、会形成负面印象，你需要付出更大的代价去改变别人对你的负面印象框架。