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调整中坚决持有封闭式基金
(2006-11-24 17:42:36)| 分类： VALUE基金观察 |
选自《Value》杂志 www.valuegood.com
2006.11月刊
市场回顾与展望
扩容速度加快等种种因素将制约股市继续像上半年一样快速上涨，由于从去年下半年开始的一波行情涨幅已经很大，股市调整的压力还是较大的，但下半年接连提高准备金率以及央行加息都没能对大盘形成很大的冲击，调整后的快速恢复明确表明大盘强烈地拒绝深度调整，市场将维持箱体调整的格局。在这种涨跌互现的调整态势下，基金操作的难度比以前要大得多，不同基金之间对于后市的看法以及操作出现了较大的分化，规模大一些的基金或许因为调仓成本较高仍旧保持以往的投资风格，规模小一些的基金则采取较为灵活的操作来应对调整。各基金的业绩分化也比前段时间有所加大。从数据看，8月份开放式基金净值虽然仍有一定的上涨，但波动明显增大且净值上涨较为缓和，使得投资者承受的风险加大，而封闭式基金则表现出较小的投资风险特征。
已经公布的上市公司中期业绩远好于市场预期，从第一季度的下降15%到中期基本持平或者略有增长，环比业绩大幅提升。预计2006年上市公司整体业绩将出现明显增长，这一点对于提高投资者信心是非常明显的。另外，央行7月份上调了存贷款利率，由于近期行政调控和市场调控手段均出台，9月份再出台新的调控政策的可能性非常小。
但利空的因素依然存在：第一，宏观调控以后经济的回落有一个滞后性，预计随着前期调控政策的密集出台，企业面临的环境会出现温和回落的趋势，在三季度或者四季度的业绩中将有所体现。第二，新股的扩容速度将随着指数的上涨而加快，包括中国人寿、兴业银行等大盘新股将逐步发行，虽然QFII继续扩容，内地机构投资者的队伍也在不断壮大，但大盘股的不断发行对资金面的压力还是比较大的，这也会抑制市场的上涨空间。
封闭式基金回顾与展望
8月份封闭式基金市场在股市走势超出预期的影响之下也出现了较大的反弹，但成交继续萎缩。截至8月底，封闭式基金市场上涨超过5%，远超过股市，显示出低风险投资品种的优势。各类型基金表现相当接近，小盘基金仍是波动最小的品种，受到基金丰和和基金泰和分红的影响，一些具有分红预期的大盘基金走势比较活跃。但比较前期市场特征，封闭式基金投资依然在观望中，成交量的低迷使资金进入市场的积极性有所降低。
8月份基金中报的公布以及市场上对于封闭式基金增加分红次数的呼声，使得投资者对封闭式基金分红的预期较高，也提高了投资者对于封闭式基金的参与度。从封闭式基金中报看，因为上半年股市上涨幅度较大，封闭式基金普遍可分配收益较高，而且大多数基金处于浮赢状态，这为封闭式基金再次分红提供了物质基础，一些有着较高分红预期的基金交易也较为活跃。
在持有人方面，保险公司重新燃起了对封闭式基金的投资热情，或许是上半年的收益已经超出了它们的盈利目标，开始采取较为稳妥的操作手法，而小盘封闭式基金具有的表现稳定、收益可期等特点，对于追求稳定收益的保险公司来说是较具吸引力的。QFII方面再次表现出与内地机构之间的差异，QFII一改以往对于小盘封闭式基金的偏好，在减持小盘基金的同时增持大盘基金，尤其是QFII增持比例最大的基金银丰，前两大持有人已全部为QFII且持有比例达到33%，不知道QFII们葫芦里卖的是什么药。或许是QFII更为看好提前封转开中大盘封闭式基金丰厚的预期收益。由此看来，QFII集体增持唯一在基金契约里注明允许封转开的基金银丰的目的是不是想自己动手推动大盘基金的提前封转开？
我们前面提到，基金的分红预期加强了大盘基金的交易活跃性，刚刚公布的基金中报也显示出封闭式基金具有再次分红的物质基础，加上投资者们对于封闭式基金的现状一直不太满意，一直在设法争取改变现状，封闭式基金增加分红次数就是广大投资者颇为认同的一点。若是分红次数能够增加的话，必将对封闭式基金市场产生较大的影响，会吸引更多的投资者参与，也会逐渐减少大盘基金们的折价率。封闭式基金市场的改善，相信是监管机构、基金公司、投资者们都乐于看到的局面，也有利于封闭式基金的后续发展，相信封闭式基金的转型不会只有封转开一条路。
最近的市场上下波动不断，一旦下跌到一定程度，抢筹资金就不断涌入，显示出大盘下跌的空间还是比较有限的，这对于封闭式基金净值也是一个支撑，封闭式基金的交易价格也由此得到了支撑。在小盘基金的众多筹码被套利投资者们把持的时候，看好封闭式基金的资金会寻找一些业绩较好、有着良好分红潜力的大盘基金，这将使封闭式基金市场的交易更加活跃。
我还是坚持去年以来一直持有的看法，坚决看好封闭式基金的投资价值。目前在任何时点参与封闭式基金都是合适的，一旦购买后就坚决持有，做波段对于封闭式基金是不适合的。尤其是目前封闭式基金有了数额不菲的净收益，投资者对于封闭式基金分红的要求也是越来越高，相信一些比较重视投资者、愿意倾听投资者呼声的基金公司会逐步响应投资者的要求，逐步增加分红频率，同时相应提升其旗下封闭式基金的投资价值。在基金选择上，我还是比较偏好有着良好收益的易方达科系基金以及已经实施中期分红的嘉实基金旗下的基金丰和以及基金泰和。另外，大家也可以关注QFII重仓持有的基金银丰，毕竟瑞士银行与摩根士丹利共同持有的份额高达33%，相信若是他们提出要求召开基金持有人大会讨论封转开的问题，是很难有人可以拒绝的。
封闭式基金回顾与展望
文章引用自：http://www.valuegood.com/neirong/200611/004.htm
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